退市常態化后，面值退市成為投資者需要警惕的一類退市標準

(資料圖片僅供參考)

文 | 張云

A股退市名單正在拉長。2022年全年，A股強制退市公司有42家，創下歷史新高。2023年剛過去的5個月，已經完成退市的公司有8家，而正在路上——“可能終止上市”的公司卻已經達到了57家，數據還在進一步增長。

5月29日晚間，曾經的口罩概念股*ST搜特（002503.SZ）發布公告稱，已收到深交所下發的《事先告知書》。該告知書的具體內容是，因為*ST搜特連續20個交易日每日股票收盤價均低于1元，觸發了面值退市的情形。*ST搜特可以在收到該告知書的5個交易日內申請聽證，并在10個交易日內向深交所提交書面陳述與申辯，否則將被視為放棄聽證、陳述和申辯的權利。

*ST搜特已經從5月23日開始停牌，停牌前股價為0.42元/股，這個價格距離2010年該公司IPO（首次公開募股）75元/股的發行價已經跌去了99.44%。截至2023年一季度，該公司還剩12.91萬戶股東，戶均持股23622.63股。公司實際控制人馬鴻為第一大股東，持股5.40億股，占比17.7%。

*ST搜特并不孤單。此前，退市未來（600532.SH）與退市輔仁（600781.SH）宣布在5月30日進入退市整理期；退市運盛（600767.SH）、退市中昌（600242.SH）在5月31日進入退市整理期。

進入退市整理期的公司，首日交易無漲跌幅限制，其后每日漲跌幅限制為10%，退市整理期為15個交易日，隨后股票轉入北交所全國中小企業股份轉讓系統（下稱“三板市場”）進行交易。5月30日，退市輔仁下跌了32.14%，股價僅剩0.57元/股；退市未來下跌80.54%，收盤價報0.65元/股。

值得注意的是，按照目前滬深交易所最新的上市規則，因觸發面值不足1元規則而退市的股票，并沒有退市整理期，而是直接進入北交所的三板市場進行交易。

今年4月，*ST紫晶（688086.SH）和*ST澤達（688555.SH）先后發布公告，稱已收到證監會下發的市場禁入決定書，即將面臨退市。這是創業板開板三年以來，首次有上市公司因欺詐發行、信息披露違法違規被實施重大違法強制退市，目前兩家上市公司已經停牌，正在等待上市委員會的審核意見，作出相應的終止上市決定。

Wind（萬得）數據顯示，今年以來已經有8家上市公司因為觸發退市規則完成退市程序。與以往相比，因股價低于面值而退市的上市公司達到4家，2022年全年該類退市公司僅1家，步入2023年，因觸發面值規則而退市的公司數量大幅增加。

（今年以來退市的上市公司）

（5月31日收市面值低于1元的股票）

天風證券認為，A股市場退市常態化建設不僅有利于提高A股市場化水平，也有利于A股市場理性投資環境的形成，而打擊違法行為，則保護了投資者權益。

有專家表示，退市常態化能讓投資者遠離炒小炒差，A股市場偏好和流動性也能向更優質的上市公司傾斜，市場得以發揮價值發現功能，優勝劣汰也提高了上市公司高質量發展的動力。

交易類退市流程較快

按照2023年2月修訂的滬深交易所上市規則，上市公司終止上市（也即退市）主要分為兩類：強制終止上市（下稱“強制退市”）和主動終止上市（下稱“主動退市”）。強制退市又分為交易類強制退市、財務類強制退市、規范類強制退市和重大違法類強制退市等四類情形。

在退市流程上，上市公司的股票被交易所強制終止上市后，進入退市整理期，因觸及交易類退市情形終止上市的除外。

前述退市股中，退市未來因2022年度財務會計報告被中介機構出具了無法表示意見的審計報告而觸發退市；退市輔仁因2022年度經審計的期末凈資產為負值，且財報被審計機構出具無法表示意見的審計報告而觸發退市。兩者都屬于財務類強制退市，退市運盛與退市中昌也屬于此類。

財務類強制退市會得到15個交易日的退市整理期，在此期間，股票簡稱會冠以“退市”的名稱，以方便投資者辨認。

*ST紫晶與*ST澤達所觸發的強制退市則屬于重大違法類退市，根據相關規定，此類退市需要上市委對其形成專業、獨立的審議意見，然后再由交易所決定是否終止上市，*ST紫晶與*ST澤達正處于該程序中，因此尚未復牌，股票名稱也并未修改。

從目前來看，退市流程最為簡單直接的莫過于面值退市。面值退市屬于交易類強制退市，在該種類下，A股除了連續20個交易日每日收盤價低于1元（股票面值），還有“連續120個交易日累計股票成交量低于500萬股”“股東數量連續20個交易日每日均低于2000人”“連續20個交易日在交易所的每日股票收盤總市值均低于3億元”等條件。

交易類強制退市沒有退市整理期，在交易所下發觸發退市條件的《事先告知書》之后，如果上市公司不提出申訴，交易所會在5個交易日后對其進行摘牌。由于程序相對簡單，交易類退市成為A股退市常態化后投資者接觸較多的一類退市品種，其整個退市過程也相對較快。Wind數據顯示，今年已經有4家上市公司完成了面值退市，更多的還在路上。

