8月8日美股盤前，英偉達股價再度上漲近2%。今年迄今，這家GPU巨頭企業(yè)股價不斷創(chuàng)新高，累計漲幅超過210%，近三個月內(nèi)漲幅就達56%，市值突破1.1萬億美元。

但摩根士丹利策略分析師愛德華·斯坦利（Edward Stanley）在最新發(fā)布的一份投資者報告中稱，根據(jù)歷史背景，英偉達的股價飆升處于“后期”階段。摩根士丹利報告認為，這標志著人工智能行業(yè)的“泡沫”。

對于英偉達帶動的AI狂熱，特斯拉CEO馬斯克在社交媒體上表示：市場太瘋狂了！而一些投資者和業(yè)內(nèi)人士也在擔(dān)心，融資狂潮正在變成泡沫。

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多個指標暗示“泡沫”逼近

“泡沫在達到高峰前的3年里，股價漲幅中值達到154%。”摩根士丹利策略分析師愛德華·斯坦利在報告中寫道。

另一個反映“泡沫”的指標是市盈率。英偉達股票12個月的市盈率已經(jīng)高達236倍。市盈率是反映股票估值的指標，市盈率越高，意味著股價被高估的可能性就越大，也就是“泡沫”越大。

相比之下，標普科技指數(shù)同期的市盈率約為34倍。微軟公司的市盈率為34倍，蘋果市盈率為30倍，Meta的市盈率為37倍，谷歌的市盈率為28倍，亞馬遜的市盈率為113倍。

就連馬斯克也對英偉達股價表現(xiàn)的瘋狂發(fā)出感慨。7月18日，面對英偉達和微軟兩家公司一天市值增加1750億美元，馬斯克當天在社交媒體評論道：瘋狂的時代！

英偉達今年以來的股價飆漲與人工智能熱潮密切相關(guān)。自去年年底OpenAI公司推出ChatGPT以來，全球大模型開發(fā)需求爆發(fā)，作為人工智能大模型基礎(chǔ)設(shè)施算力的“硬通貨”，英偉達的GPU芯片也面臨“一卡難求”的狀況，渠道價格水漲船高，在eBay上，英偉達H100顯卡的價格已經(jīng)飆漲至4.5萬美元。

投行高盛稱，盡管業(yè)內(nèi)對于人工智能的應(yīng)用前景抱有很高的期望，并且給予初創(chuàng)公司很高的估值，但大多數(shù)初創(chuàng)公司從未產(chǎn)生任何收入或利潤。一些投資者和業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，融資狂潮正在變成泡沫，資金有可能投向一些“三無企業(yè)”——即沒有盈利、沒有創(chuàng)新產(chǎn)品、沒有專業(yè)知識的公司。

就連AI初創(chuàng)公司也已經(jīng)對行業(yè)泡沫發(fā)出警告。在上個月與瑞銀分析師的一場會議上，生成式人工智能企業(yè)Stability AI創(chuàng)始人CEO埃馬德·莫斯塔克（Emad Mostaque）預(yù)計，當前對人工智能公司的投資浪潮將創(chuàng)造“有史以來最大的泡沫”。

資本將轉(zhuǎn)向會用AI提升盈利的企業(yè)

Stability AI是生成式AI軟件Stable Diffusion背后的公司。莫斯塔克表示：“我稱之為‘dot-ai’泡沫，它甚至還沒有開始。生成式AI仍處于非常早期的階段，尚未準備好在金融等行業(yè)大規(guī)模采用。”

莫斯塔克還警告稱，使用人工智能不當?shù)墓緦⑹艿焦善笔袌龅?ldquo;懲罰”。他以谷歌為例，當谷歌的聊天機器人在發(fā)布后的宣傳視頻中提供不準確信息后，該公司市值一天損失超過1000億美元。

莫斯塔克的另一個觀點也部分解釋了為何英偉達這樣的公司股價會出現(xiàn)暴漲——因為企業(yè)都爭先恐后地去爭奪最先進的AI工具，包括最好的芯片。他認為，未來幾年最大的投資主題之一，將會從對這些芯片公司的投資轉(zhuǎn)向那些能夠通過利用這些AI工具來提升盈利水平的企業(yè)。

但目前還沒有特別多的企業(yè)知道如何去利用這些AI工具。以醫(yī)療系統(tǒng)為例，根據(jù)貝恩公司最新發(fā)布的一份醫(yī)療系統(tǒng)生成式AI使用情況的報告，在美國，盡管有75%的醫(yī)療系統(tǒng)高管認為生成式人工智能重塑行業(yè)的能力已經(jīng)達到了轉(zhuǎn)折點，但只有6%的高管制定了生成式人工智能策略。

貝恩公司稱，自2017年以來，人工智能訓(xùn)練系統(tǒng)的成本下降了1000倍，在人工智能方面的投資提供了一系列新的提高生產(chǎn)力的工具，例如改進臨床文檔、構(gòu)建和分析患者數(shù)據(jù)以及優(yōu)化工作流程等事項。

星展銀行（中國）投資策略分析師鄧志堅對第一財經(jīng)記者表示：“AI本身不是泡沫，部分科技股短期內(nèi)可能存在泡沫，階段性的頂峰是有可能的，所以我已經(jīng)做好了科技股回調(diào)的心理準備，策略上也建議審慎。但整體而言，科技股的泡沫不嚴重，估值回調(diào)一下就合理了。”

根據(jù)星展銀行第三季CIO洞察，全球人工智能潛在市場規(guī)模將會在2030年突破1.85萬億美元，比2021年增長17倍。

“科技股如果出現(xiàn)回調(diào)，主要是因為投資者獲利了解，而不是行業(yè)發(fā)展結(jié)束，今天的AI只是一個起步。”鄧志堅對第一財經(jīng)記者說道，“不過AI的發(fā)展，除了科技支持，還需要真正能夠變現(xiàn)，變現(xiàn)的其中一個手段就是專利，另外就是把AI落實到日常生活和企業(yè)經(jīng)營中。”

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