日經指數漲破32500點

6日上午，日本股市延續強勢，日經指數盤中一度沖破32300點，刷新泡沫經濟崩潰后的最高點。午后漲幅擴大，收盤報32506點，漲0.9%。今年以來，日經指數累計上漲近25%，東證指數年內已累計上漲逾18%。日本股市大漲受哪些因素推動？經過此輪上漲，日本上市公司的估值是否仍有吸引力？我們來聽聽渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰的分析。

日股估值偏低受投資者熱捧

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王昕杰：我想這一輪日本股票的上漲源于市場上發現日本股票估值偏低，而且日本國內的GDP增長與私人消費等經濟數據一直好于預期。

另外，我們看到日本企業的治理一直在改善，日本企業一直在增加與投資者的對話。截至到2023年3月的財政年度，日本的股票回購規模創下了710億美元的記錄。

看好日本股票前景

王昕杰：東京交易所的結構改革讓很多公司也開始提高股東的回報率，而這樣的股票回購對于機構投資人的吸引力出現了大幅增加。所以我們看到，日本股市受到機構及外資資金的推動，出現了持續性的上漲。當然，背后的因素離不開宏觀經濟的改善和整體的通脹環境，特別是在消費數據開始出現回升的情況下。

當然，市場上會開始關注，已經擁有大量資本流入的日本股市是否仍具有投資吸引力。對我們來說，渣打銀行仍然看好日本股票的前景，特別是我們將日本股票的投資評級上調至超配。因為即便經歷了先前的股市上漲，日本的股票估值仍然具有吸引力。

如果摩根士丹利日本股票指數（MSCI Japan）相較于全球股票指數的折讓還有9.2%，再加上外資回流和企業治理的改善，這對于投資者而言有長期的投資價值，我們認為整體的日本股市在未來12個月仍然會跑贏環球股市。

日特估行情能否延續？

在股神巴菲特的加持下，“日特估”的熱浪席卷全球。根據東京證券交易所的匯總，5月22日至26日期間，外國投資者的凈買入總額達到3816億日元（約27.15億美元），為連續第九周凈買入日股，創2019年11月以來最長的外資流入。日特估行情能否延續？我們來連線復旦大學金融研究中心主任孫立堅。

日股還未恢復到抗跌的狀態

《全球財經連線》：日特估行情能否延續，還有持續上漲的動力嗎？

孫立堅：這次日本股市的上漲同以前的股市上漲稍微有些不同：以前是日元跌，股市漲；現在的情況也基本是這樣，但我們更多還是看到日本經濟的基本面有一些回暖。

當然，如果未來出現全球經濟動蕩，我想日本股市還沒有恢復到一個抗跌、強勁的表現當中，所以還是會有向下調整的現象。

日股未來會出現波動性特征

《全球財經連線》：高位警惕情緒是否已經出現？日本股市未來還面臨哪些風險？

孫立堅：首先，今天（日本股市）已經超出了泡沫經濟時代的估值水平，所以市場較為謹慎。但是在整個市場相對疲軟的大環境中，日本的股票相對來說具有投資價值。然而未來可能會出現向下調整，而該調整又可能再次帶動日本股市的上漲，所以日本股市的未來走勢會有一個波動性的特征。

但為什么不是一路向下，而是會出現波動性的市場特征？這還是在于日本央行的政策不變；在于投資者面對相對惡劣的市場投資環境，在“比差”中選擇相對好的日本投資標的。

此外，日本經濟在過去二三十年的調整當中，確實有基本面修復的現象，我們也在關注日本經濟的表現是否能夠持續走好。但是現在的這種現象會導致日本股市的雙向波動，這是無法避免的，因為市場是謹慎的。同時市場今天相對缺少投資機會，又較為看好日本標的，所以這也一個非常重要的現象。

年初以來日本經濟持續修復

日特估的背后是經濟基本面的改善。今年第一季度日本實際國內生產總值（GDP）環比增長0.4%，按年率計算增幅為1.6%，均高于市場預期。日本股市大漲，是否意味著日本經濟從“30年停滯”中走出來了？年初以來日本經濟持續修復，是否支持日本央行政策轉向？我們來聽聽全國日本經濟學會副會長、上海對外經貿大學日本經濟中心主任陳子雷的分析。

日本經濟出現復蘇勢頭

陳子雷：近期日本股市大漲，這和日元貶值帶來的國際資本向日本國內流動，以及日本跨國公司企業海外收益普遍增加有關。

今年第一季度，日本經濟出現了正增長，但是正增長并不意味著日本經濟今后增長勢頭會變得非常強勁，實際上很多問題對日本經濟還是有一些負面影響的，所以我們可以說日本經濟出現了復蘇的勢頭，這種說法比較恰當。

日本經濟現在面臨的問題是內需不足，企業投資欲望不強，日元貶值的預期還不能消解，所以長期來看，日元想要正常走入增長、上升的通道，還要解決這些不確定性。

日本貨幣政策短期內難有大的調整

陳子雷：日本央行的貨幣政策現在面臨調整，但是調整要把握準時機，所以日本央行（貨幣寬松）退出戰略的時機如何把握，也是市場普遍關心的事情，還有待觀察。并且現在股市大漲并不意味著央行馬上就要轉向，我們還不能得出這一結論。

日本央行貨幣（寬松）政策退出戰略也要取決于日本經濟形勢的變化，包括如何將不確定性轉為確定。實際上，日本央行的轉向現在面臨時機問題，短期很難有非常大的動作。

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