年初以來美國中小銀行破產(chǎn)解體的不祥信息至今還在時不時地驚悚爆出，國際評級機構(gòu)由此拉響的降級與唱空之聲也接續(xù)響起，而更為重要的是，迄今仍看不到美聯(lián)儲停止升息腳步的任何跡象，維持于高位的基準(zhǔn)利率不僅會繼續(xù)推升中小銀行的負(fù)債端成本，且勢必進(jìn)一步惡化資產(chǎn)端的產(chǎn)品損失程度；所幸美聯(lián)儲等監(jiān)管機構(gòu)的危機阻斷與救濟工具還未失去效力，美國大型銀行資本充足率以及投融資鏈條尚處在健康狀態(tài)，市場自身具有相當(dāng)強的行業(yè)資產(chǎn)嫁接與優(yōu)化能力，中小銀行的風(fēng)險溢出故而也可鎖定在一定范圍之內(nèi)。

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監(jiān)管仍未跟進(jìn)升級

不是申請破產(chǎn)，就是無奈賣身，抑或自動清盤。繼年初硅谷銀行、簽名銀行踩響資不抵債的財務(wù)驚雷并最終選擇倒閉關(guān)門之后，縈繞于美國中小銀行頭上的警報聲就從未停歇過。先是奄奄一息的銀門銀行被監(jiān)管查封，繼而急于續(xù)命的第一共和銀行被摩根大通吸入并購，接著就是尋求“救命稻草”的加利福尼亞銀行和西太平洋合眾銀行聯(lián)姻合并，而就在日前，堪薩斯州心臟地帶的三州銀行也難承債務(wù)重壓而宣告破產(chǎn)，這樣，今年以來美國已有六家中小銀行走上破產(chǎn)清算之路。

的確，就破產(chǎn)主體而言，各個銀行之間沒有風(fēng)險關(guān)聯(lián)與傳遞關(guān)系，一些中小銀行清盤以后也找到了可以寄身的買家，甚至最新破產(chǎn)的三州銀行總資產(chǎn)只有1.39億美元，完全不同于先前破產(chǎn)的硅谷銀行以及第一共和銀行等動輒上千億甚至數(shù)千億美元的不菲家當(dāng)，實際影響性也會弱得多，盡管如此，由于破產(chǎn)銀行在時間上具有前后接續(xù)特征，也就必然引起人們對中小銀行穩(wěn)定性的不安與焦慮，中小銀行也隨時可能遭遇用戶擠兌的威脅與沖擊。美聯(lián)儲發(fā)布的報告顯示，目前有700多家銀行面臨重大償付能力風(fēng)險，同時胡佛研究所的一份最新報告稱，2315家美國銀行的資產(chǎn)價值低于負(fù)債，由此不排除未來還會有中小銀行加入破產(chǎn)倒閉行列。

鑒于中小銀行身上危情未解的事實，在前期已經(jīng)對11家美國區(qū)域性銀行進(jìn)行評級下調(diào)后，穆迪日前又下調(diào)了美國10家中小銀行的信用等級，同時有11家中小銀行的評級展望從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面，穆迪為此發(fā)出警告稱，美國銀行業(yè)前景正在惡化。無獨有偶，惠譽國際也做出了最新評判，指出美國銀行業(yè)已逐漸接近另一場動蕩的開始，并強調(diào)可能會全面下調(diào)美國數(shù)十家銀行的評級。在評級機構(gòu)看來，除了融資壓力加大等風(fēng)險因素外，潛在的監(jiān)管不足也是其下調(diào)中小銀行信評等級的主要原因，而且這些因素至今并沒有伴隨著前期中小銀行破產(chǎn)結(jié)果的出現(xiàn)而得到任何改變。

實際上，在硅谷銀行和簽名銀行關(guān)閉后，作為商業(yè)銀行的兩大監(jiān)管機構(gòu)美國聯(lián)邦儲蓄保險公司（FDIC）與美聯(lián)儲在官方報告中也明確承認(rèn)存在監(jiān)管不足的問題。為了將中小銀行與大型的金融機構(gòu)區(qū)分監(jiān)管，激發(fā)中小銀行的發(fā)展活力，美國政府在2018年對金融危機后出臺的《多德-弗蘭克法案》進(jìn)行了修訂，將需要接受“嚴(yán)格審查”的區(qū)域性銀行總資產(chǎn)門檻從500億提高到了2500億美元，同時對沃爾克規(guī)則做出修改，規(guī)定資產(chǎn)低于100億美元且交易資產(chǎn)和負(fù)債總額不超過資產(chǎn)總額5%的社區(qū)銀行不再受規(guī)則限制，由此讓不少中小銀行成為“漏網(wǎng)之魚”，硅谷銀行、第一共和銀行就位列其中。

