民營企業的活力對經濟穩定增長至關重要，在今年國內經濟弱復蘇弱需求的背景下，這一市場主體被格外關注。

A股5200多家上市公司是我國各行業中發展質量最高的代表，其中民營企業數量為3312家，占比約63.5%，合計總市值為35.38萬億元。

(資料圖)

今年一季度各行業的需求復蘇進展并不盡如人意，3300多家民營上市公司實現營業收入3.89萬億元，同比增長7.15%，歸母凈利潤2346.33億元，卻同比下滑7.5%。

民營上市公司業績增收不增利的局面，在二季度能否得到改善？新能源等熱門賽道的高景氣度是否依舊？

隨著A股半年度報告披露將近，第一財經于6月18日刊發了《透視A股資金鏈：55只個股短債畸高、央企一季度借錢更多》。本文嘗試以短期借款為樣本，聚焦民營上市公司一季度的資金鏈情況（剔除銀行、非銀金融、綜合三個行業），為即將披露的半年度報告提供前瞻性信息。

千億民企借錢規模提升顯著

短期借款是指企業根據生產經營的需要，為彌補生產經營或投資項目資金不足，從銀行或其他金融機構借入的償還期在一年以內的各種借款，包括生產周轉借款、臨時借款等。

由于上市公司具備更多元化、便捷的融資渠道，也有的企業賬面貨幣資金充裕，仍大量舉債，這種“高存高貸”的個案需要區分看待。

第一財經記者根據2023年一季報統計，剔除銀行、非銀金融和綜合三個行業后，A股共計3288家民營上市公司，短期借款的平均值與中位數分別為8.52億元和2.3億元，合計達21040.02億元，去年年末為19455.13億元，環比增幅為8.15%。

截至6月19日收盤，千億市值民營上市公司共計34家，短期借款合計2961.44億元，較去年年末環比增長約540億元，環比增幅22.25%。

有29家公司一季度的短期借款達到100億元以上，其中，石油化工6家、電力設備4家、農林牧漁和醫藥生物各3家，交通運輸、汽車和有色金屬各2家。

上述29家企業一季度的短期借款合計為5854億元，較去年年末的5045.35億元，環比增長808.64億元，環比增幅為16.04%，增幅顯著高于整個民營上市公司板塊。

從一季度短期借款增長規模來看，有44家公司達到10億元以上，榮盛石化（002493.SZ）、牧原股份（002714.SZ）和比亞迪（002594.SZ）的新增短期借款超過100億元；美的集團（000333.SZ）、立訊精密（002475.SZ）、東方盛虹（000301.SZ）、海亮股份（002203.SZ）等公司的新增規模緊隨其后。

具體到短期借款規模前十名的民營上市公司，主要來自石油化工和農林牧漁（生豬養殖）行業，依次為恒力石化（600346.SH）、榮盛石化、牧原股份、恒逸石化（000703.SZ）、廣匯汽車（600297.SH）、東方盛虹、立訊精密、桐昆股份（601233.SH）、洛陽鉬業（603993.SH）和新希望（000876.SZ）。

三成民營上市公司一季度處于“還錢狀態”

第一財經記者比對今年一季報與去年年末數據發現，龍頭民營企業短期借款規模大幅增長只是局部現象，近31%的民營企業一季度處于“還錢”狀態。

Wind數據顯示，3288家民企中，有1311家公司的短期借款呈現增長（其中65家的增幅不足100萬元），1005家民企的短期借款呈現下降，其余公司的短期借款未出現變化或未披露相關數據。

千億民企龍頭償還短期債務的能力依然優秀。有36家民企上市公司一季度償還了超過10億元短期借款，這些公司平均市值超過1600億元，包括春秋航空（601021.SH）、溫氏股份（300498.SZ）、恒瑞醫藥（600276.SH）、三花智控（002050.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）、聞泰科技（600745.SH）、陽光電源（300274.SZ）、智飛生物（300122.SZ）等。

短期借款規模偏低的情況應區分看待，有的上市公司經營狀況良好，無須借錢；也有的公司處于“躺平”的經營狀態，對資金的需求很低；也有的公司常年虧損甚至應付款高企，難獲得短期借款。

進一步來看，有807家民營上市公司的短期借款不到1億元，其中26家的短期借款為0。這26家無短債的公司中，有7家在今年一季度完成了全部還款，其余19家去年四季度時就無短期借款。記者注意到，這26家公司一季度的盈利規模普遍偏小，平均值不足2300萬元，賬面貨幣資金相對較為充沛，這些可能是導致短期借錢意愿較低的原因。

由于短期借款是企業需要在短時間償還的債務，投資者在評估上市公司基本面時，通常將短期借款（或是比率）過高視為負面評價指標，這些企業可能存在資金鏈斷裂、持續盈利能力不足等風險。反之，短期借款越少的企業，被認為能通過日常經營產生足夠的現金流。

一季度短期借款超過100億元的公司中，有3家公司的短期借款甚至超過其市值規模，比如，瀕臨破產的生豬養殖企業*ST正邦（002157.SZ），一季度短期借款達126.62億元，貨幣資金為8.36億元。而截至6月19日收盤，其總市值僅為89億元。

昔日“豬老二”*ST正邦債務高企的局面，既與自身發展戰略有關，也有被行業周期拖累的因素。2019年起*ST正邦高舉債務，不斷擴張生豬養殖產能，自本輪豬周期下行階段以來，豬價持續低迷使得全行業長期處于微盈或是虧損狀態，長期入不敷出使得*ST正邦的凈資產虧成負數，直面退市風險。

又如房企*ST泛海（泛海控股，000046.SZ）正嘗試通過自救、引入重整投資人，實現保殼，一季度公司貨幣資金為14億元，短期借款近130億元，一年內到期的非流動負債達368.8億元。

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