今年是全面注冊(cè)制實(shí)施的首年，新股市場(chǎng)也出現(xiàn)了一些變化，不僅新股數(shù)量較去年同期下降，首發(fā)市盈率（攤薄，下同）等估值指標(biāo)也有所回落。

同時(shí)，“兩降”也給新股的首日表現(xiàn)爭(zhēng)取了一定空間，在市場(chǎng)整體行情偏弱的背景下，打新收益較去年同期有了不少改善，這一點(diǎn)尤其體現(xiàn)在科創(chuàng)板上。

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而主板新股在全面注冊(cè)制之下，首發(fā)市盈率的區(qū)間不再局限于23倍，估值定價(jià)更加市場(chǎng)化，且平均首發(fā)市盈率水平遠(yuǎn)高于去年同期。

當(dāng)加入首發(fā)時(shí)所屬行業(yè)市盈率這個(gè)變量時(shí)，對(duì)于那些高估值（首發(fā)市盈率高于行業(yè)市盈率）的上市公司來說，其上市首日平均漲跌幅要低于那些相對(duì)低估值的新股，且破發(fā)概率更高。

科創(chuàng)板新股首發(fā)市盈率明顯回落

Wind數(shù)據(jù)顯示，剔除首發(fā)市盈率不可得的情況，滬深交易所今年上市的131只個(gè)股，平均首發(fā)市盈率為52.16倍，整體相比去年同期的63.93倍回落了18.41%。

其中，首發(fā)市盈率最高的是4月18日上市的國產(chǎn)CAE龍頭索辰科技，首發(fā)市盈率達(dá)到了368.92倍，發(fā)行價(jià)為245.56元/股，而所在行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為57.56倍，是年內(nèi)最貴新股。

其次是3月31日上市的工業(yè)X射線檢測(cè)設(shè)備龍頭日聯(lián)科技，首發(fā)市盈率為267.32倍，發(fā)行價(jià)格為152.38元/股，最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為35.76倍。兩家均為科創(chuàng)板上市公司，也是今年僅有的2家首發(fā)市盈率超過200倍的上市公司。

另外，安凱微、華曙高科、美芯晟、航天軟件、晶升股份、英方軟件、西山科技、華人健康等首發(fā)市盈率也均超過100倍，均為科創(chuàng)板上市公司。

年內(nèi)首發(fā)市盈率較低的如江瀚新材、亞光股份、晶合集成等，首發(fā)市盈率均在14倍左右。

相對(duì)來說，大部分新股的首發(fā)市盈率在20倍至40倍左右，這同時(shí)也是創(chuàng)業(yè)板、主板的首發(fā)市盈率區(qū)間。

分板塊來看，科創(chuàng)板平均首發(fā)市盈率為88.88倍，相比去年回落27.66%，是回落最大的板塊；創(chuàng)業(yè)板平均首發(fā)市盈率為45.86倍，去年同期為47.32倍，穩(wěn)中有降，

主板平均首發(fā)市盈率為27.96倍，相比去年同期的22.41倍提升了24.77%。可見，全面注冊(cè)制較大幅度提升了主板上市的新股估值。

國元證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，在公司盈利且首發(fā)市盈率越高的情況下，上市首日平均漲跌幅更低。

這一看法在科創(chuàng)板得到了很好的驗(yàn)證。今年以來，科創(chuàng)板上市新股不僅數(shù)量少于去年，且首發(fā)市盈率更低，在市場(chǎng)行情偏弱的背景下，科創(chuàng)板新股依然取得了較好的上市首日表現(xiàn)，對(duì)于打新投資者來說，科創(chuàng)板的賺錢效應(yīng)提升明顯，且平均好于主板和創(chuàng)業(yè)板。

分行業(yè)（申萬一級(jí)）來看，醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子、國防軍工等行業(yè)的平均首發(fā)市盈率較高，尤其是計(jì)算機(jī)行業(yè)，今年截至到目前已有9只計(jì)算機(jī)行業(yè)新股上市，平均首發(fā)市盈率為104倍。

