IPO審核出現(xiàn)新風(fēng)向？近日有消息稱，證監(jiān)會(huì)明確對(duì)主板申報(bào)企業(yè)的行業(yè)要求，對(duì)禁止、限制、允許和支持上市類別劃線。

【資料圖】

網(wǎng)傳的審核細(xì)則顯示，總體上，主板應(yīng)屬于大盤藍(lán)籌、業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。學(xué)科類培訓(xùn)、白酒、類金融等禁止上市；食品、家電、涉疫企業(yè)等上市受限；集成電路、先進(jìn)生物醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)等企業(yè)獲支持，“即報(bào)即審、審過即發(fā)”。

有投行人士告訴第一財(cái)經(jīng)，近期確實(shí)接到了相關(guān)指導(dǎo)，內(nèi)容也跟網(wǎng)傳的基本一致，“（審核標(biāo)準(zhǔn)）有適度放松，對(duì)于限制行業(yè)的龍頭企業(yè)也可窗口指導(dǎo)申報(bào)。”

一家PE機(jī)構(gòu)高管對(duì)記者表示，此前IPO申報(bào)中已有“紅黃燈”行業(yè)限制，只是沒有明確。“意在說明有些等待報(bào)會(huì)或已經(jīng)在審的項(xiàng)目，自審是否符合上市條件，是否需要繼續(xù)報(bào)會(huì)或者排隊(duì)。通過這種形式減少一些朝上市方向去的企業(yè)。”

WIND數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月底，處于正常審核狀態(tài)的主板IPO排隊(duì)企業(yè)近300家，其中77家已反饋，156家已預(yù)披露更新，21家過會(huì)，3家正在發(fā)行。

這些排隊(duì)企業(yè)中，就有不少來自于食品飲料、餐飲連鎖、家具等行業(yè)企業(yè)。

禁止酒企上市，“小老樹”受限

主板IPO審核的監(jiān)管紅線正在進(jìn)一步明確，禁止、限制和支持上市的企業(yè)類別、申報(bào)要求以及審核尺度逐漸清晰。

此前一個(gè)月，市場(chǎng)即有傳聞，證監(jiān)會(huì)對(duì)核準(zhǔn)制下的主板申報(bào)做出行業(yè)限制，明確“紅燈行業(yè)”如食品、防疫、白酒等不能申報(bào)，“黃燈行業(yè)”包括家裝、電器等頭部企業(yè)才可申報(bào)。

彼時(shí)，對(duì)涉疫企業(yè)的IPO申報(bào)，市場(chǎng)持觀望態(tài)度，是否需進(jìn)一步分類成為關(guān)注重點(diǎn)。有投行人士曾對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，對(duì)防疫類企業(yè)的申報(bào)，此前是加大財(cái)務(wù)核查。“現(xiàn)在是禁止，不是限制了。”

據(jù)此次的網(wǎng)傳細(xì)則，“禁止類”企業(yè)的IPO申請(qǐng)不予受理；“限制類”企業(yè)可以正常受理但不鼓勵(lì)，需嚴(yán)格掌握、不能絕對(duì)化，合理引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)僅推薦其中研發(fā)能力強(qiáng)、行業(yè)地位突出的企業(yè)，總體少報(bào)慎報(bào)，必要時(shí)履行請(qǐng)示報(bào)告程序；“支持類”企業(yè)即報(bào)即審、審過即發(fā)。

具體來看，“禁止類”涉及五方面。申報(bào)企業(yè)出現(xiàn)以下情形之一的，不予受理：

一是明顯不符合板塊定位。主板應(yīng)屬于大盤藍(lán)籌、業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；

二是控股股東、實(shí)際控制人或第一大股東涉及敏感股東；

三是從事學(xué)科類培訓(xùn)、白酒、類金融、殯葬、宗教等產(chǎn)業(yè)政策明確禁止上市的業(yè)務(wù)；

四是從事銀行、證券、保險(xiǎn)、期貨、金融控股、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、圖書出版、影視、軍工等業(yè)務(wù)需行業(yè)主管部門審查同意上市，申報(bào)時(shí)未取得相關(guān)批復(fù)的；

