硅谷銀行破產(chǎn)背后的金融業(yè)困境讓加息周期對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響獲得了更廣泛的關(guān)注，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中下調(diào)了增速預(yù)期。

盛寶銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家雅各布森（Steen Jacobsen）在接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)表示，全球經(jīng)濟(jì)正在面臨碎片化的挑戰(zhàn)，但嚴(yán)重衰退的條件尚不具備。銀行業(yè)危機(jī)并未結(jié)束，不過粘性通脹可能讓美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)不會(huì)降息，大宗商品前景有望受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

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美聯(lián)儲(chǔ)仍面臨通脹考驗(yàn)

第一財(cái)經(jīng)：IMF最近預(yù)測(cè)，由于持續(xù)的通貨膨脹和銀行危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)將迎來近30年來最慢增長(zhǎng)。對(duì)于未來你是否比第一季度更悲觀？今年晚些時(shí)候經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)成真嗎？

雅各布森：我對(duì)此表示懷疑，因?yàn)橹袊?guó)復(fù)蘇前景、企業(yè)整體依然強(qiáng)勁的現(xiàn)金流狀況，加上就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定，幾乎不可能達(dá)到發(fā)生嚴(yán)重衰退狀態(tài)的條件。所以，我現(xiàn)在沒有看到這一點(diǎn)。

第一財(cái)經(jīng)：硅谷銀行倒閉后，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)建了BTFP工具來支持流動(dòng)性，瑞士議會(huì)批準(zhǔn)了瑞銀收購(gòu)瑞士信貸的財(cái)務(wù)擔(dān)保，這一輪銀行危機(jī)是否已經(jīng)得到了控制？

雅各布森：不，一點(diǎn)也不。這是美聯(lián)儲(chǔ)以緊急方式處理的，根本問題沒有得到解決。美國(guó)90%的銀行都不是“大而不能倒”，因此這一過程處于早期階段，恐慌得以避免，但問題仍然存在。

第一財(cái)經(jīng)：美國(guó)通脹率回落到5%以下，最近的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭似乎很弱，你認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)利率接近峰值嗎？今年晚些時(shí)候降息的可能性如何？

雅各布森：我們相信“粘性通脹”，部分原因是碎片化，可能會(huì)造成資源被動(dòng)短缺現(xiàn)象，比如半導(dǎo)體和能源。我對(duì)下半年能源前景仍保持樂觀。因此美聯(lián)儲(chǔ)將不得不在年底前維持政策立場(chǎng)，這可能讓政策和經(jīng)濟(jì)的矛盾變得更加尖銳。

投資前景

第一財(cái)經(jīng)：由于對(duì)銀行系統(tǒng)的擔(dān)憂，美國(guó)科技巨頭正在吸引資金的關(guān)注，而貨幣市場(chǎng)基金吸引了數(shù)千億美元的資金流入，你認(rèn)為AI/ChatGpt主題和半導(dǎo)體有光明的未來嗎？其他行業(yè)的建議如何？

雅各布森：人工智能是一個(gè)重要話題。毫無疑問，這是一個(gè)真正的范式轉(zhuǎn)變，這將改變就業(yè)市場(chǎng)，并釋放公司的利潤(rùn)和成本壓力。目前，變化的概念很豐富，風(fēng)險(xiǎn)也很大，我們最擔(dān)心的是虛假信息和數(shù)據(jù)。技術(shù)的“突破”是真實(shí)存在的。對(duì)我來說，這是一種變革，與互聯(lián)網(wǎng)、iPhone的意義類似。

行業(yè)而言，建議還可以關(guān)注大宗商品、半導(dǎo)體、國(guó)防軍工、物流板塊。

第一財(cái)經(jīng)：你多次提到過大宗商品超級(jí)周期，現(xiàn)在對(duì)此仍然樂觀嗎？OPEC+本月大幅減產(chǎn)，這將對(duì)全球能源市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響，我們會(huì)再次看到100美元的布倫特原油嗎？

雅各布森：是的。由于一些風(fēng)險(xiǎn)事件的影響，商品周期循環(huán)暫停了。大宗商品的長(zhǎng)期上行潛力并沒有消失，而是將繼續(xù)受到部分關(guān)鍵品種供應(yīng)條件收緊的驅(qū)動(dòng)，投資不足、中國(guó)的復(fù)蘇、全球?qū)δ茉崔D(zhuǎn)型的政策支持、基礎(chǔ)設(shè)施的投入、氣候因素都是潛在推動(dòng)力。

世界仍然面臨能源短缺的威脅，歐洲此前已經(jīng)出現(xiàn)過大規(guī)模停電的事件，所以需要繼續(xù)推動(dòng)“電氣化”。布油有挑戰(zhàn)100美元的潛力，對(duì)化石燃料的投資不足將隨著邊際商品價(jià)格的上漲而卷土重來。

第一財(cái)經(jīng)：對(duì)接下來投資組合的建議是什么？

雅各布森：做多黃金、做多能源是我們的首選。

建議保持防御的姿態(tài)。先觀察美聯(lián)儲(chǔ)在9月是否會(huì)開始降息，現(xiàn)在看很可能在2023年根本不會(huì)降息，這將重新定價(jià)利率路徑和通脹預(yù)期。在固定收益方面，我們希望做多浮息和通脹保值債券。

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