今年以來，得益于就業(yè)市場供需形勢帶來的薪資增長，美國消費(fèi)者開支保持穩(wěn)定擴(kuò)張。然而，高通脹對購買力的腐蝕令不少家庭開始變得力不從心，信用卡成為了人們的首選。

美聯(lián)儲預(yù)測，隨著利率繼續(xù)走高，還款壓力或成為抑制未來開支的隱患。美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向給經(jīng)濟(jì)帶來的影響正在釋放，就業(yè)市場出現(xiàn)了冷卻的跡象，未來加息路徑的搖擺令市場對衰退前景產(chǎn)生了分歧。

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高通脹令美國人信用卡債務(wù)余額激增

根據(jù)紐約聯(lián)儲本周公布的數(shù)據(jù)，第三季度家庭債務(wù)增加3510億美元，其中信用卡債務(wù)余額較去年同期增長15%，達(dá)到9300億美元，創(chuàng)下20多年來最快增速，逐漸耗盡個人儲蓄的美國人只能轉(zhuǎn)向信用卡維持日常開支。

紐約聯(lián)儲指出，三季度美國家庭信用卡債務(wù)余額增加了380億美元。“隨著物價水平比一年前高出8%以上，債務(wù)余額增加可能并不奇怪，值得注意的是，自去年以來，信用卡債務(wù)余額增長了近一倍。當(dāng)然，真正的考驗(yàn)將是這些借款人是否能夠繼續(xù)用信用卡付款。”

即將開始的假日季前景被謹(jǐn)慎看好。美國全國零售聯(lián)合會（NRF）表示，預(yù)計假日期間銷售額將比去年增長6%-8%，達(dá)到9426億-9604億美元，創(chuàng)下歷史新高。非商店和在線銷售額分別為2628億美元和2676億美元，同比增長分別為10%和12%。不過NRF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克萊恩茨（Jack Kleinhenz）表示，許多客戶都在尋找便宜貨，銷售額上漲的部分預(yù)測將來自更高的價格。

美國最大零售商沃爾瑪指出，盡管消費(fèi)者面臨各種財務(wù)壓力，但支出趨勢依然積極。沃爾瑪全美首席執(zhí)行官弗納（John Furner）認(rèn)為，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，消費(fèi)者似乎越來越在尋找“價值產(chǎn)品”。“一些客戶已經(jīng)轉(zhuǎn)向了私人品牌和更小的包裝。”他說。

美聯(lián)儲預(yù)計，由于季節(jié)性特點(diǎn)和假日購物需求，第四季度可能會繼續(xù)帶來更高的信用卡債務(wù)余額。然而，正如今年第一季度所見，信用卡債務(wù)余額將在明年第一季度趨于下降。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，消費(fèi)者仍在敞開錢包，最新零售銷售數(shù)據(jù)令人滿意，這表明他們現(xiàn)在仍有足夠的資源抵御來自美聯(lián)儲的逆風(fēng)。問題是，這還能持續(xù)多久？即使是美聯(lián)儲也不確定加息周期對經(jīng)濟(jì)全面影響將何時出現(xiàn)，所以委員會提出需要考慮貨幣政策的累積效應(yīng)和滯后性。

加息預(yù)期擾動衰退疑云再起

隨著基準(zhǔn)10年期美債收益率跌至近一個月低點(diǎn)，2年期和10年期利差倒掛擴(kuò)大至67個基點(diǎn)，這是自1982年2月以來的最高水平，這也讓投資者開始重新關(guān)注美聯(lián)儲政策收緊可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)前景惡化。

利率預(yù)期上移可能加劇風(fēng)險。鮑威爾此前曾表示，盡管他認(rèn)為美聯(lián)儲“仍有可能”實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸，但這條路已經(jīng)“變窄”。作為美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)動機(jī)，消費(fèi)端的韌性能持續(xù)多久將是決定衰退與否的關(guān)鍵，這與就業(yè)市場密切相關(guān)。目前全美就業(yè)市場依然穩(wěn)定，10月美國非農(nóng)報告顯示，失業(yè)率為3.7%，依然處于歷史低位，申請失業(yè)金人數(shù)保持穩(wěn)定，9月每個失業(yè)者有大約1.9個可用工作。

