重提“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”、刪去結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“有進(jìn)有退”……央行最新例會內(nèi)容釋放了幾大政策信號。

6月30日，央行召開貨幣政策委員會第二季度例會，對當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢做出判斷：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好，市場需求穩(wěn)步恢復(fù)，生產(chǎn)供給持續(xù)增加，但內(nèi)生動力還不強(qiáng)，需求驅(qū)動仍不足。并明確了下一季度的工作重點(diǎn)。

與一季度例會相比，此次會議在貨幣政策方面的上述幾點(diǎn)微調(diào)引起了市場關(guān)注。

(資料圖)

實(shí)際上，對于當(dāng)前內(nèi)生動力不足等問題，央行日前發(fā)布的三份二季度問卷調(diào)查結(jié)果也可以印證。調(diào)查結(jié)果顯示，居民、企業(yè)、銀行家相關(guān)指標(biāo)均不同幅度走弱，進(jìn)一步印證當(dāng)前經(jīng)濟(jì)壓力仍大，內(nèi)生動能不足、需求不足的問題仍突出。

國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園撰文指出，往后看，“貨幣不是萬能的”，單靠降息降準(zhǔn)，應(yīng)難實(shí)質(zhì)刺激需求、也難實(shí)質(zhì)拉動地產(chǎn)。建議外界對政策預(yù)期可以樂觀點(diǎn)，組合拳有望陸續(xù)出臺逐步兌現(xiàn)。

穩(wěn)增長工具箱打開

在需求驅(qū)動不足的背景下，二季度貨幣政策委員會例會重提“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”，穩(wěn)增長工具箱打開。

二季度例會表示，穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，綜合運(yùn)用政策工具，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防控金融風(fēng)險。同時，對貨幣政策的要求在延續(xù)“精準(zhǔn)有力”表述的基礎(chǔ)上，新增“克服困難、乘勢而上，加大宏觀政策調(diào)控力度”。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，相較于一季度例會，本次例會對宏觀政策調(diào)節(jié)的表述更為積極，在疫情沖擊消退后，一季度例會刪去了“逆周期調(diào)節(jié)”的相關(guān)表述，而二季度以來經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能放緩，PMI連續(xù)處于榮枯線下，二季度例會也重新提及“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”“加大宏觀政策調(diào)控力度”的表述。

植信投資研究院高級研究員王運(yùn)金認(rèn)為，可以看出下一季度貨幣政策將更加精準(zhǔn)有力，加大跨周期調(diào)節(jié)力度，在擴(kuò)大內(nèi)需方面將保持較為寬松的金融環(huán)境，保持市場流動性合理充裕，進(jìn)一步支持消費(fèi)、政府投資與民間投資增長。

二季度例會的另一個信號體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面。與一季度例會有所不同，此次刪去“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要堅(jiān)持‘聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退’”的表述，同時重點(diǎn)提到了再貸款再貼現(xiàn)、普惠小微貸款工具以及保交樓貸款支持計(jì)劃的工具。此外，也提到“繼續(xù)發(fā)揮好已投放的政策性開發(fā)性金融工具”，以及“增強(qiáng)政府投資和政策激勵的引導(dǎo)作用”。

在市場分析看來，這意味著結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具重要性上升。就在6月30日，央行增加了支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)額度2000億元，加大力度扶持中小微企業(yè)擴(kuò)大就業(yè)、恢復(fù)需求，并挖掘農(nóng)村增長潛力。

王運(yùn)金分析，下半年仍有可能創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性工具，已到期的工具也有可能再度啟用，繼續(xù)加大對重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)境的金融支持。并將繼續(xù)推動建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式。

明明認(rèn)為，類似于政策性開發(fā)性金融工具等準(zhǔn)財(cái)政工具將是下一階段的政策抓手，建議關(guān)注其額度補(bǔ)充的可能性。

結(jié)構(gòu)性工具或成主要發(fā)力點(diǎn)

二季度經(jīng)濟(jì)增長勢頭整體偏弱，居民消費(fèi)與民間投資的動力不強(qiáng)。

對于當(dāng)前以及接下來的經(jīng)濟(jì)形勢，二季度貨幣政策委員會例會表示，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易投資放緩，通脹仍處高位，發(fā)達(dá)國家央行政策緊縮效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，國際金融市場波動加劇。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好，市場需求穩(wěn)步恢復(fù)，生產(chǎn)供給持續(xù)增加，但內(nèi)生動力還不強(qiáng)，需求驅(qū)動仍不足。

這在日前央行發(fā)布的三份報(bào)告中，也有所體現(xiàn)。央行發(fā)布的二季度儲戶、企業(yè)家、銀行家三份問卷調(diào)查報(bào)告顯示：居民未來就業(yè)預(yù)期指數(shù)48.7%，較上季度回落3.6個百分點(diǎn)；二季度企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為30.9%，較上季度回落2.9個百分點(diǎn)；二季度貸款需求指數(shù)62.2%，較上季度大幅回落16.2個百分點(diǎn)，反映信貸需求在一季度集中釋放后明顯走弱；銀行家貨幣政策感受指數(shù)64.2%，較上季度回落3.5個百分點(diǎn)；貨幣政策感受預(yù)期指數(shù)64.5%，較上季度回落2.5個百分點(diǎn)。

明明認(rèn)為，往后看，在上半年降準(zhǔn)+降息落地的環(huán)境下，短期總量工具或?qū)⑦M(jìn)入政策觀察期和靜默期，“精準(zhǔn)有力”基調(diào)下，各類再貸款、再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性政策工具可能會成為下一階段的主要政策發(fā)力點(diǎn)。

王運(yùn)金也表示，下一階段，穩(wěn)增長需要貨幣政策繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，加快推動消費(fèi)、民間投資、房地產(chǎn)市場等的恢復(fù)增長。

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