在本輪全球加息潮中，不少新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體先發(fā)制人，先于美聯(lián)儲(chǔ)加息，眼下，在市場(chǎng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息周期會(huì)否暫停之際，不少分析師預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)今年也可能率先邁出降息步伐。

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新興市場(chǎng)年內(nèi)或降息

施羅德資深新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)師瑞斯（David Rees）近日稱，新興市場(chǎng)通脹最近數(shù)周出現(xiàn)下行情況。數(shù)據(jù)顯示，2023年3月，17個(gè)主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的整體通脹同等權(quán)重平均值按年下跌至9%以下，從2023年1月時(shí)的近14年高位10%回落。

“能源價(jià)格下跌是至今對(duì)總體通脹下跌發(fā)揮重要作用的因素，若油價(jià)維持在目前水平，能源通脹有望在可見(jiàn)的未來(lái)維持在低位水平。”他稱，“此外，食品通脹亦有望將于未來(lái)數(shù)月開(kāi)始大幅下跌。若食品通脹下跌約12%，則新興市場(chǎng)的平均整體通脹有可能于2023年底或之前下降約3%。”

此外，瑞斯還稱，有跡象顯示，核心通脹已見(jiàn)頂，并將于未來(lái)數(shù)月逐漸回落。雖然大部分主要新興市場(chǎng)（特別是拉丁美洲及中東歐）的核心通脹仍遠(yuǎn)高于目標(biāo)水平，但至少已停止上升，加上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因加息的影響而放緩，他相信核心通脹將逐漸降溫。“加息對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響通常會(huì)滯后6~9個(gè)月，而采取激進(jìn)加息措施的滯后影響意味著短期內(nèi)或?qū)⒂胁簧傩屡d市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期。”他說(shuō)道。

隨著通脹下跌及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，瑞斯預(yù)計(jì)，新興市場(chǎng)央行可能于2023年稍后時(shí)間轉(zhuǎn)向降息。“鑒于已發(fā)展市場(chǎng)仍處于加息階段，新興市場(chǎng)央行維持審慎態(tài)度，以待確認(rèn)通脹是否將于未來(lái)數(shù)月下跌。然而，大多數(shù)央行現(xiàn)已暫停激進(jìn)加息周期。如果對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨短期下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂成真，那么市場(chǎng)注意力或會(huì)很快轉(zhuǎn)向提振低迷的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。”他稱。

亞洲新興市場(chǎng)或領(lǐng)跑

無(wú)獨(dú)有偶，野村證券駐新加坡全球市場(chǎng)研究主管薩伯利曼（Rob Subbaraman）最近也表示，亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體有望在今年內(nèi)開(kāi)啟降息。他稱：“過(guò)去一年，亞洲新興市場(chǎng)各央行都進(jìn)行了大幅加息，以應(yīng)對(duì)頑固的通脹壓力，韓國(guó)和菲律賓等經(jīng)濟(jì)體的借貸成本升至逾10年來(lái)最高水平。我們現(xiàn)在認(rèn)為，隨著出口的嚴(yán)重下滑和通脹的緩解，亞洲的央行都已經(jīng)完成了加息。”

在野村看來(lái)，這將有助于亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債反彈。彭博的數(shù)據(jù)顯示，在市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)可能即將結(jié)束本輪加息周期的背景下，一項(xiàng)衡量亞洲新興市場(chǎng)債券的指數(shù)今年已累計(jì)上漲3%，而去年，這項(xiàng)指數(shù)下跌了7.6%，錄得2008年有記錄以來(lái)最糟糕的紀(jì)錄。薩伯利曼預(yù)計(jì)，亞洲新興市場(chǎng)預(yù)期的降息將繼續(xù)助推新興市場(chǎng)主權(quán)債進(jìn)一步上漲。

薩伯利曼坦言，亞洲新興市場(chǎng)央行搶在美聯(lián)儲(chǔ)前轉(zhuǎn)向降息，可能是一個(gè)冒險(xiǎn)的策略，會(huì)擴(kuò)大與美國(guó)的利差，并可能引發(fā)資本外流。然而，相對(duì)于美國(guó)和歐洲，較為溫和的價(jià)格漲幅和相對(duì)更穩(wěn)定的銀行體系可能會(huì)為亞洲新興經(jīng)濟(jì)體提供保護(hù)。

