在剛剛過去的這個周末，A股市場再次迎來重磅利好，關于夯實“政策底”、“牛歸速回”的說法不絕于耳。

然而，券商板塊的走勢卻“活久見”，早盤券商板塊指數一度大幅高開約10%，不少個股漲停開盤，導致滬指亦高開超5%，這樣的漲幅十分罕見，大批投資者周末積壓已久的熱情開始沸騰。而隨后，券商股紛紛破板高開低走，板塊指數亦跳水，收漲2.77%，板塊日成交金額超1200億元，上千億資金悉數被套。

其中，首創證券（601136.SH）、中原證券（601375.SH）收盤價相對開盤價回落幅度超過6%，中泰證券（600918.SH）、信達證券（601059.SH）、國元證券（000728.SZ）、光大證券（601788.SH）回落幅度超過7%，最慘的是東方財富（300059.SZ）、中金公司（601995.SH），股價回落幅度約為10.9%、9.7%。如果投資者早盤買入這兩家公司，不亞于吃了一記悶棍。

(資料圖)

活躍資本市場的舉措分明是利好券商板塊，為何走勢不及預期，套牢盤何去何從，板塊后續還能否再度雄起？

“史詩級”利好激活資本市場，券商或直接受益

消息面，周末發布的“史詩級”利好主要涵蓋以下幾個方面：

1）證券交易印花稅實施減半征收，調整亦適用于滬股通及深股通；

2）證監會明確提出將階段性放緩IPO，促進投融資兩端的動態平衡；

3）存在破發、破凈，或最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持；

4）將投資者融資買入時的融資保證金最低比例由100%降至80%，自今年9月8日收市后實施；

5）破發、破凈、經營業績持續虧損、財務投資比例高的上市公司限制間接融資和融資規模。

此外，利好政策還包括：對金融行業上市公司或其他行業大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制，關注融資必要性和發行時機；房地產上市公司再融資不受破發、破凈和虧損限制等。

多條重磅政策密集發布，超出市場預期，管理層呵護股市的態度十分堅決，尤其是第一條下調印花稅，在A股歷史上就曾多次導致市場在短期內暴漲，一些老股民對此可謂記憶猶新，

據悉，2001年、2005年兩次印花稅減半后均帶動上證指數行情持續10個交易日以上，累計漲幅在10%左右。2008年兩次下調后，市場反應更迅速且顯著，上證指數首日漲幅均超9%，個股大面積漲停。

所以不少人把這次調降印花稅的出臺解讀成真正的“政策底”，并期待市場再次瘋狂，而今日滬指僅僅上漲1.13%，著實令人大跌眼鏡。

但不管怎樣，短期來看，調降印花稅確實有利于提升市場風險偏好，中長期則有利于降低交易成本，能夠直接刺激存量資金的交易頻次提升，提高市場活躍度，吸引更多的資金進入股票市場，最為受益的當屬券商板塊，其業績有望迎來大幅提升。

此外，上述第四條政策亦超出預期，融資保證金的比例下降，相當于兩融擴表，有望直接拉動上市券商整體盈利的增長。數據顯示，目前全市場兩融余額15569億元，以保證金比例調整線性推演，可以帶來兩融余額25%的增量，預計接近4000億元。

雖然放緩IPO不利于券商的投行業務，但減少股票供給，有望推升存量資產價格，緩解場內流動性緊張的問題，提振市場信心，信號意義非常正面，亦屬實質性利好。

整體來看，多數政策實打實的利好券商板塊，作為牛市的旗手，人氣的先鋒，券商板塊可能繼續受益于活躍資本市場的各項改革舉措。

自7月24日高層會議明確提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”以來，各部門已先后出臺了一攬子政策。其中，8月18日證監會一攬子措施出臺，包括降低證券交易經手費、擴大融資融券標的范圍等。在“活躍資本市場”目標未達到的時點，后續的政策傳送帶還會不斷的有券商板塊的積極措施落地。

半年報亮眼，券商板塊投資價值凸顯

雖然券商股今日上演高開低走的戲碼，但板塊近期走勢較為活躍，背后的原因或與其半年度業績亮眼有關。截至發稿，共有23家上市券商公布其2023年上半年財報，財華社根據公開數據整理如下。

23家公司今年上半年共實現營收達766.54億元，實現歸母凈利潤為231.69億元，所有公司均實現盈利。其中，共有22家公司上半年歸母凈利潤實現正增長，太平洋上半年實現歸母凈利潤2.10億元，同比大幅增長369.65%，位居榜首，這或許是公司近期股價領漲板塊的因素之一。

此外，東北證券、西南證券、長城證券上半年歸母凈利潤紛紛漲超100%，華西證券、西部證券、東吳證券等業績也均漲逾50%。

值得關注的是，一些券商早已公布其業績快報，如華泰證券上半年實現歸母凈利潤65.56億元，同比增長21.94%，公司繼續深化推進科技賦能下的財富管理及機構服務“雙輪驅動”發展戰略，實現業績增長。

東方證券今年上半年實現歸母凈利潤19.01億元，同比大幅增長193.72%。業績大增的主要原因是公司證券銷售及交易、境外業務、私募基金管理等業務板塊收入同比增加。

總的來說，券商業績增長喜人，雖然有2022年同期低基數的影響，但某種程度上，也反映出券商板塊迎來向上的拐點，目前行業估值水平還有較大上行空間，有機構預計，證券板塊有望迎來估值催化和業績提振的戴維斯雙擊。

截至2023年第二季度，券商板塊機構持倉比例僅為0.37%的歷史最低值，市場關注度較低，這也為其后續的震蕩上行提供了概率優勢。

結語——

“政策底”與真正的“市場底”往往有一段距離，降印花稅也不等于就會出牛市。資本市場通常出其不意，預期太滿則容易落空。

從政策邏輯、業績及估值優勢等角度分析，券商板塊仍有其投資價值，短期走勢可能屬于情緒的宣泄，未必能代表其中長期的方向和走勢。值得一提是，近日，國金證券、海通證券、東方財富相繼披露了回購股票方案，三家公司擬合計回購金額為9.5億元至19.0億元。

作者|飛魚

編輯|Terry

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