隨著離岸人民幣跌破7.3，在岸人民幣也步步逼近這一關(guān)鍵心理點(diǎn)位，維穩(wěn)的信號(hào)不斷升溫。先是中間價(jià)釋放穩(wěn)定信號(hào)，近兩周又有國有大行進(jìn)場買賣以穩(wěn)定人民幣匯率。

8月21日，模型預(yù)測的銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價(jià)為7.2880，中間價(jià)報(bào)7.1987元，較前值調(diào)升19個(gè)點(diǎn)，可以推測逆周期調(diào)節(jié)因子高達(dá)近900點(diǎn)。

截至21日21：00，美元對離岸人民幣報(bào)7.2822，美元對在岸人民幣報(bào)7.2790，收復(fù)7.3關(guān)口。

(資料圖)

巴克萊研究顯示，在過去一周，中國央行沒有在銀行間市場直接賣出美元，而是指導(dǎo)國有銀行在在岸和離岸市場賣出美元即期或遠(yuǎn)期。“根據(jù)最近外匯結(jié)算流對人民幣回報(bào)的影響和最近一年的數(shù)據(jù)進(jìn)行簡單的線性回歸，估計(jì)截至本月的外匯結(jié)算流約為15億美元，這可能大致等于中國人民銀行的干預(yù)規(guī)模。”巴克萊外匯、宏觀策略師張蒙對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

不過，包括國際貨幣基金組織（IMF）在內(nèi)的國際組織和投行普遍認(rèn)為，近年來中國央行明顯減少了在外匯市場上的干預(yù)幅度和頻率。同時(shí)，中國央行的工具箱里仍有充足的工具，未來美元強(qiáng)勢周期的緩和亦可能減輕人民幣的壓力。就目前而言，除了美元?jiǎng)幽埽嗣駧诺那熬叭匀Q于具體的經(jīng)濟(jì)刺激政策以改善基本面，尤其是房地產(chǎn)市場。

維穩(wěn)力度持續(xù)加大

8月21日，模型預(yù)測的銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價(jià)為7.2880，中間價(jià)報(bào)7.1987元，較前值調(diào)升19個(gè)點(diǎn)，推測逆周期調(diào)節(jié)因子高達(dá)近900點(diǎn)。

有外匯交易員對記者表示，近期中間價(jià)的偏離程度明顯擴(kuò)大，在岸和離岸的價(jià)差擴(kuò)大至800~1000點(diǎn)。“8月18日，中間價(jià)的偏離程度達(dá)到階段性高點(diǎn)，中間價(jià)報(bào)7.2006，比測算高出1000多點(diǎn)。這向市場釋放穩(wěn)定信號(hào)，以防止人民幣對美元過快、無序走貶。”

截至北京時(shí)間8月21日21:00，美元/離岸人民幣報(bào)7.2822，美元/在岸人民幣報(bào)7.2790。在岸人民幣當(dāng)日午后一度觸及7.3114，但下午直線拉升至7.2附近；離岸人民幣匯率仍延續(xù)在7.31附近的弱勢盤整態(tài)勢。

第一財(cái)經(jīng)此前報(bào)道，有外資行交易員對記者表示，觀察到國有大行進(jìn)場買賣以穩(wěn)定匯率的跡象，7.3仍是階段性關(guān)鍵關(guān)口。

張蒙日前表示，她使用兩個(gè)代理指標(biāo)來估計(jì)央行的干預(yù)金額，一個(gè)是中國人民銀行的外匯資產(chǎn)，第二個(gè)是中國的外匯結(jié)算數(shù)據(jù)。這兩個(gè)代理指標(biāo)都是月度數(shù)據(jù)系列，目前有截至7月底的最新數(shù)據(jù)。

“從官方外匯資產(chǎn)水平來看，似乎中國人民銀行在1月和3月利用人民幣升值的機(jī)會(huì)，外匯資產(chǎn)在這兩個(gè)月內(nèi)增加了476億美元。此外，自4月以來，外匯資產(chǎn)僅下降9億美元。中國銀行的總凈外匯結(jié)算余額在7月轉(zhuǎn)為負(fù)值，表明市場參與者正在購買更多美元。我們預(yù)計(jì)，8月凈外匯結(jié)算余額將轉(zhuǎn)為正值，因?yàn)樵谌嗣駧刨H值壓力下，國有銀行賣出美元。根據(jù)簡單的線性回歸，估計(jì)截至本月的外匯結(jié)算流約為15億美元，這可能大致等于干預(yù)規(guī)模。”她稱。

