去年英國充滿爭議的減稅措施將該國國債價格推至金融危機以來的最高水平。隨后，標(biāo)普和惠譽兩大國際評級機構(gòu)先后將英國的評級展望下調(diào)至負(fù)面。

而當(dāng)下日本的債務(wù)問題，比英國更加嚴(yán)重。據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）估計，2022年末，日本的債務(wù)達(dá)到1270.499萬億日元（約9萬億美元），相當(dāng)于該國GDP的約260%，連續(xù)7年刷新紀(jì)錄。這讓人開始懷疑，日本是否成為將成為繼美國之后，主權(quán)信用評級被下調(diào)的另一個主要經(jīng)濟體。

惠譽亞太地區(qū)主權(quán)評級主管Krisjanis Krustins在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中直言，日本債務(wù)高企是日本主權(quán)信用評級的主要弱點。

(資料圖)

三菱日聯(lián)金融集團研究咨詢公司首席經(jīng)濟學(xué)家Shinichiro Kobayashi直言，“如果出現(xiàn)日本主權(quán)信用評級可能被下調(diào)的言論，那么國債上行壓力有可能將（日本10年期國債）收益率推高至1%以上。”根據(jù)日本財務(wù)省的計算，如果10年期國債收益率比基準(zhǔn)收益率上升1%，到2026財年，日本的償債支出預(yù)計將增加3.6萬億日元。

懸在頭頂?shù)摹皞鶆?wù)炸彈”

據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）估計，2022年末，日本的債務(wù)達(dá)到1270.499萬億日元（約9萬億美元），相當(dāng)于該國GDP的約260%，較上年度增加29萬億日元，連續(xù)7年刷新紀(jì)錄，是發(fā)達(dá)國家中債務(wù)最高的，甚至超過了1944年二戰(zhàn)期間的204%。更糟的是，根據(jù)日本經(jīng)濟新聞下屬智庫日本經(jīng)濟研究中心的預(yù)測，這一比例預(yù)計將繼續(xù)攀升。

Krisjanis Krustins在置評郵件中也對《每日經(jīng)濟新聞》記者進(jìn)行了類似預(yù)測。“我們預(yù)計，到2022財年末，日本政府總債務(wù)占GDP的比例將到達(dá)近247%，在投資級主權(quán)國家中將是最高的。”

而與之相比，一直陷于債務(wù)危機的希臘和意大利的占比分別為166%和140.3%，美國的占比為122.2%。而債務(wù)占比最少的德國的債務(wù)僅占GDP的67.2%。

日本債務(wù)占GDP比例已遠(yuǎn)超希臘（圖片來源：彭博社）

不過，日本政府仍然相對樂觀——在日本潛在的經(jīng)濟增長率上升的樂觀預(yù)測下，日本政府預(yù)計到2026財年將實現(xiàn)收支平衡。當(dāng)前，日本的借貸成本正在飆升。東京時間上周五（8月4日），日本央行決定允許日本國債的收益率超過其之前設(shè)定的0.5%~1%上限，這已經(jīng)引發(fā)了收益率的飆升——在本周一的亞盤交易時段，日本國債收益率9年來首次上破0.6%。

日本10年期國債收益率9年來首次上破0.6%關(guān)口（圖片來源：CNBC）

而需要指出的是，日本目前仍在繼續(xù)支出。日本首相岸田文雄此前承諾到2027財年將國防開支占GDP的比例從目前的1%提高到2%，并將兒童保育的預(yù)算增加一倍，達(dá)到每年3.5萬億日元（約250億美元）。但岸田政府尚未就這兩項支出計劃達(dá)成一致。日本政府預(yù)計，在2040年4月開始的財政年入，日本將不得不把近1/4的GDP用于社會福利，如護(hù)理和養(yǎng)老金。

此外，岸田文雄還計劃在未來十年內(nèi)發(fā)行20萬億日元的綠色轉(zhuǎn)型（GX）債券，不過GX債券將通過碳稅和碳定價計劃來償還。

到目前為止，日本的財政政策并沒有引發(fā)像去年英國特拉斯政府減稅計劃那樣的恐慌。

《日經(jīng)新聞》報道稱，各種因素正在抑制日本債務(wù)這顆“定時炸彈”的爆發(fā)：日本企業(yè)持有大量現(xiàn)金，尚未大量舉債；日本政府債券的平均期限相對較長，且大部分在國內(nèi)持有；日本擁有健康的經(jīng)常賬戶盈余。報道指出，這其中最大的因素或許是摩根大通日本宏觀研究主管Tohru Sasaki所說的（市場）對日本央行超寬松貨幣政策的“一種沉迷”。

