在歐美銀行陸續(xù)暴發(fā)危機(jī)之際，日元超越美元、瑞士法郎，在過(guò)去五個(gè)交易日成為十國(guó)集團(tuán)（G10）貨幣中表現(xiàn)最好的貨幣。

未來(lái)最大變數(shù)仍在于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑。

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日元跑贏美元、瑞士法郎

在截至周三的過(guò)去五個(gè)交易日內(nèi)，由于交易員在全球市場(chǎng)波動(dòng)性飆升的情況下尋找最安全的資產(chǎn)，日元的表現(xiàn)跑贏了其他所有10國(guó)集團(tuán)（G10）貨幣。而同期，另外兩個(gè)避險(xiǎn)貨幣受到美國(guó)地區(qū)銀行陸續(xù)倒閉的影響，美元指數(shù)累計(jì)下跌0.7%，瑞士信貸的危機(jī)也拖累瑞士法郎周三下跌了2%。

周四，瑞士央行向瑞士信貸拋出了540億美元的救命資助后，歐洲央行在最近幾天市場(chǎng)混亂的情況下仍按計(jì)劃加息50個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，美國(guó)第一共和銀行獲11家美國(guó)大行聯(lián)手注資300億美元。在歐洲央行作出決定后，歐元一度跌幅高達(dá)0.25%，不過(guò)隨后逐漸收窄跌幅，最終，歐元對(duì)美元周四上漲0.36%至1.0612，美元指數(shù)周四收盤仍下跌0.29%至104.43。瑞信獲得瑞士央行救助也推動(dòng)瑞郎攀升，美元對(duì)瑞郎周四收盤下跌0.43%，收?qǐng)?bào)0.9288，而周三，美元對(duì)瑞郎上漲2.15%，錄得2015年以來(lái)最大單日漲幅。

雖然歐美祭出各種救市措施，但日元周四仍然受到青睞。美元對(duì)日元周四盤中一度下跌1.18%至131.72，創(chuàng)下近一個(gè)月新低，不過(guò)尾盤日元遭遇拋售，使得美元對(duì)日元逆轉(zhuǎn)走勢(shì)，最終收漲約0.2%。

野村控股駐悉尼利率策略師蒂切赫斯特（Andrew Ticehurst）稱：“隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息前景受到質(zhì)疑，美國(guó)地區(qū)銀行倒閉對(duì)美元產(chǎn)生影響，瑞士信貸對(duì)歐洲央行未來(lái)加息路徑以及歐元和瑞士法郎的前景產(chǎn)生影響。日元再次被投資者視為避風(fēng)港，目前似乎很少有其他避風(fēng)港。”

東京三井住友信托銀行（Sumitomo Mitsui Trust Bank Ltd.）策略師Ayako Sera稱：“由于瑞士信貸危機(jī)的出現(xiàn)，日元現(xiàn)在似乎比瑞士法郎更受歡迎，安全是目前市場(chǎng)的關(guān)鍵詞。”

美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑仍是最大變量

盡管如此，日元未來(lái)走勢(shì)仍面臨一些不利因素。比如，日本可能需要海外資金來(lái)為其創(chuàng)紀(jì)錄的經(jīng)常項(xiàng)目赤字提供資金，這可能會(huì)使日元面臨動(dòng)蕩。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑仍是日元走勢(shì)的最大變量。日本在全球央行激進(jìn)加息的背景下，仍維持超低利率是另一個(gè)投資者擔(dān)憂的因素，美聯(lián)儲(chǔ)任何一次繼續(xù)加息的舉措都會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大美日利率差距，引發(fā)另一波日元拋售。

在歐洲央行隔夜按計(jì)劃繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)后，芝商所(CME)的美聯(lián)儲(chǔ)觀察（FedWatch）工具顯示，市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)在3月22日加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性仍高達(dá)80.5%。

蘇格蘭皇家銀行旗下投資銀行NatWestMarket的G10國(guó)家外匯策略負(fù)責(zé)人戴因格菲爾德（Brian Daingerfield）稱：“市場(chǎng)看到歐洲央行在面臨市場(chǎng)不確定性之際，仍受其控制通脹的任務(wù)推動(dòng)，做出了在此前指引中暗示的鷹派決策，美聯(lián)儲(chǔ)也許可以遵循這個(gè)類似的模板。”

道富環(huán)球投資管理(SSgA)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫卡特（Simona Mocuta）稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)下周不加息，投資者可能會(huì)更加恐慌，他們會(huì)立即開始猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否在隱藏什么，“在這個(gè)混亂的時(shí)刻，繼續(xù)加息能給人一種政策連續(xù)的感覺。這有點(diǎn)像一個(gè)（穩(wěn)定市場(chǎng)的）錨，決策者在這樣的時(shí)刻應(yīng)該這么做。”

三菱日聯(lián)經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為，雖然美國(guó)本周的通脹數(shù)據(jù)不能保證收緊速度加快至50個(gè)基點(diǎn)，但如果美國(guó)的金融市場(chǎng)狀況不因美國(guó)或其他地方的地區(qū)性銀行發(fā)生其他爆雷事件而繼續(xù)惡化，那么美國(guó)的通脹水平仍高到足以支持美聯(lián)儲(chǔ)下周繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)。

但策略師表示，在此之前，日元短期內(nèi)可能會(huì)繼續(xù)吸引買盤。加拿大帝國(guó)商業(yè)銀行的策略師巴內(nèi)特（Patrick Bennett）在一份報(bào)告中寫道：最近的事態(tài)發(fā)展使得他們看跌美元。他預(yù)測(cè)，美元對(duì)日元將從目前的133左右繼續(xù)下跌，到第三季度降至123。

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