聚焦政策措施和經(jīng)濟(jì)動(dòng)能

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前央行工具箱儲(chǔ)備充足，下一階段的重點(diǎn)仍是政策措施的動(dòng)向和經(jīng)濟(jì)基本面。

張蒙表示，中國在政策工具箱中有幾個(gè)選項(xiàng)來管理匯率，包括允許每日美元/人民幣匯率中間價(jià)和交易價(jià)格之間出現(xiàn)較大偏差，以逐漸弱化隱含的2%波動(dòng)上限；進(jìn)一步降低外匯準(zhǔn)備金率以釋放美元流動(dòng)性，起到削弱美元的作用；發(fā)行更多離岸人民幣票據(jù)以吸收人民幣流動(dòng)性；國有銀行在離岸和在岸市場出售即期和遠(yuǎn)期美元；微調(diào)跨境資金流動(dòng)的宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)；向在岸銀行提供窗口指導(dǎo)，減少其在自營頭寸中積累美元多頭頭寸等。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化仍是焦點(diǎn)。摩根士丹利華鑫基金方面對記者稱，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺乏亮點(diǎn)，顯著低于預(yù)期。但逆周期調(diào)節(jié)政策繼續(xù)發(fā)力，8月回購利率與MLF利率分別調(diào)降10BP與15BP，3個(gè)月內(nèi)兩次調(diào)降政策利率超市場預(yù)期，人民幣匯率也在央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告發(fā)布后止跌反彈。

在眾多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，國際機(jī)構(gòu)高度關(guān)注中國樓市，美元債的償付情況和房屋銷售情況是關(guān)鍵。野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示，在2020年，房地產(chǎn)行業(yè)為地方政府貢獻(xiàn)了38.0%的收入，其中7.2%來自與房地產(chǎn)相關(guān)的稅收，30.8%來自土地銷售收入。由于2022年房地產(chǎn)市場的低迷，這一比例降至30.8%，主要是因?yàn)橥恋劁N售收入萎縮，占比降至23.9%。

近期碧桂園逾期未付美元債票息，引發(fā)國際市場關(guān)注。“碧桂園的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能不會(huì)像恒大違約那樣嚴(yán)重，美元債和在岸債只是很小的一部分，但不要忽視碧桂園的最大債權(quán)人——等待交付房屋的業(yè)主，他們占了碧桂園總負(fù)債相當(dāng)大的部分，達(dá)到47%，而恒大的比例為38%。”陸挺日前在發(fā)給記者的郵件中提及。

美債收益率飆升提振美元

近期外部因素亦存在壓力。美國強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)預(yù)期和上周四美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要的鷹派措辭，繼續(xù)推動(dòng)美債收益率飆升，沖擊大類資產(chǎn)價(jià)格。近期美元指數(shù)持續(xù)回升、連漲四周，沖上103，10年期美債收益率逼近4.3%。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型更顯示，美國第三季度實(shí)際GDP增長率的預(yù)估值升至5.8%。中美利差進(jìn)一步走闊的預(yù)期，加劇了人民幣匯率的壓力。

剛剛公布的美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)成員擔(dān)心通脹，并認(rèn)為可能需要加強(qiáng)貨幣政策行動(dòng)。芝商所Fedwatch工具仍預(yù)計(jì)，在9月會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)再次加息的概率為90%，但這或許過于樂觀。

“從技術(shù)面來看，美元可能將繼續(xù)上攻。”嘉盛集團(tuán)資深分析師JerryChen告訴記者，未來需要關(guān)注有政策“晴雨表”之稱的杰克遜霍爾央行年會(huì)，今年的主題是“全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變”。

市場預(yù)計(jì)，中美利差可能仍會(huì)維持在較高的位置，并持續(xù)較長一段時(shí)間。目前，中美10年期國債收益率的倒掛幅度接近1.7%，人民幣、美元存款利率之差亦超過2%。由于美國就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁、通脹頑固，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)降息需等到2024年年中，且利率可能會(huì)逐步回到3%附近，而不是過去的零利率。

在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向之前，人民幣貶值壓力可能暫時(shí)無法消解。目前，央行各匯率調(diào)節(jié)工具正從供需端與價(jià)格端介入，抵消一部分中美貨幣政策不同周期的影響，以時(shí)間換空間。

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