促進投融資兩端的動態平衡是證監會近年頻繁提及的工作重點。在印花稅實施減半、調降融資保證金、收緊IPO及再融資以外，證監會出臺新的減持限制政策，呵護市場投資端。

按照規定，對于上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，證監會要求，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

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業內人士對第一財經記者表示，減持限制“四件套”，即滿足上市四項條件的其中任意一項，實控人、控股股東就無法在二級市場減持公司股份。

第一財經根據wind數據及國金計算機數據統計發現，截至最新收盤日，股價破發的上市公司數量為969家、破凈的有523家，最近三年未現金分紅的有1075家，累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的公司（包括0分紅）共計3555家。經統計的數據去重后，A股5265家上市公司中，約2500家上市公司受減持新規影響減持限制力度較大，占總數比重近50%。

多位接受第一財經記者采訪的私募、券商人士表示，減持新規對上市公司的基本面、經營能力和分紅決心提出高要求。尤其是現金分紅要求，將有效降低題材炒作、蹭熱點式炒作后的實控人、控股股東減持，“炒小炒差”風氣亦將慢慢收斂，具備內生成長價值、愿意分享經營成果的公司將獲得資金進一步重視。

一半公司減持受限

“新的減持規則與股價、現金分紅、凈資產掛鉤，出于套現目的的概念炒作或是蹭熱點拉升股價的現象，可能會顯著減少。即便股價拉上去了，現金分紅不符合規定，實控人或者控股股東還是不能在二級市場賣出股份。”某上海私募人士對第一財經記者說，“可以說，減持新規是對上市公司基本面提出了嚴格要求，上市公司要提高效率，提升利潤水平與分紅能力。要求控股股東、實控人的用心經營好公司”。

從減持受限制的上市公司數量來看，股價破發是許多公司邁不過去的坎，500余家公司的股價破發幅度超過20%。電子、機械設備和基礎化工3大行業均有200多家上市公司的股價破發，汽車與輕工制造行業也有逾百家公司破發。

值得注意的是，科創板未盈利的生物制藥企業，由于這些公司還不具備持續盈利能力，不僅上市以來沒有進行現金分紅，股價也長期處于破發狀態，結合減持新規的四項條件，這些藥企實控人、控股股東未來3年內減持的難度很大。

比如，亞虹醫藥-U（688176.SH）是其中典型案例，因核心產品至今尚未落地，公司上半年營業收入僅7.78萬元，未分配利潤累計虧損8.3億元，無法進行現金分紅，股價破發幅度約56%。君實生物（688180.SH）、百濟神州（688235.SH）、前沿生物（688221.SH）、匯宇制藥（688553.SH）等科創板的創新藥企同樣受到減持新規限制。

上述私募人士還指出，減持新規還會影響A股高價發行的生態。有不少科創類上市公司以百倍市盈率發行上市，還有實控人將上市公司過度包裝得以上市的情形，上市不久股價便大幅破發。未來這類公司的實控人、控股股東在二級市場減持套現難上加難。

銀行、地產、建筑裝飾、鋼鐵以及交運等行業是破凈上市公司重災區，實控人、控股股東減持受限。

銀行股方面，華夏銀行（600015.SH）、民生銀行（600016.SH）、浦發銀行（600000.SH）、渝農銀行（601077.SH）、貴陽銀行（601997.SH）等公司的市凈率不足0.4倍。

萬科A（000002.SZ）綠地控股（600606.SH）、榮盛發展（002146.SZ）等多家老牌地產商也已破凈。

另外，中國建筑（601668.SH）、中國交建（601800.SH）、中國中鐵（601390.SH）、中遠海控（601919.SH）等“中字頭”大市值公司也受本次減持限制政策影響。

現金分紅要求成最大“攔路虎”

現金分紅體現了上市公司回饋股東的一種方式，持續性的現金分紅體現上市公司經營能力、盈利能力。

本次減持新規，證監會將分紅不達標設置為控股股東、實控人減持的前置條件：最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的公司將受限制。

這兩項條件下，上市公司賺不到錢的老板不能減持，而乘著行業東風賺到了錢卻不愿拿出來分享的公司也將收到限制。現金分紅條件也成為了上市公司減持的最大“攔路虎”，目前三年未分紅過的公司涉及1000家左右，其中近兩年大火的新能源、AI“明星股”也集中受限。

鋰電池龍頭股億緯鋰能（300014.SZ）上市以來累計現金分紅11.04億元，過去三年公司凈利潤30%為24億元，新規對公司形成限制。鋰電隔膜龍頭恩捷股份（002812.SZ）是昔日10倍牛股，但公司也不滿足現金分紅指標。

今年的光模塊大牛股劍橋科技（603083.SH）截至二季度末的未分配利潤約5億元，但公司2020年至今都未現金分紅，新規下，實控人、控股股東無法在二級市場減持。

昆侖萬維（300418.SZ）、中際旭創（300308.SZ）兩只AI股的行情走勢亮眼，過去三年的歸母凈利潤合計分別為66.91億元、29.65億元，對應30%比例分別為20.07億元、8.89億元。兩家公司上市至今累計現金分紅分別為7.17億元、5.88億元，遠遠達不到新規的要求。截至二季度末，昆侖萬維、中際旭創的未分配利潤分別為108.35億元、43.5億元，資金水平具備較高分紅的能力。

上述私募人士進一步表示，現金分紅的要求有助于降低市場“炒小炒差”的風氣，也能推動有能力但不愿意分紅的公司提升分紅力度。

“小盤股容易受莊家操縱，配合熱點拉升，再減持出貨。但在新規下，持續性盈利和現金分紅成為必要條件，即便股價拉高、市凈率走高，沒有現金分紅的公司大股東還是不能減持。”前述私募人士說：“另外，這幾年高景氣的新能源行業，不少公司定增融資擴產提升了盈利規模、估值后，再去融資擴產，根本上是通過融資驅動成長，但能穩定現金分紅的股票很少。新規下，高速成長的公司想要減持，不能一味‘伸手要錢’，也要拿出現金回饋股東。反過來說，如果公司現階段確實需要大量現金運營的話，實控人就沒法在二級市場套現，待企業做成熟，能夠穩定現金分紅后，才能減持。”

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