9月13日，南玻A（000012.SZ）公告稱，公司近日與天合光能簽訂了高純硅料合作協議。根據合同約定，天合光能在2023年-2026年預計向本公司合計采購7萬噸高純硅料原料產品。若按照當前市場價格測算，預計銷售總額為212.1億元（含稅）。

回溯過往公告，這是南玻A有史以來拿下的最大的硅料長單。2022年上半年，公司營收才65.19億元，公司硅料業務收入貢獻不到11億元。截至2021年末，南玻A高純晶硅年產能僅1萬噸，此次訂單是現公司產能的7倍之多。

受此消息提振，9月14日，該股高開秒板，報收7.6元/股，最新總市值為233.4億元。

(資料圖)

01拿下史上最大訂單

南玻A收獲超大訂單的背后，是光伏巨頭們對行業市場需求前景的樂觀預判。

雙碳目標下，隨著下游光伏終端需求的快速升溫，產業鏈各環節產能均在積極擴張。而高純晶硅作為產業鏈上游環節，其投資規模更大、投產周期更長、產能釋放相對更為緩慢。

2021年以來，上游硅料因供需錯配迎來超景氣周期，價格持續高位運行。在此期間，硅料企業賺得“盆滿缽滿”。對于南玻A而言，盤活多晶硅資產，儼然成為重要利潤增長極。

資料顯示，南玻A雖不是硅料頭部企業，但早在2005年就已開始籌建高純晶硅產線，奈何遇上硅料低價周期，成為其巨大負累。

2022年一季度南玻A多晶硅業務順利復產，公司目前擁有高純晶硅產能1萬噸/年、硅片2.2GW/年、鑄錠提純單晶用料7200噸/年。

同時，產能擴張也提上日程。今年6月，南玻A宣布擬轉債募資總額不超過28億元，其中20億元用于年產5萬噸高純晶硅項目，項目的投資總額約為45億元，建設周期20個月。

放眼整個市場，上游原材料價格居高不下，光伏產業鏈下游巨頭紛紛選擇通過長單方式來鎖價鎖量，保障硅料的穩定供給。今年以來，行業超大訂單頻現。

展望后市，從短期來看，多晶硅的價格仍將處于高位。然而，從長期來看，業內普遍認為，隨著新增多晶硅產能的逐步釋放，明年上半年或將出現價格拐點。

這也就意味著，先發擴產的企業有望實現量利齊升，而后進的企業，如南玻A等或會承擔較大的行業下行風險。

02公司盈利承壓，太陽能業務表現亮眼

公開資料顯示，南玻A是一家主營業務包括研發、生產制造和銷售優質浮法玻璃、工程玻璃、光伏玻璃、超薄電子玻璃和顯示器件等新材料和信息顯示產品，以及硅材料、光伏電池和組件等可再生能源產品的公司。

從收入表現看，南玻A的浮法玻璃、工程玻璃、光伏玻璃三大玻璃產品是公司主要收入和盈利來源，今年上半年貢獻比例均超65%以上。

但從增速上看，太陽能業務已經成為南玻A上半年的最大亮點之一。報告期內，公司玻璃產品、電子玻璃及顯示器件產品、太陽能及其他產品分別收入44.29億元、8.1億元、14.34億元。

上述前兩項業務同比分別-17.26%、-8.06%；而太陽能相關業務收入同比+225.49%，比重也由從去年同期的6.66%大幅提升至21.99%，其中貢獻大頭的正是硅料產品，營收為10.7億元。

回顧往年業績，南玻A自2018年至2021年營收基本企穩，而同期歸母凈利潤逐年壯大，由4.53億元漲至15.29億元。

然而，來到2022年上半年，南玻A營收、凈利潤卻雙雙出現掉頭下滑跡象。報告期內，南玻A實現營收65.19億元，同比微降1.45%；歸母凈利潤10.09億元，同比下降25.98%；公司綜合毛利率28.9%，同比下滑8.8個百分點。

對此，南玻A解釋稱，公司盈利承壓主要系上半年玻璃業務受需求不佳和成本上漲因素影響。其中，浮法玻璃因需求放緩、價格下降，收入同比-20.66%，凈利潤同比-64.34%；又由于東莞生產線技改，光伏玻璃收入同比-43.66%，凈利潤同比-101.18%。而工程玻璃則受益于產能釋放，收入同比+1.11%，凈利潤+216.17%。

在盈利承壓的情況下，公司造血能力被削弱。截至6月末，公司經營性產生的現金流凈額為9.03億，同比-46.84%。

此外，在南玻A大幅擴充產能之際，公司負債壓力也在進一步加大。截至6月末，公司負債102.1億元，同比增長48.28%；負債率為45.4%，較去年年末增加4.94個百分點。

結語：

綜上，南玻A拿下超200億長單，總金額超該公司一年半營收，且公司盈利能力出現下滑。可見，天合光能帶來的硅料大單對南玻A來說分量不輕。

不過，南玻A也提醒到，本次合同測算不構成價格或業績承諾。具體訂單價格月議，合同交易總額以最終成交金額為準。測算的銷售總額未考慮合同履約風險、未來高純硅料市場價格等影響因素，存在一定不確定性，不構成業績承諾，敬請廣大投資者注意投資風險。

在二級市場，南玻A自2021年8月份觸及13.07元/股后，該股便持續下行，截至9月14日收盤，該股報收7.6元/股，期間累跌超4成；若從4月27日算起，迄今僅上漲45%左右，相較于同期光伏板塊中動輒幾倍，甚至十余倍的妖股，南玻A股價反彈并不算強勢。

作者|瓶子

編輯|lele

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