對美聯儲對抗通脹之路“遠未結束”的擔憂再度抬頭，美國股市下半年開局失利。進入本周，市場又將面臨一場考驗，也就是即將揭開序幕的美股財報季。本周，除了摩根大通和花旗集團等美國大型銀行一如既往地打頭陣，達美航空公司和百事公司也將披露其最新成績單。

市場普遍認為，受宏觀經濟逆風的負面影響，美股上市公司將交出三年來最差“成績單”。那么在企業利潤承壓的情景下，美股能否挺住？

摩根士丹利股票策略師安德魯·波克（Andrew Pauker）對第一財經記者表示：“今年迄今的回報率幾乎100%是由市盈率倍數擴張驅動的，市場要么并不關心盈利水平，要么預計今年晚些時候和明年都將出現大幅增長。有人可能會認為，美聯儲結束加息行動將是這種預期的支撐，但種種跡象表明，美聯儲將像目前市場押注的那樣，年內將至少再加息一次。”

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盈利增速料跌至谷底

一年多來，美國企業一直在和頑固的通貨膨脹、乏力的消費者需求以及美聯儲的加息行動作斗爭。隨著新一波企業財報即將出爐，投資者將把目光對準企業的盈利情況，并以此衡量美股當前的估值是否虛高。

有市場人士擔憂，美股年初迄今的漲勢已經脫離基本面，在圍繞人工智能前景的樂觀情緒消退后恐無以為繼。上半年，標普500指數累計漲幅達到15%，以科技股為主的納斯達克綜合指數更是大漲近32%，創40年來最佳開局。

分析師預計，標普500指數成分股公司的季度利潤將連續第三個季度下降。根據FactSet的數據，截至7月7日，市場共識預計二季度標普500指數每股盈利（EPS）將同比下降7.2%，這將是2020年第二季度以來的最大降幅，彼時正值新冠疫情，企業利潤驟降了32%。

另有市場人士認為，華爾街分析師給出的慘淡預期相當于設置了一個很低的門檻供企業超越，可能會讓投資者更有信心抄底。“從地下室的窗戶摔下來你很難受傷。”CFRA Research首席投資策略師薩姆·斯托瓦爾（Sam Stovall）認為市場已經消化了盈利繼續下行的風險，好于預期反而令投資者感到吃驚。

波克則對第一財經記者表示，市場共識對于每股收益增速見底的時間點推遲到了第二季度，然而，在一季度財報季開啟前，一季度被認為是谷底，這意味著這種趨勢可能持續下去，而摩根士丹利基于盈利領先指標的模型也顯示，企業利潤增速的谷底還未到來。

不過，FactSet的數據顯示，三季度標普500指數成分股公司的利潤預計將增長約0.3%，四季度將增長約8%。波克認為，影響股市走勢的關鍵將來自企業對第三季度的指引，而不是第二季度的業績本身。

“阿爾法”機會在哪里？

上周五公布的美國6月非農就業報告顯示，美國工資增長速度繼續高于預期，鞏固了市場對美聯儲本月加息的押注。如果利率進一步上升，企業經營無疑將面臨更大壓力。在消費者已經飽受通脹之苦的情況下，企業能否繼續轉嫁成本上漲的壓力受到質疑。分析師們預測，二季度標普500指數成分股公司營收將同比下降0.3%，這將是2020年第三季度以來的首次下滑。

而此前的季報顯示，部分企業在通脹壓力下已經舉步維艱。比如，通用磨坊6月公布一季度銷售額遭受打擊，銷量也有所減弱。全球最大郵輪公司嘉年華郵輪公司稱，由于成本不斷攀升，預計今年成本將超過此前預估。醫藥零售巨頭沃博聯則在消費者支出不振之際下調了今年的業績展望。通用磨坊首席財務官科菲·布魯斯（Kofi Bruce）在一季度業績說明會議上說：“坦率地講，利率環境和經濟放緩預期對消費者行為的交互影響在我們制定業績指引時是非常突出且重要的變量。”

根據FactSet的數據，市場共識預計標普500指數各板塊中非必需消費品板塊的利潤同比增幅將位列第一，達到27%，其中亞馬遜貢獻最大。能源板塊利潤降幅則最為明顯，一反去年的局面。

波克對第一財經記者說：“簡而言之，這個財報季比前兩個季度更為重要，無論對多頭還是空頭而言，都是挖掘‘阿爾法’的機會。”

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