受全球供需格局轉(zhuǎn)向緊平衡的影響，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)持續(xù)走高。國(guó)際市場(chǎng)上，ICE11號(hào)糖在上周五創(chuàng)下25.090美分/磅的11年高點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)漲幅超30%；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，鄭糖主力2307合約在4月21日達(dá)到6952元/噸的階段性高點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)漲幅超20%；食糖價(jià)格的上漲使得一眾糖業(yè)股在業(yè)績(jī)優(yōu)化預(yù)期環(huán)境下出現(xiàn)股價(jià)走高現(xiàn)象。4月21日當(dāng)天，冠農(nóng)股份收盤(pán)漲6.23%，南寧糖業(yè)收漲4.61%，中糧糖業(yè)、粵桂股份等紛紛跟漲。不過(guò)，4月24日，隨著食糖期貨價(jià)格的回落，上市糖企股價(jià)也有所走低。

在國(guó)泰君安期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品首席研究員周小球看來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上漲的核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)。“由于北半球各主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量接二連三不及預(yù)期，貿(mào)易流偏緊，紐約原糖3月合約價(jià)格創(chuàng)出新高。南半球巴西開(kāi)榨存在不確定性，疊加種植收益相對(duì)較差，擴(kuò)種空間被壓縮，紐約原糖5月合約也創(chuàng)出新高。紐約原糖價(jià)格上漲提振國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。”他說(shuō)。

“春節(jié)過(guò)后，廣西糖廠紛紛提前收榨，國(guó)內(nèi)食糖減產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)，但消費(fèi)整體好轉(zhuǎn)，同時(shí)外圍印度減產(chǎn)導(dǎo)致出口大幅收縮，全球市場(chǎng)供應(yīng)和貿(mào)易流緊張，支撐原糖價(jià)格漲至25美分/磅，直接提高國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本。”中原期貨白糖分析師王偉表示。

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具體來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，據(jù)行業(yè)人士唐麗君介紹，食糖庫(kù)存已經(jīng)降至近幾年低位，并有進(jìn)一步去化的預(yù)期。生產(chǎn)端，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量連續(xù)兩個(gè)榨季減產(chǎn)，從2020/2021榨季的1066萬(wàn)噸到2022/2023榨季的900萬(wàn)噸，處于2016/2017榨季以來(lái)的最低水平。進(jìn)口端，國(guó)內(nèi)加工廠基本消化了前兩年的低價(jià)原糖庫(kù)存，遠(yuǎn)期原糖采購(gòu)合約也幾乎執(zhí)行到期。2021年8月以來(lái)，進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)倒掛，特別是2023年以來(lái)進(jìn)口利潤(rùn)倒掛幅度在1200元/噸左右的歷史高位，令加工廠難以簽訂新的原糖采購(gòu)合約。需求端，下游終端年前進(jìn)行了低價(jià)采購(gòu)，雖然目前原料庫(kù)存有所消化，但市場(chǎng)價(jià)格高企削弱了采購(gòu)熱情。國(guó)內(nèi)需求溫和恢復(fù)預(yù)期下，等待夏天和節(jié)日旺季來(lái)臨，終端補(bǔ)貨概率較大。因此，2022/2023榨季國(guó)內(nèi)供應(yīng)短缺和庫(kù)存去化預(yù)期較強(qiáng)。

從各主產(chǎn)國(guó)的生產(chǎn)形勢(shì)來(lái)看，周小球介紹說(shuō)，目前北半球塵埃落定，總體為增產(chǎn)不及預(yù)期。南半球4月開(kāi)啟新榨季，主流機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為增產(chǎn)幅度在10%—15%。

“巴西連續(xù)兩個(gè)榨季保持低產(chǎn)量，支撐原糖在過(guò)去兩年維持在17—21美分/磅的高位，進(jìn)而刺激中美洲和亞太種植面積增加，但全球范圍內(nèi)天氣異常和種植管理不足導(dǎo)致最終產(chǎn)量大幅低于預(yù)期。具體的，印度產(chǎn)量在3300萬(wàn)噸，較預(yù)期減少300萬(wàn)噸；泰國(guó)產(chǎn)量在1108萬(wàn)噸，較預(yù)期減少100萬(wàn)噸；墨西哥產(chǎn)量在540萬(wàn)噸，較預(yù)期減少110萬(wàn)噸；歐盟和英國(guó)糖料種植面積和單產(chǎn)均明顯下降，最終產(chǎn)量在1600萬(wàn)噸，同比減少170萬(wàn)噸。這導(dǎo)致全球食糖庫(kù)存進(jìn)一步下滑。”唐麗君說(shuō)。

對(duì)于上市糖企來(lái)說(shuō)，糖價(jià)的走高成為其業(yè)績(jī)的催化劑。4月21日晚間，上市糖企粵桂股份發(fā)布2023年一季度財(cái)報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.26億元，較2022年同期的6.19億元增長(zhǎng)49.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3994.8萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.23%，主要原因系硫精礦、自產(chǎn)糖、加工貿(mào)易糖銷售收入同比增加。同日，粵桂股份在投資者互動(dòng)平臺(tái)回答投資者“近期食糖期貨價(jià)格上漲，對(duì)公司有哪些具體影響”的問(wèn)題時(shí)表示，近期價(jià)格上漲對(duì)銷售具有積極作用。

在唐麗君看來(lái)，對(duì)于糖企來(lái)說(shuō)，糖價(jià)高于國(guó)內(nèi)外制糖廠的生產(chǎn)成本上限，的確會(huì)繼續(xù)刺激全球糖料種植面積的增長(zhǎng)和糖廠對(duì)種植管理的長(zhǎng)期投資。

“調(diào)研發(fā)現(xiàn)，春節(jié)后的下游需求淡季，高糖價(jià)抑制了下游采購(gòu)熱情，貿(mào)易商走貨清淡，但隨著氣溫的回升，飲料等食品需求旺季來(lái)臨，食糖剛性需求將提振終端采購(gòu)積極性。據(jù)了解，4月中旬以來(lái)，貿(mào)易商走貨明顯好轉(zhuǎn)。”王偉表示。

展望二季度，糖市的高景氣度會(huì)一直持續(xù)嗎？對(duì)此，周小球認(rèn)為，二季度糖價(jià)走勢(shì)核心還看南半球巴西的開(kāi)榨進(jìn)展和物流情況。他進(jìn)一步解釋說(shuō)，近年來(lái)，巴西谷物產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，物流壓力較大，擠占了一部分食糖的運(yùn)輸能力。在美聯(lián)儲(chǔ)加息的背景下，商品市場(chǎng)總體易跌難漲，疊加原糖估值已經(jīng)升至相對(duì)較高，若巴西壓榨和物流順暢，或者國(guó)內(nèi)開(kāi)始拋儲(chǔ)，則高景氣度很難維持，糖價(jià)就存在回落需求。

在唐麗君看來(lái)，短期原糖市場(chǎng)供應(yīng)雖然仍然偏緊，但波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大。“二季度，隨著巴西的開(kāi)榨，全球貿(mào)易流和供需格局會(huì)從短缺走向相對(duì)平衡。其間影響因素是巴西匯率、港口物流和需求變化。重要的一點(diǎn)是，今年三季度亞太地區(qū)同時(shí)面臨厄爾尼諾和正向印度洋偶極子的天氣風(fēng)險(xiǎn)，泰國(guó)和印度的最終產(chǎn)量仍需進(jìn)一步跟蹤。”她說(shuō)。

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