五是業(yè)務(wù)為簡(jiǎn)單模式創(chuàng)新尚不成熟、燒錢補(bǔ)貼主業(yè)、爆發(fā)式加盟擴(kuò)張，持續(xù)盈利或經(jīng)營(yíng)能力較難判斷。

“限制類”涉及五方面。一是產(chǎn)品為食品、家電、家具、服裝鞋帽等相對(duì)傳統(tǒng)、行業(yè)壁壘較低的大眾消費(fèi)類企業(yè)；二是從事快銷餐飲連鎖業(yè)務(wù)企業(yè)，綜合考慮經(jīng)營(yíng)期限、企業(yè)規(guī)模、品牌知名度、大眾口碑、運(yùn)營(yíng)規(guī)范等因素審慎掌握；

三是從事新冠核酸、抗原產(chǎn)業(yè)鏈等涉疫業(yè)務(wù)企業(yè)，綜合考慮疫情防控常態(tài)化以后生物醫(yī)藥企業(yè)涉疫業(yè)務(wù)收入占比、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或者原為生物醫(yī)藥企業(yè)、后參與涉疫業(yè)務(wù)等因素審慎掌握；

四是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健但沒有多少成長(zhǎng)空間的“小老樹”；五是股東或業(yè)務(wù)已經(jīng)引發(fā)重大輿情的。

“允許類”即申報(bào)企業(yè)不存在“禁止類”或“限制類”情形的，原則上都可以正常受理。

“支持類”是，符合國(guó)家重大戰(zhàn)略需求，屬于高水平科技自立自強(qiáng)、關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代等領(lǐng)域的高科技企業(yè)，即報(bào)即審、審過即發(fā)，主要包括集成電路、先進(jìn)生物醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)等服務(wù)國(guó)家重大發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)。

傳統(tǒng)行業(yè)IPO之路更加艱難

如果IPO審核紅線按上述說法進(jìn)一步明確，白酒、學(xué)科類培訓(xùn)企業(yè)被列入“紅燈行業(yè)”，不得IPO；食品、家電、餐飲連鎖、涉疫被列為“黃燈”行業(yè)，IPO受限。

那么，目前排隊(duì)企業(yè)是否將受到影響？WIND數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月底，處于正常審核狀態(tài)的主板IPO排隊(duì)企業(yè)近300家。

從近年情況來看，部分酒企IPO折戟。2021年6月，國(guó)臺(tái)酒業(yè)IPO終止審查；2022年4月，四川郎酒終止審查。此外，西鳳酒近年來多次沖擊IPO，都受到了阻礙。

不過，2022年仍有多家餐飲、食品飲料行業(yè)企業(yè)IPO獲受理。老鄉(xiāng)雞、老娘舅分別于當(dāng)年5月、7月獲受理，均擬登陸滬市主板；鮮活飲品、蜜雪冰城9月獲受理，均擬登陸深市主板。

上述PE機(jī)構(gòu)高管提到，此前已有“紅黃燈”的行業(yè)限制，只是沒有明確。

“比如黃燈行業(yè)有食品等大消費(fèi)企業(yè)，A股也很難容納更多白酒公司上市。這意味著模式創(chuàng)新、依靠巨額推廣費(fèi)使得產(chǎn)品獲得市場(chǎng)的公司，更加難以在A股上市。”他說。

目前，多個(gè)板塊均已明確IPO行業(yè)限制，對(duì)企業(yè)、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和投行等是否將帶來影響？

一家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人稱，就企業(yè)而言，由于近期創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板IPO申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步提高以及傳聞中的“紅燈”、“黃燈”行業(yè)分類，投資端挑戰(zhàn)會(huì)加大。

“很多傳統(tǒng)行業(yè)IPO之路會(huì)更加艱難，即使在硬科技領(lǐng)域，很多技術(shù)與產(chǎn)品比較單一的公司可能也很難通過IPO退出，而只是合適的被并購對(duì)象。”他提到。

一位前券商資深保薦代表認(rèn)為，就投行而言，影響不大。“每年還是400~500家的IPO規(guī)模，只是少幾十家的申報(bào)，現(xiàn)在不缺上市的項(xiàng)目。科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)家數(shù)較多，相對(duì)提高了一些門檻，在某種程度上可以減少一些投行的工作量。”

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