原標(biāo)題：收益下降投資熱情不減，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模突破萬(wàn)億元

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經(jīng)過(guò)4年多快速發(fā)展，可轉(zhuǎn)債市值于近日突破萬(wàn)億元大關(guān)。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，廣義可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1.01萬(wàn)億元。

今年以來(lái)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量明顯增加。可轉(zhuǎn)債一級(jí)市場(chǎng)火熱，新券盈利效應(yīng)顯著。在二級(jí)市場(chǎng)上，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)參與主體也在增加。在滬市，今年以來(lái)公募基金持有金額增加近500億元，銀行理財(cái)持有可轉(zhuǎn)債規(guī)模增長(zhǎng)400%。

“隨著提振經(jīng)濟(jì)的措施不斷落地，看好未來(lái)A股市場(chǎng)機(jī)會(huì)。考慮到目前市場(chǎng)有一定震蕩，最優(yōu)選擇仍是可轉(zhuǎn)債。”一位銀行理財(cái)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

市值站上萬(wàn)億元

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，廣義可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模突破萬(wàn)億元，達(dá)到了1.01萬(wàn)億元。廣義可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)包含了目前上市的可轉(zhuǎn)債和可交債。

從交易屬性看，可轉(zhuǎn)債和可交債的區(qū)別主要在于發(fā)行主體。前者發(fā)行主體為上市公司，而后者發(fā)行主體為上市公司股東，均是可轉(zhuǎn)換為上市公司股票的債券。

不過(guò)，可交債市值不足600億元，為較為小眾的品種。狹義可轉(zhuǎn)債則發(fā)展迅速，成為可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)市值突破萬(wàn)億元的核心主力。

可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)在近幾年快速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2018年廣義可轉(zhuǎn)債市值僅為3000億元。此后4年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)迅速壯大，年均融資額度均超過(guò)2000億元。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2017年可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模589億元；2018年略增至791億元。此后進(jìn)入加速期，2019年可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模大增至2702億元，2020年為2781億元，2021年達(dá)到了2828億元。今年以來(lái)，可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模已達(dá)2105億元。

大規(guī)模的發(fā)行，讓廣義可轉(zhuǎn)債市值在今年突破萬(wàn)億元。從參與主體看，基金、券商、保險(xiǎn)、年金、社保等今年以來(lái)增持了可轉(zhuǎn)債。其中，公募基金年初持倉(cāng)1093億元，截至10月末持倉(cāng)已升至1524億元。

值得注意的是，銀行理財(cái)異軍突起，成為增持的主力之一，今年以來(lái)增持金額高達(dá)76億元，增幅高達(dá)400%。公開(kāi)信息顯示，銀行理財(cái)公司的不少產(chǎn)品配置了可轉(zhuǎn)債。光大理財(cái)旗下“陽(yáng)光金添利增強(qiáng)天天購(gòu)”產(chǎn)品便采用了配置可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)收益的策略。

據(jù)悉，“陽(yáng)光金添利增強(qiáng)天天購(gòu)”系列產(chǎn)品是光大理財(cái)今年新布局的產(chǎn)品線，可轉(zhuǎn)債投資比例不超過(guò)20%。產(chǎn)品定位于財(cái)富穩(wěn)健保值，在純債的基礎(chǔ)上增加可轉(zhuǎn)債策略，可通過(guò)債市和股市進(jìn)行資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)分散，提高產(chǎn)品的長(zhǎng)期收益。

供需兩旺

可轉(zhuǎn)債大規(guī)模發(fā)行，離不開(kāi)一級(jí)市場(chǎng)的火熱。今年以來(lái)，盡管A股有一定震蕩，出現(xiàn)新股“破發(fā)”現(xiàn)象，但是可轉(zhuǎn)債打新尚無(wú)首日破發(fā)跡象。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)新券上市首日漲幅最低的重銀轉(zhuǎn)債和裕興轉(zhuǎn)債，收盤價(jià)為104元。新券上市首日漲幅最高的為永吉轉(zhuǎn)債，漲幅高達(dá)276%。從新券中簽率看，平均中簽率為十萬(wàn)分之五，頂格申購(gòu)約“20戶中1簽”。