應(yīng)當(dāng)說存量規(guī)則的漏洞不僅存在于門檻把控層面。雖然硅谷銀行等破產(chǎn)后納入了保險接管，即FDIC對已破產(chǎn)銀行儲戶做出了最高保額25萬美元的承諾，但卻并沒有擴大對儲戶存款的保險范圍，以致目前還有半數(shù)以上的美國中小型銀行中的大量存款仍然游離于存款保險體系之外，市場對區(qū)域銀行的信心依舊忐忑，并可能在任何負(fù)面消息的催化下走向發(fā)酵。另一方面，作為對沖中小銀行破產(chǎn)風(fēng)險的創(chuàng)新之舉，受政府特許成立的獨立經(jīng)營機構(gòu)美國聯(lián)邦住宅貸款銀行（FHLB）開發(fā)出了銀行高放貸方案，美聯(lián)儲也推出銀行定期融資計劃（BTFP），但無論哪種融資工具都需要足夠的美國國債資產(chǎn)做抵押，且最終獲得的資金相當(dāng)受限，一旦余額告罄，銀行還是會被打回到破產(chǎn)的邊緣。

接續(xù)倒閉大考遠(yuǎn)未完成

為應(yīng)對40多年來的嚴(yán)重通脹，過去一年半的時間美聯(lián)儲11次大幅加息，聯(lián)邦基金利率升至5.25%至5.5%這一15年來的最高水平。由于最新美國消費者價格指數(shù)(CPI)同比與環(huán)比都出現(xiàn)上升，而且連漲兩月，美聯(lián)儲依然存在繼續(xù)升息的預(yù)期，而即便是停止加息，高利率仍將持續(xù)較長時間并高出歷史均值；退一步而論，即使貨幣政策轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲選擇降息，但歷史經(jīng)驗表明距離最后一次升息窗口至少有半年左右的時間差距，由此決定了緊縮貨幣政策勢必從多個端口繼續(xù)給中小銀行制造與輸送巨大的壓力。

首先看資產(chǎn)端。利用金融危機后聯(lián)邦基準(zhǔn)利率長期保持在0附近所形成的融資成本洼地，包括中小銀行在內(nèi)的美國商業(yè)銀行大量購買國債以及抵押貸款支持證券（MBS）等證券資產(chǎn)，持有比重從金融危機前占總資產(chǎn)比重的18.5％升至2022年末的31％，且資產(chǎn)規(guī)模不足百億美元的中小銀行占比更高。但隨著利率的快速提升，資產(chǎn)價格大幅回撤，賬面虧損急劇放大。數(shù)據(jù)顯示，至去年底美國商業(yè)銀行投資證券資產(chǎn)虧損超過6200億美元，虧損度為美聯(lián)儲本輪貨幣政策收縮前的78倍，若繼續(xù)升息或利率維持高位，同樣的虧損敞口還會放大或者很難得到收斂。

除絕對虧損外，資產(chǎn)端還出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的相對虧損。一方面，投資債券固然可以獲取收益率，但發(fā)行人卻是按照固定利率支付的，等于就是說在利率快速上行的同時銀行根本不可能跟進(jìn)調(diào)整收益率水平，最終證券收益率與存款成本出現(xiàn)倒掛，直至銀行的投資端收益無法覆蓋負(fù)債端存款成本，這種情況下即便銀行無視證券價格下挫而放棄止損操作，繼續(xù)持有證券也會因成本大幅超過收益而產(chǎn)生虧損。另一方面，全美中小型銀行持有的住房貸、汽車貸、學(xué)生貸等長期貸款余額占到了名下總資產(chǎn)比例的55%以上，而這些長貸產(chǎn)品不到10%采用浮動利率，意味著加息成本無法轉(zhuǎn)移到家庭部門，而是均由銀行承擔(dān)，最終存貸息差空間被不斷擠壓，商業(yè)銀行資產(chǎn)表和現(xiàn)金流量均承受損失。

