6月8日，兩部門印發(fā)《關(guān)于實(shí)施奶業(yè)生產(chǎn)能力提升整縣推進(jìn)項(xiàng)目的通知》（下稱“通知”），力爭(zhēng)用3-4年時(shí)間進(jìn)一步提升奶業(yè)大縣飼草料供應(yīng)水平和養(yǎng)殖設(shè)施裝備水平。恰巧的是，光明乳業(yè)6月8日公告，擬投資近25億元建立定遠(yuǎn)牧場(chǎng)群，與上述政策發(fā)布時(shí)間點(diǎn)較為“巧合”。

據(jù)通知顯示，要求通過支持奶業(yè)大縣發(fā)展草畜配套、適度規(guī)模養(yǎng)殖，促進(jìn)奶業(yè)一二三產(chǎn)業(yè)融合，提效率、降成本，力爭(zhēng)用3—4年時(shí)間進(jìn)一步提升奶業(yè)大縣飼草料供應(yīng)水平和養(yǎng)殖設(shè)施裝備水平，奶牛年均單產(chǎn)水平達(dá)到9噸以上，進(jìn)一步提高奶業(yè)生產(chǎn)效率和奶農(nóng)自我發(fā)展能力，完善區(qū)域化全產(chǎn)業(yè)鏈奶業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，增強(qiáng)奶源供給保障能力。

此外，通知還鼓勵(lì)通過政策引導(dǎo)、機(jī)制創(chuàng)新、主體培育等措施，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)飼草料供給，支持發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化規(guī)模養(yǎng)殖，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈前伸后延，提高奶業(yè)綜合生產(chǎn)能力。

光明乳業(yè)發(fā)布公告稱，公司全資子公司光明牧業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“光明牧業(yè)”）將在安徽省滁州市定遠(yuǎn)縣投資建設(shè)定遠(yuǎn)牧場(chǎng)群項(xiàng)目。項(xiàng)目設(shè)計(jì)規(guī)劃存欄47,500頭奶牛，總投資249,317萬元（近25億元）。

項(xiàng)目分為4個(gè)奶牛養(yǎng)殖牧場(chǎng)，其中1號(hào)（徐小）牧場(chǎng)為界牌集鎮(zhèn)徐小村5,500頭奶牛生態(tài)觀光牧場(chǎng)、2號(hào)（大蔣）牧場(chǎng)為界牌集鎮(zhèn)大蔣村9,500頭奶牛牧場(chǎng)、3號(hào)（卜店）牧場(chǎng)為蔣集鎮(zhèn)卜店社區(qū)14,500頭奶牛牧場(chǎng)、4號(hào)（韓圩）牧場(chǎng)為七里塘鄉(xiāng)韓圩村18,000頭奶牛牧場(chǎng)。

根據(jù)公告，截止2021年末，光明牧業(yè)總資產(chǎn)52.08億元，歸屬于母公司所有者凈資產(chǎn)22.29億元；2021年度營(yíng)業(yè)收入37.13億元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.46億元（已經(jīng)審計(jì)）。

根據(jù)公司公布的《項(xiàng)目可行性研究報(bào)告》，項(xiàng)目稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率6.38%，靜態(tài)回收期為10.16年。

而在項(xiàng)目資金來源上，企業(yè)自籌與銀行貸款基本是各占一半的比例。

為何要開發(fā)這個(gè)項(xiàng)目呢？目前各大乳企是什么樣的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)？

根據(jù)公司公布的《項(xiàng)目可行性研究報(bào)告》：近年來國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)頭部企業(yè)均加大了對(duì)上游牧場(chǎng)的扶持力度和優(yōu)質(zhì)牧業(yè)資源的爭(zhēng)搶。各大乳企通過收購(gòu)上游大型頭部牧場(chǎng)、自建牧場(chǎng)及為第三方牧場(chǎng)提供融資等方式加快大型牧場(chǎng)資源的爭(zhēng)奪，加大對(duì)乳業(yè)資源（奶源）的掌控，構(gòu)筑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，壓縮地方乳企的生產(chǎn)空間，為進(jìn)軍新鮮牛奶市場(chǎng)補(bǔ)足短板。

筆者理解：

1.奶源可控：從供給上可控，從質(zhì)量上可控；

2.成本可控：加大上游資源布局，規(guī)模化效應(yīng)壓低成本。

而在項(xiàng)目地區(qū)的選擇上，本次項(xiàng)目選址也有利于光明乳業(yè)的主業(yè)布局。

長(zhǎng)三角地區(qū)是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)、乳制品尤其是低溫奶的消費(fèi)市場(chǎng)最大的地區(qū)，國(guó)內(nèi)外乳制品企業(yè)均在長(zhǎng)三角地區(qū)布局加工廠和奶基地沖擊長(zhǎng)三角地區(qū)乳制品市場(chǎng)。光明乳業(yè)的發(fā)展主要集中在華東地區(qū)(特別是上海，公司的大本營(yíng))，在皖北地區(qū)加強(qiáng)奶源基地的建設(shè)有助于加強(qiáng)光明乳業(yè)在華東地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)2021年年報(bào)，光明乳業(yè)去年?duì)I業(yè)收入的分布地區(qū)，從表中營(yíng)收數(shù)據(jù)可算出，上海地區(qū)占了總營(yíng)收的27%左右。而且上海地區(qū)的毛利率還比其他地區(qū)高，不愧是自家的大本營(yíng)。