不過科技行業(yè)已經(jīng)感受到了經(jīng)濟(jì)壓力，人力資源機(jī)構(gòu)挑戰(zhàn)者（Challenger, Gray & Christmas）的數(shù)據(jù)顯示，在剛剛過去的10月份，美國科技公司裁員9587人，電商巨頭亞馬遜本周也傳出了裁員1萬人的報道。

施瓦茨向記者分析道，消費(fèi)者貢獻(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的主要增長動力，迅速消失的儲蓄緩沖正在削弱未來支出的活力?？梢钥吹剑M(fèi)者信心指數(shù)重新回到了2021年初以來的最低水平，通脹預(yù)期依然高漲，對勞動力市場狀況的評估也不那么樂觀。

德勤上月公布的一份調(diào)查顯示，超過三分之一的受訪消費(fèi)者表示，他們的財務(wù)前景比去年同期糟糕。截至9月底，高達(dá)近四分之一的人擔(dān)心信用卡債務(wù)。美聯(lián)儲持續(xù)加息可能對消費(fèi)產(chǎn)生進(jìn)一步抑制作用。數(shù)據(jù)顯示，第三季度持有信用卡債務(wù)余額的美國人平均年利率已經(jīng)升至18.43%的歷史高位，就業(yè)市場的波動很可能成為壓垮消費(fèi)，進(jìn)而沖擊經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)火索。

施瓦茨認(rèn)為，未來美國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)在高通脹、利率上升、供應(yīng)鏈瓶頸和消費(fèi)者情緒低落的情況下運(yùn)行。作為重要的衰退預(yù)警指標(biāo)，2/10年期國債收益率曲線比前四次衰退前更為陡峭，風(fēng)險正在愈來愈大。需求放緩下，企業(yè)將會開始限制招聘，而美聯(lián)儲政策風(fēng)險指向明年初的超預(yù)期加息。他預(yù)計上半年美國GDP會出現(xiàn)兩個季度的負(fù)增長，陷入小幅衰退。

富國銀行發(fā)布報告稱，通脹率要恢復(fù)到美聯(lián)儲目標(biāo)還有很長的路要走，因?yàn)榉?wù)業(yè)通脹尤其難以遏制。消費(fèi)者支出韌性和勞動力市場的持續(xù)緊縮表明，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動具有彈性，并對美聯(lián)儲施壓，要求其采取更多行動。本輪加息周期目標(biāo)利率的上限可能會達(dá)到5.25%。

富國預(yù)計，美國最終衰退的時間將出現(xiàn)在明年下半年。持續(xù)的需求幾乎沒有給企業(yè)降價的動力，尤其是在服務(wù)業(yè)，這將有助于在2023年上半年保持高通脹。對消費(fèi)者而言，總體消費(fèi)價格的上漲速度超過了工資的增長速度。隨著利率上升，實(shí)際支出不僅會受到價格上漲的壓力，還會受到借貸成本大幅增加的限制，支撐支出的許多因素在長期基礎(chǔ)上是不可持續(xù)的。

摩根士丹利相對樂觀，認(rèn)為軟著陸是可以實(shí)現(xiàn)的。該行預(yù)測，隨著通貨膨脹在今年第四季度達(dá)到峰值后仍保持強(qiáng)勁，美聯(lián)儲將在2023年保持高利率。“美國經(jīng)濟(jì)在2023年避開衰退，全年增長0.5%。但由于就業(yè)增長顯著放緩，失業(yè)率繼續(xù)上升，經(jīng)濟(jì)著陸感覺并不那么順利。2023年緊縮政策的累積效應(yīng)一直延續(xù)到2024年，造成連續(xù)兩個非常疲軟的年份。”報告稱。

標(biāo)簽： 就業(yè)市場