野村分析稱，韓國(guó)的掉期市場(chǎng)的定價(jià)反映出，交易員預(yù)計(jì)韓國(guó)央行將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)下調(diào)利率25個(gè)基點(diǎn)，最早在今年8月。上周，韓國(guó)央行連續(xù)第三次維持利率在3.5%不變。這一決定與路透調(diào)查的40位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)一致。大多數(shù)受訪者還預(yù)測(cè)，下一次利率變化將是降息，可能在今年最后一個(gè)季度。此前，韓國(guó)央行于2021年8月開(kāi)始加息以抑制通貨膨脹，遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于全球其他主要央行，截至今年1月，已累計(jì)加息300個(gè)基點(diǎn)。

最新公布的韓國(guó)通脹數(shù)據(jù)有所緩解，且雖然仍高于韓國(guó)央行2%的目標(biāo)位，但自去年7月起，韓國(guó)的通脹始終在回落，為該國(guó)央行提供了價(jià)格壓力正在緩解的證據(jù)。韓國(guó)央行在此次利率決議中將今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從2月時(shí)的1.6%下調(diào)至1.4%，同時(shí)將今年的通脹預(yù)測(cè)保持在3.5%不變。

如果韓國(guó)央行比預(yù)期更快降息，可能會(huì)給韓元增加壓力。今年以來(lái)，韓元已成為亞洲表現(xiàn)最差的貨幣。

對(duì)于印度，印度央行在此前連續(xù)六次會(huì)議加息后，選擇在4月維持利率不變，令市場(chǎng)感到意外。但澳新銀行駐新加坡高級(jí)亞洲利率策略師庫(kù)蘇曼（Jennifer Kusuma）表示，市場(chǎng)目前押注到2024年6月，印度央行將累計(jì)降息70個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)，澳新銀行預(yù)計(jì)印度央行短期內(nèi)不會(huì)降息，印度央行應(yīng)該希望看到通脹穩(wěn)定在目標(biāo)區(qū)間的中點(diǎn)，然后再開(kāi)始放松政策，最快將于10月降息。

此外，市場(chǎng)還預(yù)計(jì)馬來(lái)西亞和印尼也將于今年降息。馬來(lái)西亞央行近期決定再度加息25個(gè)基點(diǎn)，令市場(chǎng)感到意外。但市場(chǎng)預(yù)期，這可能是最后一次加息，因?yàn)榱旨氐羝谑袌?chǎng)定價(jià)顯示，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，利率至多會(huì)下降25個(gè)基點(diǎn)。在印尼，兩年期印尼債券收益率與政策利率之間的利差近期已縮窄至不到30個(gè)基點(diǎn)，預(yù)示著市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期。2019年7月16日，該利差曾跌至差不多的水平，隨后印尼央行在同月晚些時(shí)候就開(kāi)始了寬松周期。彭博的東盟經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨德森（Tamara Henderson）也預(yù)計(jì)，印尼會(huì)在今年降息。她稱：“印尼的通脹已經(jīng)得到控制，并且，迄今為止，印尼盾已經(jīng)證明能夠抵御今年市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的一系列拋售壓力。”

除了亞洲新興經(jīng)濟(jì)體，市場(chǎng)目前還預(yù)計(jì)巴西或?qū)⒃诮衲杲迪ⅰ?/strong>

作為拉丁美洲最大的國(guó)家，高利率已成為巴西總統(tǒng)盧拉實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)繁榮承諾的主要障礙。企業(yè)在獲得貸款方面面臨越來(lái)越大的挑戰(zhàn)，而巴西家庭債務(wù)仍保持在接近歷史紀(jì)錄的水平。零售巨Americanas SA的倒閉更加劇了巴西的信貸緊縮。

巴西央行上周仍將基準(zhǔn)利率保持在13.75%。巴西央行行長(zhǎng)內(nèi)托（Roberto Campos Neto）表示，電力和大宗商品價(jià)格下跌帶來(lái)了通貨膨脹的積極跡象，并進(jìn)一步加劇了雷亞爾的拋售，因?yàn)榻灰讍T押注降息可能比預(yù)期更早到來(lái)。5月中旬，巴西通脹降至4.07%，已大幅低于2022年12%以上的峰值。Campos Neto發(fā)表評(píng)論后，雷亞爾對(duì)美元匯率繼續(xù)下跌1.6%，至5.04。

MCM咨詢公司的經(jīng)濟(jì)學(xué)家曼德拉（Antonio Madeira）稱：“這（通脹放緩及經(jīng)濟(jì)壓力）加大了市場(chǎng)對(duì)8月降息的押注。”上周一公布的巴西央行每周調(diào)查也顯示，大多數(shù)分析師認(rèn)為，新的寬松周期將始于9月，第一次降息0.25個(gè)基點(diǎn)。