其次看負(fù)債端。美聯(lián)儲持續(xù)加息縮表在減少金融體系流動性的同時，也使得貨幣基金等其他低風(fēng)險資產(chǎn)收益率明顯走高，且增幅大幅高于銀行存款利率，導(dǎo)致商業(yè)銀行存款壓力與日俱增，至7月末商業(yè)銀行存款規(guī)模較年初減少了4000多億美元；不僅如此，利率的走高直接推動了銀行的負(fù)債成本，根據(jù)歷史經(jīng)驗，當(dāng)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率達(dá)到5％左右的水平時，利息支出占利息收入的比重將升至50％，這意味著當(dāng)前利息支出占利息收入比重或還有約一倍的上升空間，對應(yīng)銀行凈利息收入將縮水1/3以上，許多中小銀行將因此無利可賺且后續(xù)會次第陷入困境。

不過，盡管利率支付成本對利潤空間的侵蝕度不斷放大，但為了留住與吸引儲戶，商業(yè)銀行也會考慮對利率進(jìn)行重新定價，即選擇更高存款利率以增強針對客戶的黏性，同時為了增加支付安全墊，銀行還可能被迫借用市場利率資金如FHLB的貸款和BTFP的融資，甚至不得不賣出已經(jīng)虧損嚴(yán)重的固定收益資產(chǎn)，前者令商業(yè)銀行的負(fù)債成本進(jìn)一步提升，后者則使銀行資產(chǎn)端的“浮虧”成為“實虧”并引發(fā)資產(chǎn)減值，而這兩種情況都會增加儲戶對中小銀行安全性的擔(dān)憂，反過來可能刺激存款更大規(guī)模的流出甚至發(fā)生“擠兌”風(fēng)險。目前來看，上述因素累積而成的中小銀行脆弱性狀況其實并沒有根本改觀，接續(xù)倒閉的大考也遠(yuǎn)未完成。

再看其他端。目前美國商業(yè)地產(chǎn)價格攀升至歷史高位，但居民住房購買力指數(shù)處于最近30年來的低位，同時遠(yuǎn)程辦公成為許多企業(yè)的常態(tài)，辦公樓需求急劇下降，空置率已超過20%，房東舉債難還的違約風(fēng)險上升。據(jù)美國工業(yè)和寫字樓房地產(chǎn)投資信托基金發(fā)布的全球貸款人信用風(fēng)險評估報告，與六個月前相比，辦公樓行業(yè)的公司目前發(fā)生債務(wù)違約的可能性增加了17.9%，商業(yè)地產(chǎn)正在成為威脅銀行資產(chǎn)負(fù)債表的全新風(fēng)險敞口，尤其是美國中小行持有的商業(yè)地產(chǎn)貸款占所有銀行商業(yè)地產(chǎn)貸款的比重達(dá)到近七成，不排除隨著商業(yè)地產(chǎn)信用違約風(fēng)險的蔓延，中小銀行在資產(chǎn)端首當(dāng)其沖。

值得強調(diào)的是，今年第二季度，美國各銀行在不良貸款上蒙受了近190億美元的損失，為3年多來的最高水平，同時總額超過1萬億美元消費者信用卡債務(wù)嚴(yán)重拖欠率達(dá)11年來最高水平，這種情況下銀行往往會做出順周期管理，針對工商業(yè)貸款條款收緊的銀行比例從第一季度的46%上升至二季度的50.8%，其中針對建筑和土地開發(fā)貸款標(biāo)準(zhǔn)收緊的銀行凈百分比高達(dá)71.7%，由此極有可能形成“信用違約增加—銀行風(fēng)險上升—信貸條件收緊—信用違約進(jìn)一步增加”的負(fù)反饋循環(huán)。對于中小銀行而言，信貸收縮除了令資產(chǎn)端收益進(jìn)一步降低外，還會推動負(fù)債端客戶關(guān)系鏈的更趨脆弱。

