硅谷銀行破產背后的金融業困境讓加息周期對經濟的影響獲得了更廣泛的關注，國際貨幣基金組織（IMF）在最新發布的經濟展望報告中下調了增速預期。

盛寶銀行首席經濟學家雅各布森（Steen Jacobsen）在接受第一財經記者專訪時表示，全球經濟正在面臨碎片化的挑戰，但嚴重衰退的條件尚不具備。銀行業危機并未結束，不過粘性通脹可能讓美聯儲在年內不會降息，大宗商品前景有望受益于中國經濟復蘇。

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美聯儲仍面臨通脹考驗

第一財經：IMF最近預測，由于持續的通貨膨脹和銀行危機，全球經濟將迎來近30年來最慢增長。對于未來你是否比第一季度更悲觀？今年晚些時候經濟衰退會成真嗎？

雅各布森：我對此表示懷疑，因為中國復蘇前景、企業整體依然強勁的現金流狀況，加上就業市場穩定，幾乎不可能達到發生嚴重衰退狀態的條件。所以，我現在沒有看到這一點。

第一財經：硅谷銀行倒閉后，美聯儲創建了BTFP工具來支持流動性，瑞士議會批準了瑞銀收購瑞士信貸的財務擔保，這一輪銀行危機是否已經得到了控制？

雅各布森：不，一點也不。這是美聯儲以緊急方式處理的，根本問題沒有得到解決。美國90%的銀行都不是“大而不能倒”，因此這一過程處于早期階段，恐慌得以避免，但問題仍然存在。

第一財經：美國通脹率回落到5%以下，最近的數據顯示經濟勢頭似乎很弱，你認為美聯儲利率接近峰值嗎？今年晚些時候降息的可能性如何？

雅各布森：我們相信“粘性通脹”，部分原因是碎片化，可能會造成資源被動短缺現象，比如半導體和能源。我對下半年能源前景仍保持樂觀。因此美聯儲將不得不在年底前維持政策立場，這可能讓政策和經濟的矛盾變得更加尖銳。

投資前景

第一財經：由于對銀行系統的擔憂，美國科技巨頭正在吸引資金的關注，而貨幣市場基金吸引了數千億美元的資金流入，你認為AI/ChatGpt主題和半導體有光明的未來嗎？其他行業的建議如何？

雅各布森：人工智能是一個重要話題。毫無疑問，這是一個真正的范式轉變，這將改變就業市場，并釋放公司的利潤和成本壓力。目前，變化的概念很豐富，風險也很大，我們最擔心的是虛假信息和數據。技術的“突破”是真實存在的。對我來說，這是一種變革，與互聯網、iPhone的意義類似。

行業而言，建議還可以關注大宗商品、半導體、國防軍工、物流板塊。

第一財經：你多次提到過大宗商品超級周期，現在對此仍然樂觀嗎？OPEC+本月大幅減產，這將對全球能源市場產生什么影響，我們會再次看到100美元的布倫特原油嗎？

雅各布森：是的。由于一些風險事件的影響，商品周期循環暫停了。大宗商品的長期上行潛力并沒有消失，而是將繼續受到部分關鍵品種供應條件收緊的驅動，投資不足、中國的復蘇、全球對能源轉型的政策支持、基礎設施的投入、氣候因素都是潛在推動力。

世界仍然面臨能源短缺的威脅，歐洲此前已經出現過大規模停電的事件，所以需要繼續推動“電氣化”。布油有挑戰100美元的潛力，對化石燃料的投資不足將隨著邊際商品價格的上漲而卷土重來。

第一財經：對接下來投資組合的建議是什么？

雅各布森：做多黃金、做多能源是我們的首選。

建議保持防御的姿態。先觀察美聯儲在9月是否會開始降息，現在看很可能在2023年根本不會降息，這將重新定價利率路徑和通脹預期。在固定收益方面，我們希望做多浮息和通脹保值債券。

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