需求旺盛之時(shí)，在供給端可轉(zhuǎn)債發(fā)行仍在提速。近日，齊魯銀行公告稱將在11月29日發(fā)行80億元齊魯轉(zhuǎn)債。此外，新化轉(zhuǎn)債、宏圖轉(zhuǎn)債、共同轉(zhuǎn)債已在11月28日發(fā)行。

同時(shí)，可轉(zhuǎn)債融資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備規(guī)模較大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前處于發(fā)行預(yù)案階段的可轉(zhuǎn)債規(guī)模仍有2000億元。其中，長(zhǎng)沙銀行、紫金礦業(yè)、天山股份、晶澳科技、晶科能源擬發(fā)行規(guī)模均超100億元。

今年以來(lái)上市公司增發(fā)融資金額共計(jì)6155億元，明顯低于去年的9133億元。從融資企業(yè)數(shù)量看，亦有大幅滑坡。去年共有523家企業(yè)進(jìn)行了增發(fā)融資，而今年僅有297家。可轉(zhuǎn)債今年融資家數(shù)不降反升，已經(jīng)達(dá)到了131家，高于去年的119家。“可轉(zhuǎn)債仍是最優(yōu)的再融資品種。從數(shù)據(jù)看，可轉(zhuǎn)債占再融資的比例明顯增加。”一位投行人士表示。

平安證券分析師劉璐表示，2017年之后，隨著對(duì)定向增發(fā)等融資途徑的監(jiān)管趨嚴(yán)，可轉(zhuǎn)債的供給逐漸形成規(guī)模，加之“固收+”資金在低息環(huán)境下存在增厚收益的需求，可轉(zhuǎn)債逐漸成為重要投資品種。

“另外一方面，可轉(zhuǎn)債也是助力中小企業(yè)融資的有力工具。”海通證券固收分析師姜珮珊表示。

收益下降不影響投資熱情

隨著可轉(zhuǎn)債市值突破萬(wàn)億元，更多市場(chǎng)主體參與其中，市場(chǎng)也進(jìn)入新的階段。可轉(zhuǎn)債私募廣州嗣盈總經(jīng)理張曉東表示，投資可轉(zhuǎn)債過(guò)去可實(shí)現(xiàn)20%至30%的年化收益率，但是今年化收益率降到10%至15%。

目前可轉(zhuǎn)債打新火爆，導(dǎo)致新券上市價(jià)格處于高位，也直接影響了二級(jí)市場(chǎng)回報(bào)率。從二級(jí)市場(chǎng)指數(shù)看，可轉(zhuǎn)債今年以來(lái)表現(xiàn)不盡如人意。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)中證轉(zhuǎn)債指數(shù)跌幅為8%。不過(guò)，各類主體參與可轉(zhuǎn)債投資的熱情并未受到太多影響。

數(shù)據(jù)顯示，滬市各類機(jī)構(gòu)的可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)金額從年初的4043億元增至10月末的5470億元，增加近1400億元。

“隨著提振經(jīng)濟(jì)的措施不斷落地，看好未來(lái)A股市場(chǎng)機(jī)會(huì)，考慮到市場(chǎng)波動(dòng)，目前最優(yōu)選擇仍是可轉(zhuǎn)債。”一位銀行理財(cái)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

迎水投資合伙人陳遠(yuǎn)芳認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存量市值超過(guò)萬(wàn)億元，將成為重要配置的品種之一。主流配置資金配置正當(dāng)時(shí)，各類投資配置機(jī)構(gòu)須重視轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前可轉(zhuǎn)債處于供需兩旺的階段，市場(chǎng)處在擴(kuò)容之中，仍有大機(jī)遇。

“靈活使用可轉(zhuǎn)債多種策略，仍可實(shí)現(xiàn)較好的投資效果。”陳遠(yuǎn)芳表示，首先要立足深度研究，基本面研究是重中之重，買可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)是買公司；其次，須進(jìn)行倉(cāng)位控制，根據(jù)基本面和估值來(lái)做品種的配置，不斷提升定價(jià)能力，及時(shí)更新策略。

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