原標(biāo)題：17只攤余成本法銀行理財(cái)產(chǎn)品募資總額達(dá)82億元，業(yè)界稱很難從根本上解決凈值大幅波動(dòng)的問(wèn)題

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去年12月份以來(lái)，為應(yīng)對(duì)凈值大幅波動(dòng)，理財(cái)公司密集推出了攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品。目前，該類產(chǎn)品實(shí)際募集規(guī)模如何？未來(lái)增長(zhǎng)勢(shì)頭又如何？據(jù)記者梳理，截至2月14日，已披露相關(guān)數(shù)據(jù)的17只攤余成本法銀行理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際募集資金規(guī)模合計(jì)達(dá)82億元，單只最高募集17.7億元，最低僅為0.64億元。

從趨勢(shì)看，多位受訪人士認(rèn)為，攤余成本法銀行理財(cái)產(chǎn)品是凈值化轉(zhuǎn)型陣痛下的臨時(shí)“安慰劑”，其不能從根本上解決理財(cái)凈值大幅波動(dòng)的問(wèn)題。短期看，該類產(chǎn)品募集規(guī)模可能會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期看難以“上量”。未來(lái)，要解決凈值周期性大幅波動(dòng)問(wèn)題，一方面，各方要加強(qiáng)投資者教育，強(qiáng)化投資者分層服務(wù)；另一方面，銀行及理財(cái)公司要優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，加強(qiáng)投研能力。

長(zhǎng)期看難“上量”

民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴對(duì)記者表示，據(jù)其團(tuán)隊(duì)測(cè)算，當(dāng)前約有20家銀行理財(cái)子公司推出了攤余成本法產(chǎn)品（部分未披露產(chǎn)品募集情況），單只計(jì)劃募集規(guī)模介于10億元至50億元。當(dāng)前股份行和城商行理財(cái)子公司推出的該類產(chǎn)品數(shù)量較多，高于國(guó)有行和農(nóng)商行理財(cái)子公司。這些理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作模式為封閉式凈值型，投資性質(zhì)大多為固定收益類。風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)主要為二級(jí)（中低）風(fēng)險(xiǎn)，少部分為三級(jí)（中）風(fēng)險(xiǎn)。1年至2年的期限品種占比較高，為31.6%，6個(gè)月以下和2年以上期限占比較低。高等級(jí)、長(zhǎng)期限產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)較高，部分三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)、2年期的產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)可達(dá)4.3%至4.8%。

譚逸鳴表示，一季度銀行理財(cái)產(chǎn)品仍有贖回壓力，市場(chǎng)信心仍需穩(wěn)定和提振，在此情形下預(yù)計(jì)攤余成本法銀行理財(cái)短期內(nèi)或仍有增長(zhǎng)，但其面臨的約束較多，在負(fù)債端需求偏好影響下，“上量”或有限。

攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品面臨哪些約束？對(duì)此，國(guó)盛證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)首席分析師楊業(yè)偉對(duì)記者表示，該類產(chǎn)品對(duì)債券久期有約束，在債市上漲時(shí)可能錯(cuò)過(guò)博取資本利得的機(jī)會(huì)，進(jìn)而影響債券組合收益。

譚逸鳴進(jìn)一步表示，攤余成本法可一定程度上降低銀行理財(cái)產(chǎn)品持有期間的凈值波動(dòng)，尤其在短期市場(chǎng)沖擊下，市值法估值波動(dòng)較大，而攤余成本法可保持資產(chǎn)賬面價(jià)值和收益的基本穩(wěn)定。但在債券牛市中，其凈值上漲卻少了吸引力，收益性弱于市值法。

“從資產(chǎn)配置來(lái)看，在資管新規(guī)及后續(xù)監(jiān)管約束下，攤余成本法估值產(chǎn)品能夠配置的資產(chǎn)較為有限：一方面，需考慮資產(chǎn)負(fù)債端久期的匹配，產(chǎn)品所投資產(chǎn)到期日不得晚于封閉期到期日，且封閉期較長(zhǎng)；另一方面，資產(chǎn)配置受約束，諸如帶有減記條款、含轉(zhuǎn)股權(quán)等的資產(chǎn)均無(wú)法通過(guò)SPPI測(cè)試（合同現(xiàn)金流量測(cè)試），因此像銀行二級(jí)資本債這類兼具票息、流動(dòng)性和規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)點(diǎn)的品種，攤余成本估值法下無(wú)法配置。”譚逸鳴表示。

或難成市場(chǎng)主流

基于前述諸多缺點(diǎn)，業(yè)界認(rèn)為，攤余成本法產(chǎn)品很難從根本上解決銀行理財(cái)市場(chǎng)面臨的凈值大幅波動(dòng)等諸多難題。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，攤余成本法理財(cái)是凈值化轉(zhuǎn)型陣痛下的臨時(shí)“安慰劑”。目前來(lái)看，監(jiān)管規(guī)定的可以使用攤余成本法估值的產(chǎn)品類型十分有限，且實(shí)施條件較為苛刻，主要在封閉式理財(cái)產(chǎn)品中使用，但封閉式產(chǎn)品普遍具有期限較長(zhǎng)、流動(dòng)性不足的特點(diǎn)；相比之下，市場(chǎng)更加青睞開(kāi)放式的產(chǎn)品，因此攤余成本法估值的產(chǎn)品或難成市場(chǎng)主流，當(dāng)前的大量發(fā)行舉動(dòng)更像是各大理財(cái)公司為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)變化而采取的策略型舉措，而非長(zhǎng)久之計(jì)。凈值化時(shí)代下，投資者教育任重道遠(yuǎn)，需要監(jiān)管、協(xié)會(huì)和從業(yè)金融機(jī)構(gòu)共同努力。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼對(duì)記者表示，要解決理財(cái)產(chǎn)品凈值大幅波動(dòng)的問(wèn)題，理財(cái)公司并不能僅依靠攤余成本法，最核心的是提升投研能力和培養(yǎng)投研人才，提升對(duì)宏觀形勢(shì)和金融市場(chǎng)研判水平，使投研能力更好地與市場(chǎng)變化和投資者需求相匹配。目前，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降，理財(cái)公司在管理產(chǎn)品時(shí)，需把穩(wěn)健性放在第一位，而不是把收益性放在第一位。此外，銀行和理財(cái)公司要做好投資者的分層服務(wù)，理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定等級(jí)也需要更準(zhǔn)確，部分R1、R2等級(jí)產(chǎn)品出現(xiàn)較大的凈值波動(dòng)，投資者往往難以接受，這需要理財(cái)公司反思。

標(biāo)簽： 大幅波動(dòng) 銀行理財(cái)