截至5月30日，有28家上市公司收盤價格在1元以下，有不少公司已經處于停牌狀態，如前述的*ST搜特。《財經》記者查閱了通達信軟件中風險關注類數據發現，兩市共有57家上市公司處于“可能終止上市”的狀態，這些上市公司均涉及強制類退市的四項標準。

（通達信中標注的“可能終止上市”類風險）

房地產面臨大面積退市

在可能退市的股票中，地產類上市公司占比最大。57家“可能終止上市”的公司中，共有10家上市公司來自地產行業。

在31個申萬一級行業指數中，房地產行業指數年內下跌14.78%，排名倒數第二。房地產上市公司扎堆退市引發了市場關注。

近日，*ST藍光將成為A股第一家退市房企，這家公司的市值曾超千億。5月30日晚，該公司發布公告，當日收到上交所關于公司股票終止上市的決定，因公司股票連續20個交易日收盤價均低于1元，上交所決定終止公司股票上市。根據相關規定，公司股票不進入退市整理期交易，上交所將在6月6日對公司股票予以摘牌。

一位地產行業分析師對《財經》記者表示，“2023年市場對于房地產行業的關注從流動性風險轉向新模式的探索”。

房地產流動性方面隨著房地產融資“第三支箭”——房企再融資的松綁，已經得到了有效緩解。穆迪預計，未來12個月-18個月，國企開發商和實力較強的民營開發商將實現較好的銷售業績、較強勁的財務狀況和較順暢的融資渠道。

盡管流動性緩解，但“少部分房企觸及退市，引發了板塊超跌。房地產未來的看點一是修復，二是新模式的探索，保障房屬于新模式之一，但最重要的還是看商品房市場，商品房出現新模式，才能說房地產行業出現了真正拐點，否則只談流動性不看商業模式，這個行業也只是修復而非出現新的上漲邏輯。”上述地產行業分析師表示。

他同時認為，市場不應該將房地產行業“一棒子打死”，“一些龍頭企業和體量正處于成長的房地產公司還是值得關注的”。

實際上一部分市場資金也如該人士所說，正在“淘金”房地產上市公司。金科股份（000656.SZ）在跌破“1元面值”僅僅兩個交易日后出現了地天板，股價從0.77元/股拉升至0.95元/股，縮小了與“1元面值”紅線之間的距離。

金科股份1996年實現上市，上市27年以來，累計分紅99.46億元，然而累計融資（直接融資+間接融資）卻高達1264.03億元（按直接融資+間接融資增量負債計算）。

盤后交易公開信息顯示，國泰君安三亞迎賓路營業部在地天板當天買入了5100萬的金科股份，而市場普遍認為屬于草根大戶“趙老哥”的席位——財通證券紹興解放大道也買入了1593.35萬元。但兩大席位在次日均賺錢離場并未戀戰。

持有退市股怎么辦?

對于持有可能退市股票的投資者來說，需要注意的是，除了交易類強制退市，其他類型的退市股票都設有退市整理期，在退市整理期內，相應股票是可以交易的，且首個退市整理交易日不設漲跌幅。

而股票只要觸發了交易類強制退市的條件，上市公司就需要及時對外公告，觸發的條件涉及：收盤價、收盤成交量、股東人數以及收盤總市值四方面，投資者應警惕自身所持股票的這四個方面。

如果在交易類強制退市股票停牌前未及時賣出，投資者也不必過于恐慌，該類股票將轉至北交所三板市場進行交易，交易代碼會變更為“400”開頭，但三板的流動性不如主板與雙創板塊，投資者賣出成交速度會相應減慢。

其余三類涉及強制退市的上市公司，在退市整理期過后也會轉入三板市場進行交易。而三板股票也有再次轉板上市的可能，但其要求不亞于重新IPO。

三板中的退市股也有漲幅驚人的案例，樂視網3（400084.BJ）在轉入三板市場后，曾經從0.19元/股上漲至2.56元/股，漲幅超過12倍，但普通投資者較難參與。

據了解，早前資本市場就有專門做退市股重新上市或炒作殼股票的投資模式，其運作模式已經接近于一級市場PE、VC模式，或賭退市股恢復上市，或賭殼股重組成功。很長一段時間里，炒殼是A股市場一項獨特的投資模式，某些殼股披星戴帽之后，在二級市場上的追捧程度甚至遠超其他股票。

曾經是2009年私募冠軍的廣東新價值投資創始人羅偉廣就曾經十分熱衷于抄底績差股，甚至不惜舉牌掃貨炒殼，期望這些徘徊在退市邊緣的個股能重組成功。殼股保殼成功帶來的收益率可以與IPO相提并論，羅偉廣當時稱其為“一、二級市場聯動”模式。

但羅偉廣在金剛光伏（300093.SZ，彼時股票名稱為“金剛玻璃”）折戟。證監會否決了該公司的重組項目，期后該公司股價連續下跌，羅偉廣手中持有的股權跌破質押線爆倉，最終遭司法拍賣。

2018年羅偉廣遭廣東證監局警示。2021年，廣東新價值投資被中國證券投資基金業協會取消會員資格，這家與重陽投資、星石投資、淡水泉投資同一時期的私募冠軍，最終在所謂“一、二級聯動”模式下退出了市場。

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