隨著超寬松貨幣政策時代的結束，美聯儲開啟了自20世紀80年代以來最快的加息步伐。地緣政治因素、經濟衰退擔憂和貨幣政策超預期收緊的顧慮成為了近一年來市場陷入動蕩的主要導火索，三大股指均錄得2008年以來最差表現，其中納指暴跌超過33%，標普500指數市值蒸發超過8萬億美元。美股新年交易將從周二開始，然而市場前景似乎仍不明朗，投資者對企業利潤、經濟前景和貨幣政策的擔憂或繼續擾動市場，通脹路徑的走向對于美聯儲顯得尤為重要。

就業市場將成焦點

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剛過去的一年，美聯儲在通脹快速升溫的重壓下開啟了新一輪加息周期。經歷了7次累計上調425個基點后，聯邦基金利率達到了2007年以來的最高水平。不過這并不意味著緊縮周期的結束，美聯儲預計終端利率有望達到5.1%，并可能將利率保持在限制性水平一段時間，以實現物價回落的目標。

貨幣政策對經濟的影響正在顯現。房地產市場首當其沖，不考慮疫情初期異常值，包括全美房屋建筑商協會（NAHB）信心指數、成屋銷售月率等多項重要指標已經降至近十年低點。2022年，全美待售房屋總數同比增長18%，增速創下歷史新高。消費者支出疲軟成為了新的預警信號。美國零售銷售月率此前意外轉跌，蓋洛普最新民意調查顯示，民眾不斷下調對假日季采購預算。萬事達近期發布的報告顯示，11月1日至12月24日期間，美國零售額增長7.6%，低于去年同期的8.5%。高通脹、利率上升和經濟衰退的威脅使消費者變得謹慎。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，消費者開支的增長很大程度上被通脹因素抵消。事實上，美國民眾的購買力仍在下降。處于歷史低位的個人儲蓄率將成為問題，如果物價無法迅速降溫，消費轉折點可能在明年上半年出現。

勞動力市場的韌性將成為影響美國經濟走向的重要因素，強勁的崗位需求成為了求職者與企業角力的籌碼。然而最新數據顯示，美國續請失業金人數在年末之際突破170萬，升至十個月高位。市場預計，即將公布的12月非農就業人口將進一步降至20萬，續創近1年新低。

按照美聯儲的預計，隨著經濟進一放緩，2023年底美國失業率將升至4.6%。外界正在密切關注就業市場的拐點，普遍擔憂這將是衰退的結果。舊金山聯儲近日發布報告稱，失業率的變化對經濟的警示作用提供了比債券市場收益率曲線更高的短期預測價值。報告寫道，短期失業率已觸底，并在衰退之前以高度可靠的模式開始上升，預示著大約八個月后經濟衰退的開始。

聯邦基金利率期貨顯示，目前市場預期美聯儲將在明年2月，3月和5月分別加息25個基點后結束本輪政策周期。與美聯儲預計利率將維持到年底的觀點相比，投資者依然相信，通脹回落和經濟衰退將使得降息提前到來。明年末的利率中值較年中峰值4.97%低35個基點，顯示至少一次的政策空間。

施瓦茨向記者表示， 外界并不相信美聯儲在12月加息后的鷹派前景，未來的道路并不確定而是會依賴數據，美聯儲將在今年開局兩三次會議上對數據表現進行更嚴格的審查，作為政策決定的依據。他認為，貨幣政策的影響將在上半年進一步顯現，伴隨著消費和就業市場的松動，從第二季度開始美國經濟將陷入輕度衰退，美聯儲可能會為政策提前轉向做準備。

新年市場仍挑戰重重

用開局即巔峰形容過去一年的美股也許很合適，三大股指在第一周借之前一年的強勢沖擊高點后，便開始了艱難的探底之路。

加息周期和經濟放緩無疑是令權益市場表現不佳的最主要因素。美聯儲決議和政策預期造成了市場波動性明顯加劇，標普500指數全年下跌19.4%，以科技股為主的納斯達克綜合指數在2022年下跌了33%，道指8.9%的跌幅也創下了近年最差表現。

行業板塊幾乎泥沙俱下，標普11大板塊中，能源板塊受益于業績爆發全年大漲57%，成為唯一上漲的行業。有4個板塊跌幅超過25%，加息推動美債收益率上行和企業業績下滑打壓了成長股估值體系，信息科技、消費非必需等板塊表現不佳，而通信服務以近41%的回撤敬陪末座。

市場情緒依然低迷，投資者已經連續第六周從美股撤離。根據財經數據供應商Refinitiv Lipper的數據，在截至12月28日的一周內，由于投資者繼續對美聯儲在更長時間內保持較高利率有所擔憂，共賣出54.1億美元的股票基金。值得一提的是，此前一周，美股基金剛創下單周410.6億美元凈贖回的歷史紀錄。

年末的弱勢也打破了美股12月的良好歷史紀錄，常見的圣誕行情此次缺席。AXS Investments駐紐約首席執行官巴蘇克（Greg Bassuk）寫道：“歷史上，許多因素推動了支持年底股市上漲的傳統環境，比如假日獎金的投資、投資者的季節性樂觀情緒。”他補充道，“過去一年股市和債券低迷預計將持續到2023年前期，加上持續的通脹擔憂、不確定的美聯儲政策以及揮之不去的地緣政治緊張局勢，投資者需要為動蕩做好準備。”

除了美聯儲以外，隨著人們對經濟衰退可能性的擔憂加劇，市場焦點轉向2023年企業盈利前景。根據FactSet的最新統計，分析師預計標普500指數成份股公司第四季度盈利將同比下降2.8%。摩根士丹利策略師威爾遜（Michael Wilson）表示， 即將到來的盈利衰退本身可能類似于2008/2009年的情景 ， 比大部分市場預期的情況糟得多。他警告，這可能引發股市跌至新低，一季度或觸及3000-3300點區域。

Yardeni Research創始人兼股票策略師雅德尼（Ed Yardeni）認為，只有通脹下降速度快于預期，股市多頭才有可能在新的一年看到一線生機。“看上去他們獲勝的幾率渺茫。如果經濟過于強勁，不存在衰退的風險，那么美聯儲將不得不進一步提高利率。關鍵在于通脹下降幅度明顯快于普遍預期的可能性有多大。”他表示。

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