9月13日，南玻A（000012.SZ）公告稱，公司近日與天合光能簽訂了高純硅料合作協(xié)議。根據(jù)合同約定，天合光能在2023年-2026年預(yù)計向本公司合計采購7萬噸高純硅料原料產(chǎn)品。若按照當(dāng)前市場價格測算，預(yù)計銷售總額為212.1億元（含稅）。

回溯過往公告，這是南玻A有史以來拿下的最大的硅料長單。2022年上半年，公司營收才65.19億元，公司硅料業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)不到11億元。截至2021年末，南玻A高純晶硅年產(chǎn)能僅1萬噸，此次訂單是現(xiàn)公司產(chǎn)能的7倍之多。

受此消息提振，9月14日，該股高開秒板，報收7.6元/股，最新總市值為233.4億元。

(資料圖)

01拿下史上最大訂單

南玻A收獲超大訂單的背后，是光伏巨頭們對行業(yè)市場需求前景的樂觀預(yù)判。

雙碳目標(biāo)下，隨著下游光伏終端需求的快速升溫，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能均在積極擴張。而高純晶硅作為產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)，其投資規(guī)模更大、投產(chǎn)周期更長、產(chǎn)能釋放相對更為緩慢。

2021年以來，上游硅料因供需錯配迎來超景氣周期，價格持續(xù)高位運行。在此期間，硅料企業(yè)賺得“盆滿缽滿”。對于南玻A而言，盤活多晶硅資產(chǎn)，儼然成為重要利潤增長極。

資料顯示，南玻A雖不是硅料頭部企業(yè)，但早在2005年就已開始籌建高純晶硅產(chǎn)線，奈何遇上硅料低價周期，成為其巨大負(fù)累。

2022年一季度南玻A多晶硅業(yè)務(wù)順利復(fù)產(chǎn)，公司目前擁有高純晶硅產(chǎn)能1萬噸/年、硅片2.2GW/年、鑄錠提純單晶用料7200噸/年。

同時，產(chǎn)能擴張也提上日程。今年6月，南玻A宣布擬轉(zhuǎn)債募資總額不超過28億元，其中20億元用于年產(chǎn)5萬噸高純晶硅項目，項目的投資總額約為45億元，建設(shè)周期20個月。

放眼整個市場，上游原材料價格居高不下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游巨頭紛紛選擇通過長單方式來鎖價鎖量，保障硅料的穩(wěn)定供給。今年以來，行業(yè)超大訂單頻現(xiàn)。

展望后市，從短期來看，多晶硅的價格仍將處于高位。然而，從長期來看，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，隨著新增多晶硅產(chǎn)能的逐步釋放，明年上半年或?qū)⒊霈F(xiàn)價格拐點。

這也就意味著，先發(fā)擴產(chǎn)的企業(yè)有望實現(xiàn)量利齊升，而后進的企業(yè)，如南玻A等或會承擔(dān)較大的行業(yè)下行風(fēng)險。

02公司盈利承壓，太陽能業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼

公開資料顯示，南玻A是一家主營業(yè)務(wù)包括研發(fā)、生產(chǎn)制造和銷售優(yōu)質(zhì)浮法玻璃、工程玻璃、光伏玻璃、超薄電子玻璃和顯示器件等新材料和信息顯示產(chǎn)品，以及硅材料、光伏電池和組件等可再生能源產(chǎn)品的公司。

從收入表現(xiàn)看，南玻A的浮法玻璃、工程玻璃、光伏玻璃三大玻璃產(chǎn)品是公司主要收入和盈利來源，今年上半年貢獻(xiàn)比例均超65%以上。

但從增速上看，太陽能業(yè)務(wù)已經(jīng)成為南玻A上半年的最大亮點之一。報告期內(nèi)，公司玻璃產(chǎn)品、電子玻璃及顯示器件產(chǎn)品、太陽能及其他產(chǎn)品分別收入44.29億元、8.1億元、14.34億元。

上述前兩項業(yè)務(wù)同比分別-17.26%、-8.06%；而太陽能相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比+225.49%，比重也由從去年同期的6.66%大幅提升至21.99%，其中貢獻(xiàn)大頭的正是硅料產(chǎn)品，營收為10.7億元。

回顧往年業(yè)績，南玻A自2018年至2021年營收基本企穩(wěn)，而同期歸母凈利潤逐年壯大，由4.53億元漲至15.29億元。

然而，來到2022年上半年，南玻A營收、凈利潤卻雙雙出現(xiàn)掉頭下滑跡象。報告期內(nèi)，南玻A實現(xiàn)營收65.19億元，同比微降1.45%；歸母凈利潤10.09億元，同比下降25.98%；公司綜合毛利率28.9%，同比下滑8.8個百分點。

對此，南玻A解釋稱，公司盈利承壓主要系上半年玻璃業(yè)務(wù)受需求不佳和成本上漲因素影響。其中，浮法玻璃因需求放緩、價格下降，收入同比-20.66%，凈利潤同比-64.34%；又由于東莞生產(chǎn)線技改，光伏玻璃收入同比-43.66%，凈利潤同比-101.18%。而工程玻璃則受益于產(chǎn)能釋放，收入同比+1.11%，凈利潤+216.17%。

在盈利承壓的情況下，公司造血能力被削弱。截至6月末，公司經(jīng)營性產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為9.03億，同比-46.84%。

此外，在南玻A大幅擴充產(chǎn)能之際，公司負(fù)債壓力也在進一步加大。截至6月末，公司負(fù)債102.1億元，同比增長48.28%；負(fù)債率為45.4%，較去年年末增加4.94個百分點。

結(jié)語：

綜上，南玻A拿下超200億長單，總金額超該公司一年半營收，且公司盈利能力出現(xiàn)下滑。可見，天合光能帶來的硅料大單對南玻A來說分量不輕。

不過，南玻A也提醒到，本次合同測算不構(gòu)成價格或業(yè)績承諾。具體訂單價格月議，合同交易總額以最終成交金額為準(zhǔn)。測算的銷售總額未考慮合同履約風(fēng)險、未來高純硅料市場價格等影響因素，存在一定不確定性，不構(gòu)成業(yè)績承諾，敬請廣大投資者注意投資風(fēng)險。

在二級市場，南玻A自2021年8月份觸及13.07元/股后，該股便持續(xù)下行，截至9月14日收盤，該股報收7.6元/股，期間累跌超4成；若從4月27日算起，迄今僅上漲45%左右，相較于同期光伏板塊中動輒幾倍，甚至十余倍的妖股，南玻A股價反彈并不算強勢。

作者|瓶子

編輯|lele

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