溢出風(fēng)險依然可控

縱向上看，“大蕭條”時期美國有超過9000家銀行倒閉，20世紀(jì)80~90年代銀行及儲貸機構(gòu)危機時期也有1600多家銀行關(guān)閉歇業(yè)，及在金融危機期間，同樣出現(xiàn)了465家銀行倒閉，其中更有貝爾斯登、雷曼兄弟這樣的超級金融巨人轟然倒下引起的巨震。對比之下，時下破產(chǎn)的銀行數(shù)量以及行業(yè)占比就不值一提；從現(xiàn)實情況看，美國目前擁有法人銀行4844家，今年已經(jīng)破產(chǎn)倒閉或者被并購接管的六家中小銀行顯然只是這一龐大金融矩陣中微不足道的小部分。也正是如此，美國銀行的底層資產(chǎn)質(zhì)量并沒有因為少量銀行的破產(chǎn)倒閉而走壞變劣，行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)維持著健康狀態(tài)，因間歇性中小銀行破產(chǎn)而釀成系統(tǒng)性金融風(fēng)險的可能性非常之低。

就既有救助工具與增量功能而論，自硅谷銀行破產(chǎn)以來，F(xiàn)HLB已經(jīng)面向中小銀行發(fā)放了總額超8800億美元的貸款，而BTFP的貸款支持規(guī)模也增至1051億美元的歷史新高，雖然這些貸款成本對于中小銀行而言的確高了點，但也能解燃眉之急，甚至可以幫助救助者度過危機敏感期，而更重要的是，F(xiàn)HLB與BTFP還會視情況增強工具賦能強度，比如提高單筆貸款額度，將貸款期限為一年的BTFP延長至兩年，同時適度降低貸款利率等。不僅如此，F(xiàn)DIC管理的存款保險基金（DIF）目前的規(guī)模達(dá)到1282億美元，并正在考慮向資產(chǎn)規(guī)模高于50億美元的銀行機構(gòu)收取約160億美元的“特殊費用”，等于就是DIF的救助能力將越來越強大，圍繞于中小企業(yè)周圍的“護(hù)城河”也更為堅固與厚實。

相對于中小企業(yè)銀行而言，目前美國大型銀行在維護(hù)銀行系統(tǒng)的健康底色以及對沖前者的溢出風(fēng)險方面可以發(fā)揮出更大的作用。數(shù)據(jù)顯示，包括摩根大通、美國銀行等在內(nèi)的美國八大G-SIB（全球系統(tǒng)重要性銀行）今年上半年的營收與凈利潤增速均創(chuàng)出歷史較高水平，同時前不久接受美聯(lián)儲壓力測試的23家大型銀行整體一級資本充足率達(dá)到0.1%，顯著高于4.5%的最低監(jiān)管要求；而更重要的是，美聯(lián)儲、FDIC和美國貨幣監(jiān)理署正在通過改革以提升對大型銀行資本充足率的要求，其中資產(chǎn)規(guī)模不低于1000億美元的銀行資本要求將在當(dāng)前水平上增加約16%，八家G-SIB的資本充足率將提高約19%，并還要額外持有2%的資金。大型銀行提高資本充足率水平除了增強自身的損失吸收能量外，更能外溢出有效的系統(tǒng)性風(fēng)險處置能力。

分析發(fā)現(xiàn)，就像金融危機期間摩根大通收購了貝爾斯登和華盛頓互惠銀行一樣，今年中小銀行破產(chǎn)危機發(fā)生以來，第一共和銀行也由摩根大通收購，同時三州銀行由夢想第一銀行接手買入，而加利福尼亞銀行選擇了與西太平洋合眾銀行的合并。六家行將倒閉的中小銀行有一半采取了市場化的“軟著陸”方式，而且由于這種方式能很快鎖定與抑制風(fēng)險蔓延，最終所造成的余震非常之小，其接下來很可能成為處理中小銀行危機的主流方式，特別是在自身業(yè)務(wù)不斷壯大、資產(chǎn)越發(fā)優(yōu)化健康以及損失吸收能力越來強大的情況下，更多的大型銀行將會出面充當(dāng)中小銀行的“白衣騎士”，并且監(jiān)管層也會為銀行業(yè)的并購深入釋放出更為友好的開放態(tài)度。

（作者系中國市場學(xué)會理事、經(jīng)濟學(xué)教授）

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