“我們將很快展開反攻。”闊別七個月，軟銀集團創始人孫正義（Masayoshi Son）于6月再度現身公司財報會議，這一次他放話稱，“我希望軟銀能夠引領人工智能（AI）革命。”

去年底，孫正義一度退居幕后，軟銀也進入“冬眠”模式。

短短半年，已是換了人間。過去半年多時間里，孫正義一邊疲于收拾疫情三年留下的殘局，一邊眼睜睜地目睹全球AI賽道爆火。這位被譽為科技行業的“造王者”重回戰場，能否再創輝煌？

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刮骨療傷

2022年11月，因集團旗下的愿景基金給軟銀帶來巨額虧損，孫正義自覺無顏面對股東，鄭重宣布不再出席軟銀財報會議，并將集團日常管理工作移交給CFO后藤芳光（Yoshimitsu Goto）。

辭別投資者之前，他坦言：“從目前的情況來看，無論是一級市場還是二級市場，我們所做的幾乎所有投資都沒有好的表現。上市公司和未上市公司接近全軍覆沒，愿景基金也受到重大打擊。”

就在孫正義宣布“隱退”的同月，AI聊天機器人ChatGPT橫空出世，點燃全球創業和投資熱情，時至今日熱度仍舊居高不下。其間，各路資金爭相涌入，概念股持續暴漲，“AI+”項目遍地開花。

據市場調研公司PitchBook的最新數據，細數全球26只生成式AI獨角獸——即估值逾10億美元的初創公司——軟銀只投資了其中一家，而其勁敵老虎環球基金、對沖基金Coatue、風投機構光速創投（Lightspeed）等都在該領域投資了多家獨角獸企業。作為全球最大的科技投資公司，軟銀明顯落后于人。

“Wework投資失利以及疫情三年重創軟銀財務表現，令軟銀元氣大傷，孫正義一直在刮骨療傷，清理存量資產，對AI等最新賽道可以說是有心無力。”上海鼎創匯創客空間管理有限公司創始人兼任CEO劉斌在接受第一財經記者采訪時表示。

聯合辦公空間Wework被視為孫正義投資生涯的最大敗筆，因該公司估值大幅下滑，愿景基金于2019年三季度錄得89億美元虧損，拖累軟銀遭遇14年來的首個季度虧損，追隨孫正義多年的投資人公開質疑其燒錢投資高估值初創企業的高風險策略。

一波未平一波又起，疫情突襲、全球通脹、加息風暴、經濟下行，利空因素輪番上陣，2019年財年至2022財年期間，軟銀僅在2020財年實現投資盈利7.5萬億日元（約合人民幣3750億元），2019財年、2021財年及2022財年分別錄得投資虧損1.4萬億日元、3.4萬億日元以及8350億日元，分別約合人民幣700億、1700億和420億元。

軟銀遺憾錯過了AI風口。光是英偉達這一項交易，就令其痛失無數個“小目標”。

軟銀曾于2017年5月斥資約40億美元入股芯片巨頭英偉達，并以4.9%的持股比例，成為該公司第四大股東，彼時英偉達股價在30美元上方交易。

然而2019年1月，即持股一年半之后，軟銀出售了所持有的英偉達全部股份。誰知，該芯片公司隨后股價一路上行，尤其在去年底時受益于ChatGPT熱潮，股價開啟狂飆模式，年初至今暴漲近兩倍，截至記者發稿時，英偉達股價為424.13美元，市值穩居一萬億美元。如果孫正義沒有中途離場，其持有的英偉達股票將價值490億美元，是其投入成本的12倍。這里估算的英偉達股價按前復權計，即對股價和成交量進行權息修復，按股票實際漲跌繪制走勢圖，消除由于除權除息造成的價格走勢突變，保持股價走勢的連續性。

劉斌告訴第一財經記者：“三年疫情對于許多初創企業還有一級市場的投資機構而言是滅頂之災，孫正義也在此期間跌落神壇。當他緊急變賣資產、回籠資金時，是無暇追蹤最新賽道、尋覓潛力公司的。”

不僅如此，在軟銀愿景為斷臂求生作出的資產出售當中，不乏阿里巴巴股票在內的優質資產，英國芯片制造商ARM也險些遭遇賣身。

重返戰場

孫正義1957年生于日本，1981年創建軟銀集團，已年逾65歲。

在6月21日，孫正義正式復出。他在軟銀股東大會上表示，人工智能革命和今后的AI投資令他興奮至極，暫時不想退休。目前軟銀自由現金流超過5萬億日元（約合人民幣2547億元），投資策略將轉守為攻。

他還自稱是ChatGPT的重度用戶，與OpenAI首席執行官奧特曼（Sam Altman）保持頻繁交流。

軟銀稱，在愿景基金所支持的公司當中，有近90%的企業在日常運營中運用人工智能，2018年至今，該基金耗資逾1400億美元投資于400多家初創企業。孫正義預計，隨著人工智能浪潮的到來，其中幾家公司將成為大贏家。

不過，劉斌對此并不興奮。他認為，孫正義在經歷了此前種種挫折之后，投資風格將趨于審慎，更為關注可變現性，否則難免晚節不保。“包袱對投資人而言最致命，一旦擁有光環，反而成為負擔，加之年齡增長，投資生涯進入倒計時，決策就會趨于保守，這也是一個人性問題。”

劉斌還表示，重新出發的孫正義在下半場還不得不迎合跟投人的口味，以重建信任，這些資金更希望獲取穩定收益，不會支持投資一個完全沒有變現未來的項目。

“ChatGPT的成功是否意味著變現時代已來，我認為還沒有。AI在商業和民用領域里，特別是廣泛的消費級商業和民用市場，尚未找到非常好的變現場景。孫正義可能也會意識到，AI真正商用變現的道路還很曲折，就軟銀當前的財務狀況，可能無法支持其持續投入。” 劉斌說。

絕地反擊

目前，軟銀在AI領域的一大籌碼就是差點被孫正義賣掉的ARM。2016年7月，孫正義豪擲約320億美元收購ARM，為當時歐洲科技行業最大的收購案之一，可見孫正義早已押注AI技術的廣闊前景。2020年9月，因愿景基金投資組合陷入困境，軟銀與英偉達達成協議，擬以最高400億美元價格將ARM出售給后者，但遭到不少科技企業反對，美、英和歐盟的監管機構也表達強烈擔憂，導致交易最終告吹，此后，軟銀開始尋求推動ARM進行首次公開募股（IPO）。

最新進展是，4月29日，ARM已正式向美國證券交易委員會（SEC）提交F1表格，內容涉及代表其普通股的美國存托股票的首次公開發行，但尚未確定發行規模和價格范圍。ARM強調，何時完成IPO將取決于市場條件以及SEC審查程序的完成。

分析師預計，上述IPO將在未來數月啟動，估值可能超過600億美元。

孫正義一再在公開場合強調，ARM的上市可能是近幾年來，全球半導體行業最值得關注的IPO項目。他坦言，愿景基金近幾年表現持續低迷，讓他不能全身心地投入ARM的發展。

除了ARM之外，孫正義還可能會有哪些動作？劉斌預期，孫正義將聚焦市場熱點，思考變現路徑，在主宰全球經濟發展的國家中找尋機會。“他一定會關注中美兩個大國在創新領域的布局，關心兩國在投資方向和國情發展上對哪些產業更為側重，這是我覺得他必然會去重視的。”劉斌說。

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