10月12日，A股走出V形反轉，主要指數(shù)收盤全線上漲，上證指數(shù)漲1.53%重回3000點上方，深證成指漲2.46%，創(chuàng)業(yè)板指大漲3.60%，兩市全天成交7110億元，北向資金全天凈賣出58.76億元。

目前，全球央行的緊縮進程仍在持續(xù)，海外衰退風險攀升，國際資金趨于審慎。今年以來，北向資金累計凈流入約400億元，較去年的4000億元相差甚遠。進入四季度，究竟國際資金將如何配置？

審慎但開始逐步超配亞洲

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“隨著經(jīng)濟增長放緩和實質收益率飆升，我們將增持現(xiàn)金、保守布局。”富達國際宏觀及策略資產配置全球主管Salman Ahmed對記者表示。

機構對股票敞口的配置仍持審慎態(tài)度。“隨著寒冬將至，能源危機將影響歐洲許多地區(qū)的能源安全。發(fā)達市場利率持續(xù)上升，導致歐洲步入衰退，美國也難以幸免。美元繼續(xù)走強，影響其他地區(qū)出現(xiàn)資本外流的情況，而英國推出沒有資金支持的減稅方案，造成英國國債市場應聲重挫，英國央行不得不出手救市。”

目前，市場期待美聯(lián)儲在短期內從緊縮政策轉向的希望已經(jīng)破滅，美聯(lián)儲似乎一心要抑制通脹。

近期美元指數(shù)一度逼近115大關，突破20年新高。年初美國的利率還是0，如今已經(jīng)飆升至3.5%附近，明年預計將觸及4.6%~4.8%區(qū)間，資金大幅回流美國。歐元區(qū)和英國以及歐元和英鎊在風雨中飄搖，日元對美元貶值超30%，這也逼得原本淡定的日本央行出手干預，新興市場亦面臨激進加息帶來的溢出效應。

盡管如此，近期摩根士丹利已經(jīng)將新興市場和亞洲（除日本外）調整為“超配”。原因在于，MSCI新興市場指數(shù)在近期的交投低于先前的熊市目標。自2021年2月的峰值以來，MSCI新興市場指數(shù)的跌幅接近40%，這比亞洲金融危機前十個熊市的平均值還要高。

除了估值因素，關鍵在于，在美國激進加息之際，目前亞洲的情況仍相對健康，與亞洲1997/1998年或2013年相比，這一輪周期非常不同。

“在美國貨幣緊縮周期之前，亞洲沒有過度增加杠桿。雖然今年迄今為止宏觀穩(wěn)定指標有所惡化，但可以將其歸因于今年早些時候大宗商品價格的大幅上漲，但機構預計這些影響將很快逆轉。”摩根士丹利稱。

無獨有偶，富達國際多元資產基金經(jīng)理王陶沙對記者表示：“亞洲在今年第四季度將走向一條不同的發(fā)展道路。該區(qū)域的主要經(jīng)濟體可提供分散布局的機會，主要是由于它們在一定程度上不受歐洲所面臨挑戰(zhàn)的影響，通脹壓力較小。這意味著亞洲有更大空間來推動增長導向型政策。”

相對離岸市場更看好A股

就中國而言，摩根士丹利表示：“雖然這次可能中國股市不會引領新興市場反彈，但我們也越來越看好中國。”

主要的利多因素就是中國的貨幣政策周期與海外背道而馳。“面對經(jīng)濟逆風，中國也因此增加了財政和貨幣政策的支持力度。進入第四季度后，這些政策支持有望助力改善中國經(jīng)濟前景。隨著企業(yè)受益于疫后復蘇與大宗商品價格下跌，我們預計中國企業(yè)的盈利也將有所改善。”富達方面表示。

多數(shù)國際機構普遍認為，鑒于A股流動性更好，因此相對于離岸中國股市更青睞A股，且A股更能夠受益于政策寬松的支持。

“外資凈流出的確會影響國內投資者的預期，一些在岸投資者會選擇在短期規(guī)避外資凈流出量較大的A股公司。因此，與出口相關性較高的行業(yè)（電子、家電、紡織）以及外資持股比例較高的行業(yè)（家電、食品飲料等）可能會受到一定的負面影響。”