主板首發(fā)市盈率區(qū)間“擴(kuò)圍”

如果用“首發(fā)市盈率/首發(fā)時(shí)所屬行業(yè)市盈率”來衡量首發(fā)市盈率偏離行業(yè)平均市盈率的程度，可以發(fā)現(xiàn)，今年主板上市新股的定價(jià)要明顯高于去年。

Wind數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)主板首發(fā)市盈率均值，是首發(fā)時(shí)所屬行業(yè)市盈率均值的1.13倍，而去年平均是0.75倍。去年同期上市的30家主板上市公司，在23倍市盈率上限之下，77%的公司首發(fā)市盈率低于行業(yè)市盈率，而今年僅有50%的主板公司首發(fā)市盈率低于行業(yè)市盈率。

全面注冊(cè)制之下，主板新股均按照市場(chǎng)化詢價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格，定價(jià)結(jié)果總體合理適中，在充分博弈之下，也給了主板新股更加豐富的市盈率區(qū)間。

另外，科創(chuàng)板上市新股的首發(fā)市盈率均值，是首發(fā)時(shí)所屬行業(yè)市盈率均值的2.48倍，低于去年同期的2.96倍；創(chuàng)業(yè)板為1.5倍，高于去年同期的1.28倍；131只新股整體為1.73倍，與去年同期的1.74倍相比變化不大。

分行業(yè)來看，醫(yī)藥生物、電子行業(yè)的新股首發(fā)市盈率，要高于所屬行業(yè)市盈率，均值均達(dá)到了首發(fā)時(shí)所屬行業(yè)市盈率均值的2倍；而汽車、環(huán)保、家用電器、紡織服裝、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)的首發(fā)市盈率溢價(jià)比例較低。

另外，今年農(nóng)林牧漁、鋼鐵兩大行業(yè)均僅有1只新股上市，首發(fā)市盈率均低于首發(fā)時(shí)所屬行業(yè)市盈率。

在個(gè)股方面，Wind數(shù)據(jù)顯示：年內(nèi)首發(fā)市盈率超過首發(fā)時(shí)所屬行業(yè)市盈率2倍的新股達(dá)到37只，首發(fā)市盈率低于首發(fā)時(shí)所屬行業(yè)市盈率的新股有34只。

按照過往走勢(shì)，高估值的新股首日漲幅往往更加令人擔(dān)憂，而上述37只高估值的新股中，就有10只上市首日破發(fā)，占比27%，遠(yuǎn)高于年內(nèi)全部破發(fā)股（24只）與年內(nèi)全部新股的比值（18%），而上述34只低估值的新股中中僅有2只首日破發(fā)。

國元證券還認(rèn)為，首發(fā)市盈率高于行業(yè)市盈率越多的上市公司，更容易出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。

日聯(lián)科技的首發(fā)市盈率溢價(jià)比例最高，其首發(fā)市盈率是首發(fā)時(shí)所屬行業(yè)市盈率的7.48倍，其次是索辰科技，其首發(fā)市盈率是首發(fā)時(shí)所屬行業(yè)市盈率的6.41倍。

另外，安凱微達(dá)到了5.64倍，華曙高科、華人健康、柏誠股份、美芯晟、陜西能源均在4倍左右。

上述新股中，僅柏誠股份的首日表現(xiàn)較好，漲幅達(dá)到111%，其余均表現(xiàn)平平，其中，日聯(lián)科技首日漲27%，索辰科技漲3%，而美芯晟首日破發(fā)，跌6%。

恒尚節(jié)能的首發(fā)市盈率折價(jià)比例最高，其首發(fā)市盈率僅是首發(fā)時(shí)所屬行業(yè)市盈率的0.37倍。另外，湖南裕能、晶合集成、亞光股份也均在0.6倍以下。

但“低開”并不一定意味著“高走”，盡管這幾家相對(duì)于行業(yè)折價(jià)發(fā)行，但上市后的股價(jià)表現(xiàn)也差強(qiáng)人意，其中，恒尚節(jié)能最新收盤價(jià)不敵上市首日收盤價(jià)。

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