在前任和現(xiàn)任日本央行行長黑田東彥和植田和男的領(lǐng)導(dǎo)下，日本央行一直將利率控制在零附近甚至負(fù)值，而且在大規(guī)模的資產(chǎn)購買計劃下，日本央行目前持有約一半的日本主權(quán)債務(wù)。

“日本央行無法擺脫政府債務(wù)的貨幣化，如果我們今后遇到困難，日本央行可能會購買國債。我這么說并不是樂觀，而是悲觀。”Tohru Sasaki說道。

過去30年，日本信用評級一直處于下降趨勢

但不可否認(rèn)，風(fēng)險正在迅速聚集。

《日經(jīng)新聞》報道稱，預(yù)計日本2022財年預(yù)算的22.1%將用于支付利息和償還債務(wù)。考慮到這一點，以及日本日益加重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，日本財務(wù)大臣鈴木俊一在今年3月份公開警告稱，“日本公共財政的嚴(yán)重性已達(dá)到前所未有的程度。”日本央行近期也下調(diào)了其經(jīng)濟前景評級，并警告稱日本的財政狀況正變得越來越不穩(wěn)定。

“日本債務(wù)高企是日本主權(quán)信用評級的主要弱點。”Krisjanis Krustins對《每日經(jīng)濟新聞》記者如此表述道。

彭博社報道中稱，過去30年來，日本的信用評級一直處于下降趨勢。標(biāo)普在2015年時將日本長期外幣發(fā)行人違約評級下調(diào)至A+。在七國集團（G7）中，日本目前的信用評級排名倒數(shù)第二，僅高于長期陷于債務(wù)危機的意大利的BBB級。也就是說，以日本的信用評級，如果純粹令市場做出選擇，日債并不是那么有競爭力。

日本的主權(quán)信用評級為G7國家中第二低（圖片來源：彭博社）

眼下，一些市場人士擔(dān)心，伴隨日本最終退出量寬政策而來的利率上升，日本政府的信用也可能受到質(zhì)疑，從而使日債融資操作復(fù)雜化，帶來短期風(fēng)險。

Krisjanis Krustins對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，日本的低借貸成本支持了其主權(quán)評級。“在通脹沒有持續(xù)回升的情況下，利率上升可能會推高債務(wù)，但由于大部分的債務(wù)到期日較長，高債務(wù)的情況會逐漸發(fā)生。更直接地說，利率上升可能會損害日本央行的財務(wù)狀況。”

標(biāo)普全球評級高級董事Kim Eng Tan警告稱，如果日本央行突然加息或收緊貨幣政策，就會引爆日本的債務(wù)危機。另外，日本人口老齡化和人口減少導(dǎo)致的低增長也是一大風(fēng)險。如果不大幅提高生產(chǎn)率，勞動適齡人口減少將使日本很難保持或促進(jìn)經(jīng)濟增長。Christian de Guzman也警告稱，“對日本來說，最大的社會風(fēng)險因素就是人口因素。”

野村證券綜合研究所首席經(jīng)濟學(xué)家、《資產(chǎn)負(fù)債表衰退》作者辜朝明表示，防止日本債務(wù)危機的任務(wù)最終可能要由日本央行來承擔(dān)，以及日本的私營部門能否通過創(chuàng)新來促進(jìn)經(jīng)濟增長。

有分析指出，日本必須實施可靠的財政整頓戰(zhàn)略，解決與人口老齡化相關(guān)的支出問題，并增加稅收收入。這種方法對于降低日本債務(wù)水平和有效緩解相關(guān)風(fēng)險十分必要。盡管日本有理由相信，其債務(wù)負(fù)擔(dān)不可能很快對經(jīng)濟造成重大傷害，但專家們確實發(fā)現(xiàn)了潛在的風(fēng)險。日本政府也確定了四個主要的資金來源：削減開支、額外稅收和其他預(yù)算領(lǐng)域的剩余資金、出售國有資產(chǎn)等行動帶來的非稅收收入以及稅收。

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