港交所文件顯示，東軟熙康控股有限公司（以下簡稱“東軟熙康”）再次提交上市招股書，中金公司為獨家保薦人。此前公司已經(jīng)兩度遞表，不過后續(xù)均無進展，導致招股書失效。

此前，東軟集團通過增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，將東軟醫(yī)療、東軟熙康、望?？敌拧|軟睿馳等企業(yè)分拆出去，積極籌備上市。其中，東軟醫(yī)療目前也是三次遞表港交所。

【資料圖】

有意思的是，在東軟熙康和東軟醫(yī)療赴港尋求上市的背后，還馱著一份沉重的“對賭”包袱。

據(jù)悉，威志環(huán)球、高盛、通和等投資者還對東軟醫(yī)療和東軟熙康進行了增資，對賭協(xié)議包括東軟醫(yī)療和東軟熙康必須在6年內(nèi)成功上市的條款。

背靠東軟集團

東軟熙康是一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務商，公司第一大股東為醫(yī)療信息化領域龍頭東軟集團(600718.SH)，其間接持股約27.94%；東軟控股通過斯邁威、東控國際第五及東控國際第七間接持有東軟熙康已發(fā)行股本約23.42%的權(quán)益，中國人保財險直接持有東軟熙康已發(fā)行股本約14.30%的權(quán)益。

目前東軟旗下主營醫(yī)學影像診療相關(guān)的設備、產(chǎn)品、服務及相關(guān)解決方案的東軟醫(yī)療也在積極IPO,已經(jīng)多次向港交所遞表。

而本次主角東軟熙康則繼承了東軟集團的醫(yī)療信息化“基因”，主打互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。

公司打造了中國首個以城市為入口的云醫(yī)院平臺，并建立了一個云醫(yī)院網(wǎng)絡，將政策制定者、醫(yī)療機構(gòu)、患者及保險公司醫(yī)療產(chǎn)業(yè)參與者聯(lián)系起來。

公司解決方案主要涵蓋云醫(yī)院平臺服務、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務、健康管理服務、智慧醫(yī)療健康產(chǎn)品。

云醫(yī)院平臺服務主要面向地方政府、醫(yī)療機構(gòu)及保險公司，為其提供平臺建設服務、平臺接入服務等。

公司通常就所提供的建設和連接服務收取一次性服務費或經(jīng)常性服務費，或兩者兼收。往績業(yè)績期，經(jīng)常性收入占云醫(yī)院平臺服務部門總收入的比例保持相對穩(wěn)定，約為30%。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務是在建立在云醫(yī)院平臺基礎之上，第三方及公司自營醫(yī)療機構(gòu)可提供在線線下一體化的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務，包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院服務、遠程醫(yī)療服務、智慧家庭醫(yī)生服務及互聯(lián)網(wǎng)居家護理服務。

健康管理服務則是東軟熙康通過自營的醫(yī)療機構(gòu)向政府機構(gòu)、企業(yè)、銀行及保險公司等機構(gòu)，以及個人客戶提供綜合健康管理服務。

目前該分部收入主要來自機構(gòu)客戶。2019年-2021年，以及2022年上半年，來自機構(gòu)客戶的收入貢獻分別為85.7%、87.0%、85.5%、78.3%及76.5%。

業(yè)績虧損,銷售及市場推廣開支增速高

復盤往績歷史，東軟熙康營收規(guī)模增長較快。

公司的收入由2019年的人民幣約4億元（以下單位同）增至2021年的約6.14億元；2022年上半年，公司收入約2.42億元，同比也有大幅增長。

四大業(yè)務板塊中，健康管理服務占比較大，云醫(yī)院平臺服務業(yè)務增長顯著。上述兩項業(yè)務的毛利率優(yōu)勢也較為突出。

和很多行業(yè)公司一樣，東軟熙康也存在增收不增利的情況。

2019-2021年，公司分別虧損2.18億元、1.99億元、2.94億元；2022年上半年，公司虧損約1.56億元，三年半合計虧損8.67億元。

對于虧損原因，公司中表示，主要是由于業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大，但收入?yún)s無法完全覆蓋公司的各項成本及開支。

從招股書來看，東軟熙康銷售及市場推廣開支卻節(jié)節(jié)攀升，從2020年的約9673萬元，增長至2021年的約1.36億元，占2021年營收比重約22%，增速遠大于同期營收增速。

東軟熙康盈利難，或許與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道競爭激烈，而且沒有一套成熟且可行的盈利模式有關(guān)。

當前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域競爭非常激烈，像衛(wèi)寧健康(300253.SZ)、創(chuàng)業(yè)慧康(300451.SZ)、東華軟件(002065.SZ)、萬達信息（300168.SZ）等醫(yī)療領域的信息化巨頭均全方位布局醫(yī)院、醫(yī)藥、公共衛(wèi)生、醫(yī)保、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等產(chǎn)品線，換言之，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是行業(yè)參與者們都不愿意丟失的一塊增值業(yè)務。

已經(jīng)在港股上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)阿里健康(00241.HK)、平安好醫(yī)生(01833.HK)、京東健康(06618.HK)、眾安在線(06060.HK)等，也在各自側(cè)重的領域樹立品牌效應。

加上剛上市不久的智云健康（09955.HK）和叮當健康（09886.HK），港股數(shù)字醫(yī)療板塊可謂明星薈萃。

市場人士認為，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療尤其是平臺型企業(yè)需要漫長的用戶積累過程，一般難以快速實現(xiàn)盈利；此外還需要面對阿里、京東等頭部企業(yè)的競爭，因此難以取得實質(zhì)性的競爭優(yōu)勢，長期盈利能力難以預測。

對于此番赴港上市，東軟熙康表示，此次IPO募集資金將用于拓展以城市為入口的云醫(yī)院平臺，以擴大醫(yī)療網(wǎng)絡及用戶群；用于豐富在整個行業(yè)價值鏈上的產(chǎn)品，以提供更多專業(yè)及多樣化的醫(yī)療健康服務；用于技術(shù)基礎設施及數(shù)據(jù)處理能力的研發(fā)；用于潛在的并購機會及用于營運資金及其他一般公司用途。

作者|青未了

編輯|May

標簽： 東軟集團