仍看好中國新能源板塊

在不確定性充斥的環(huán)境下，國際資金最為關注的就是確定性更強的主線，而中國新能源板塊始終是關注的焦點。經(jīng)歷回調，估值也已經(jīng)更具有吸引力。

近日，新能源賽道迎明顯復蘇跡象。中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，新能源汽車9月產銷再創(chuàng)歷史新高，當月產銷分別為75.5萬輛和70.8萬輛，同比增長1.1倍和93.9%，市場占有率達到27.1%。疊加近期多家新能源頭部企業(yè)三季報業(yè)績預告發(fā)布，凈利潤大增，新能源賽道12日迎來全線復蘇。

王陶沙表示：“可再生能源是一個有趣的例子，在我們看來，它結合了長期可持續(xù)增長主題，以及持續(xù)的通脹和能源危機帶來的短期需求。”她稱，目前部分公司的估值已經(jīng)來到了更低的位置。

10月12日，在A股大反彈背景下，風電板塊成為賽道股中領跑的板塊。在歐洲能源危機、印度需求飆升的背景下，中國企業(yè)似乎迎來了機遇期。

西門子全球公共事務主管勒扎米茲(Jon Lezamiz Cortázar)表示，渦輪機制造商通用電氣和西門子歌美颯最近幾周均宣布裁員，歐洲制造商“全都陷入財務困境”。“在本已緊張的風電行業(yè)供應鏈中，一切都變得更加昂貴。如果情況沒有改善，可能會出現(xiàn)歐洲綠色協(xié)議采用非歐洲技術的情況。”

全球風能理事會表示，它可能會將今年全球新增發(fā)電能力的預測從101GW左右下調至94GW~95GW。這意味著自去年以來幾乎沒有增長，而2021年是海上風電安裝的高峰年。在烏克蘭局勢升級的背景下，歐洲領導人正爭相增加本國生產的可再生能源供應。歐盟希望將可再生能源占總發(fā)電量的比例從32%提高到2030年的45%。“在供應鏈本應加強的時候，企業(yè)卻在裁員。”全球風能理事會首席執(zhí)行官巴克韋爾(Ben Backwell)表示。

國際機構普遍表示出對中國海上風電發(fā)展前景的看好。瑞士百達主題股票投資基金經(jīng)理杜一此前在接受采訪時就對記者提及：“陸上風電相對成熟，而海上風電未來發(fā)展?jié)摿Ψ浅４螅缟虾５葨|部地區(qū)未來都有可能建設很多電廠，也不存在消納問題。歐洲現(xiàn)在所謂的能源獨立開發(fā)供應鏈也是以海上風電為非常大的推動力，北海的風力發(fā)電資源非常豐富，而很多風機的零部件也來自于中國。”

中國的成本優(yōu)勢在海外能源危機下更為凸顯。數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國出口歐盟的塔筒價格約為當?shù)仄髽I(yè)出廠價格的77.5%，也明顯低于越南、韓國等亞洲國家出口歐盟的塔筒報價。

塔筒的主要成本構成為原材料，其次為人工，中厚板是主要的原材料。當前歐盟中厚扳價格在5350元/噸左右，約是中國中厚扳價格的1.3倍。海運費方面，與3月下旬相比，海運費下滑約87%，有利于塔筒出口，機構預計四季度塔筒出口將加速。

國盛證券電新行業(yè)首席分析師王磊對記者表示，在經(jīng)歷上半年裝機不及預期后，三季度風電板塊景氣度已迎來反轉，制造業(yè)端明顯放量，預計四季度風電板塊有望持續(xù)三季度出貨的高景氣，且單位盈利有望修復。全年預期國內風電裝機50GW以上，前8個月裝機容量僅為16GW。因而在年底前，風電產品或將迎來集中交付。“當下整體風電板塊調整較多,很多標的對應明年估值在10倍左右。”

標簽： 北向資金