8月17日，重慶啤酒（600132.SH）跳空高開，隨后強(qiáng)勢漲停10%，目前公司報收91.72元/股，市值達(dá)443.9億元。與此同時，青島啤酒（600600.SH）（00168.HK）、燕京啤酒（000729.SZ）、珠江啤酒（002461.SZ）紛紛跟漲。

自2021年中開始，重慶啤酒股價開啟震蕩下行，期間累計最大跌幅超過50%，市值蒸發(fā)數(shù)百億元，啤酒的“泡沫”被吹散，今日的漲停，能否為后續(xù)啤酒板塊的反彈吹響號角？

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半年報超出預(yù)期，消費復(fù)蘇在即

消息面，重慶啤酒近日發(fā)布2023年半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.05億元，比上年同期增長7.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.65億元，比上年同期增長18.89%，成績單較為亮眼。

重慶啤酒是世界三大啤酒公司之一的丹麥嘉士伯集團(tuán)在中國的運營平臺，也是中國第四大啤酒公司。啤酒市場由于運輸半徑的問題，市場格局呈現(xiàn)“區(qū)域割據(jù)”的形態(tài)，重慶啤酒虎踞川渝為代表的中西部地區(qū)，該地區(qū)營收占比超過70%。

2023年被資本市場普遍視為“啤酒大年”，從需求端來看，隨著國內(nèi)防疫政策大幅優(yōu)化，各類場所開始人頭攢動，消費行業(yè)像是一根被壓抑許久的彈簧，直接受益于后疫情時代的到來，隨著餐飲、夜場等渠道的恢復(fù)，啤酒業(yè)自然也直接受益于本輪消費復(fù)蘇行情。

國家統(tǒng)計局官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年1至6月，一定規(guī)模以上啤酒企業(yè)啤酒產(chǎn)量達(dá)1928萬千升，同比增長7%。在此背景下，重慶啤酒作為頭部品牌直接受益，公司上半年實現(xiàn)啤酒銷量172.68萬千升，比上年同期增長4.76%，這也是公司業(yè)績的推動因素之一。

近些年，重慶啤酒業(yè)績持續(xù)強(qiáng)勢，過去3年（2020至2022年）中，重慶啤酒營收從109.42億元增至140.39億元，同期歸母凈利潤從10.77億元增至12.64億元，是中國五大啤酒公司中唯一連續(xù)實現(xiàn)業(yè)績?nèi)嬖鲩L的公司。

曾經(jīng)的重慶啤酒讓股民“關(guān)燈吃面”，2011年公司遭遇9個跌停板，其投資者在股吧發(fā)布“今天回到家，煮了點面吃，一邊吃面一邊哭，淚水滴落在碗里，沒有開燈”的帖子。

如今的重慶啤酒早已改頭換面，一路逆襲。這背后離不開與嘉士伯的牽手。2013年，嘉士伯子公司嘉士伯香港通過要約收購的方式獲得重慶啤酒30.29%的股份，2020年底重慶啤酒完成與嘉士伯的重大資產(chǎn)重組。

聯(lián)手嘉士伯后，重慶啤酒將烏蘇啤酒納入麾下，并將其從原本新疆區(qū)域品牌打造成全國性品牌。烏蘇啤酒具有高酒精度、高麥汁濃度、大容量的出彩之處，號稱“奪命大烏蘇”，頗受年輕一代的追捧。此外，重慶啤酒旗下品牌還包括國際品牌嘉士伯、1664、樂堡及本地品牌重慶、山城、京A等，產(chǎn)品矩陣豐富。

除重慶啤酒外，燕京啤酒（000729.SZ）預(yù)計2023年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤為5.08億元-5.43億元，比上年同期增長45%-55%。對于業(yè)績增長，公司表示管理效能不斷提升，產(chǎn)能布局更加合理，市場活力不斷增強(qiáng)。

此外，珠江啤酒（002461.SZ）預(yù)計2023年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤為3.45億元-3.77億元，同比增長10%-20%，總的來說，近期啤酒板塊業(yè)績大有全面復(fù)蘇的架勢。

除了消費復(fù)蘇的因素外，有部分券商研報表示，成本下行或許值得關(guān)注。啤酒行業(yè)主要成本除了麥芽、酵母、啤酒花這些原料之外，還包括玻璃瓶、鋁罐、紙箱這些包材，后者就占了約50%的成本，在疫情期間，大宗商品漲價對啤酒成本的壓力是相當(dāng)致命的，而今年以來，伴隨著大宗商品價格的調(diào)整，頭部啤酒企業(yè)成本壓力逐漸趨緩，盈利彈性有望得到釋放。

寡頭間的競爭，高端化勢在必行

自國內(nèi)啤酒產(chǎn)量于2013年見頂后開始逐年下滑，行業(yè)正式進(jìn)入存量時代，伴隨著消費升級的大趨勢，很多人對啤酒消費觀念轉(zhuǎn)以“喝少些、喝好些”為主，啤酒行業(yè)整體也在加速轉(zhuǎn)型，頭部企業(yè)卷向中高端市場，紛紛推出各自的拳頭產(chǎn)品。

2022年，市場甚至出現(xiàn)千元價格帶的啤酒，扭轉(zhuǎn)了人們對于啤酒物美價廉的刻板印象，一眾啤酒巨頭鏖戰(zhàn)高端化，也導(dǎo)致行業(yè)集中度進(jìn)一步攀升，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局，啤酒市場份額將不斷向幾大巨頭集中，而一些中小型啤酒企業(yè)掙扎在生存的邊緣。

重慶啤酒高端化之路也不遑多讓，公司目前已形成“6+6本地強(qiáng)勢品牌+國際高端品牌”的品牌矩陣，國際高端品牌有嘉士伯、樂堡、1664、格林堡、布魯克林、夏日紛等，本地強(qiáng)勢品牌有烏蘇、重慶、山城、烏蘇、西夏、大理、風(fēng)花雪月、天目湖、京A等。

受益于國際巨頭嘉士伯的介入，相比其他國產(chǎn)品牌培育自有高檔產(chǎn)品，重慶啤酒引進(jìn)具有一定市場認(rèn)知度的海外成熟高檔品牌，能夠更快切入細(xì)分賽道及消費場景，高價格帶定位更容易被消費者所接受。

在高端升級拉動下，重慶啤酒的本土品牌噸價由2019年的3617元提升至2022年的4237元，在國內(nèi)一眾啤酒品牌中排名第一，其毛利率自然也是一路高歌猛進(jìn)。

有機(jī)構(gòu)預(yù)期，啤酒行業(yè)在“十四五”期間高端化趨勢或?qū)⒊掷m(xù)，頭部酒企盈利能力有望繼續(xù)提升，在此背景下，重慶啤酒的表現(xiàn)似乎值得投資者期待。

作者|飛魚

編輯|Effie

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