【資料圖】

2023年5月社融、新增人民幣貸款規(guī)模分別1.56萬億/1.36萬億，均低于市場一致預期1.99萬億/1.45萬億；5月社融存量增速為9.5%，增速環(huán)比4月回落0.5pct。我們對于A股市場及配置觀點如下：

一是中美利差"倒掛"或?qū)⒗^續(xù)擴大，人民幣匯率短期仍有貶值壓力，或?qū)股表現(xiàn)形成掣肘；

二是國內(nèi)經(jīng)濟仍處于復蘇通道之中，復蘇程度實質(zhì)性提升只是時間問題，預計市場進一步調(diào)整空間較為有限，"反轉(zhuǎn)行情"有望出現(xiàn)在2023H2；

三是建議不宜追高，待進一步調(diào)整后再右側(cè)"進攻"；

四是維持"擁抱成長"觀點，短期難以出現(xiàn)風格切換，建議配置盈利確定性與性價比，可以關注我們的"底部反轉(zhuǎn)"三類策略。

風險提示：消費能力回升弱于預期、庫存去化慢于預期、M1及工業(yè)用電修復持續(xù)弱于預期。

（文章來源：開源證券）

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