上海地區(qū)的營(yíng)收情況，對(duì)光明既是優(yōu)勢(shì)也是劣勢(shì)。如何走出上海，發(fā)展全國(guó)業(yè)務(wù)布局，是光明需要思考的問題。實(shí)際上公司從去年就開始推進(jìn)“全國(guó)戰(zhàn)略布局”。光明乳業(yè)在2021年年報(bào)中提到，基于抓住消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)、滿足低溫奶發(fā)展需求的目的，該公司去年便開始全速推進(jìn)奶源基地建設(shè)，分別在安徽、寧夏、黑龍江三省開工建設(shè)規(guī)模牧場(chǎng)。待牧場(chǎng)建成后，牛只存欄數(shù)將增加約3.1萬頭，將有效提升該公司奶源自給能力，為戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)打好奶源基礎(chǔ)。

從去年年報(bào)公布的在建工程項(xiàng)目變動(dòng)情況來看，列表中已經(jīng)出現(xiàn)了淮北濉溪奶牛養(yǎng)殖示范場(chǎng)新建項(xiàng)目、寧夏中衛(wèi)奶牛養(yǎng)殖場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目、阜陽智慧牧場(chǎng)土建及配套設(shè)施項(xiàng)目等。

此外，公司去年底通過股權(quán)收購(gòu)布局青海，以6.12億元的價(jià)格收購(gòu)青海小西牛生物乳業(yè)股份有限公司60%股權(quán)。公司表示，本次收購(gòu)有利于完善公司在西部的奶源布局、產(chǎn)能布局、市場(chǎng)布局；有利于公司提升優(yōu)質(zhì)奶源自給能力，提高產(chǎn)能，進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模。

從業(yè)績(jī)來看，近四年（2017-2021年）光明乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入是連續(xù)增長(zhǎng)的。下圖是營(yíng)收同比增長(zhǎng)率，可以看到近年的增長(zhǎng)幅度形成的斜率非常漂亮。

但若看歸母凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)情況，近三年（2019-2021年）則是持續(xù)下滑，陷入增收不增利的狀態(tài)。但今年一季度光明乳業(yè)的歸母凈利潤(rùn)再次大幅增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)超60%。

今年一季度歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，根據(jù)國(guó)海證券研報(bào)，是因?yàn)椋?/strong>去年一季度新萊特計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失大幅增加，今年一季度新萊特經(jīng)營(yíng)已步入正軌，根據(jù)新萊特2022H1最新的財(cái)報(bào)顯示，2022H1新萊特實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.9億美元，同比+19%，實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)0.28億美元，同比+338%（注：根據(jù)新萊特的財(cái)務(wù)周期，2022H1的業(yè)績(jī)區(qū)間為2021年7月至2022年1月）。新萊特負(fù)面影響的逐步消退提振了公司一季度的整體盈利。

小資料：新西蘭新萊特是光明乳業(yè)在海外的子公司。根據(jù)年報(bào)描述：新萊特主要從事工業(yè)奶粉、嬰兒奶粉、奶酪、液態(tài)奶生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品于新西蘭及世界各地銷售。

而2021年的凈利潤(rùn)下滑情況，國(guó)海證券研報(bào)點(diǎn)評(píng)去年年報(bào)：收入目標(biāo)順利完成，原材料成本上漲及海外業(yè)務(wù)虧損拖累公司業(yè)績(jī)。

截至目前，最新機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)情況如下，“增持”評(píng)級(jí)占了大部分。

總結(jié)本文：近年來國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)頭部企業(yè)均加大了對(duì)上游牧場(chǎng)的扶持力度和優(yōu)質(zhì)牧業(yè)資源的爭(zhēng)搶，光明乳業(yè)也在積極布局中。光明乳業(yè)的發(fā)展主要集中在華東地區(qū)(特別是上海，公司的大本營(yíng))，本次公告在皖北地區(qū)加強(qiáng)奶源基地的建設(shè)有助于加強(qiáng)光明乳業(yè)在華東地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

而恰巧兩部門又發(fā)文表示，力爭(zhēng)用3-4年時(shí)間進(jìn)一步提升奶業(yè)大縣飼草料供應(yīng)水平和養(yǎng)殖設(shè)施裝備水平。光明乳業(yè)能否借此利好加速推進(jìn)全國(guó)布局？在海外業(yè)務(wù)負(fù)面影響逐漸消退的情況下，公司后續(xù)業(yè)績(jī)或有所好轉(zhuǎn)。目前最新機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，“增持”評(píng)級(jí)居多。

作者|許螣垚

編輯|lele