隨著科創板做市業務準備就緒，A股市場“做市”時代步入倒計時。

第一財經獲悉，目前已獲得做市商資格的兩批券商中，多數券商相關人員、系統、策略都已準備就緒，并完成了首批做市品種的篩選，近期正在陸續建倉，也有券商還將走經營范圍變更等流程。此外，多家券商正在申請科創板做市商資格。

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就在近期，上海證券交易所（下稱“上交所”）表示，將根據符合條件的證券公司申請，完成做市商對特定科創板股票開展做市交易業務的備案。做市商將在完成備案后開展科創板股票做市交易業務。

“對于普通投資者，做市商的介入在常態下無直接影響，可按照過往交易經驗正常交易。”有券商做市業務相關負責人表示，長期而言，投資者會感受到相應科創板股票標的市場成交量、盤口深度等指標逐步改善，交易成本逐步降低。

在多位券商人士看來，科創板股票做市交易業務是A股市場由訂單驅動向報價驅動的一次重大轉變，科創板將從原先單一的市場競價交易機制，逐步過渡為做市商和競價并軌的混合交易機制，是中國資本市場的一次創新。做市商通過為市場提供高質量的流動性，可以促進市場價格發現，提高市場定價效率，提升市場穩定性，助推科創板更快、更好發展。

做市商緊鑼密鼓籌備，多家券商接力申請

繼9月15日首批8家券商獲得科創板做市商資格之后，10月12日又有6家券商獲得資格。這14家券商目前籌備做市業務的情況如何？

“目前籌備工作都已基本完成，所有人員、系統、策略都已準備就緒，隨時可以開展科創板做市業務。”華泰證券科創板做市交易負責人對第一財經稱。

與華泰證券一樣，申萬宏源證券也是首批獲得資格的券商。該公司科創板做市業務負責人告訴第一財經，目前已按照證監會批復要求，完成上海證監局現場驗收工作，換領經營證券期貨業務許可證，與上交所簽訂做市協議，完成首批做市品種的篩選。后續申萬宏源證券還將按照監管的進度，推進做市備案、做市融券機制的落地，爭取成為首批開展業務的做市商。

再看第二批獲得科創板做市商資格的券商情況，中信證券股權衍生品線行政負責人鄧力對第一財經表示，目前相關準備工作已完成，包括人員、系統、內部制度、流程管理、風險控制、應急處置預案等。接下來，中信證券將完成經營范圍變更流程，并根據需要實施建倉，履行做市義務。

“我司在原有做市團隊中選派業務骨干，組建了專門的科創板股票做市小組，負責科創板股票的做市報價以及風險對沖。團隊對科創板的特點進行了深入研究，結合最新的人工智能技術，開發了針對性的做市報價模型。”國泰君安做市業務負責人稱。

除了已獲批復的券商外，據第一財經了解，目前，方正證券、安信證券等多家券商正在申請科創板做市商資格。

方正證券交易與衍生品業務部董事總經理潘峰告訴記者，目前該公司正在向監管部門申請開展科創板股票做市交易業務，并已經在系統、團隊方面做好了準備。

多維度篩選做市標的，做市商陸續建倉中

根據上述券商的籌備進展，目前已有多家券商完成首批做市品種的篩選。那么，券商會選擇什么樣的股票進行做市？投資者在進行做市交易時與往常交易是否有差異？

“我司所選擇的做市標的主要為公司投行部門保薦的科創板上市公司，以便與客戶保持長期良好的溝通渠道、提高客戶黏性、延續服務周期。”國泰君安做市業務負責人稱，該公司做市底倉已經在建倉操作中。

上述申萬宏源證券科創板做市業務負責人也稱，在挑選做市品種時，將優先關注該公司保薦的項目，同時也在全市場范圍內結合企業本身的做市需求、庫存股獲取的可得性、所在行業情況、企業財務指標、業務協同情況等多項因素進行篩選。

篩選標的除了基于基本面的研究分析外，鄧力表示，中信證券也將綜合考慮整體做市組合的行業分布平衡性、風險管理可控性等原則，以便通過多樣化的對沖方式管理業務風險，充分發揮公司綜合業務資源優勢。

華泰證券在標的選擇上則是分兩步走，該公司科創板做市交易負責人稱，首先會以基本面風險可控、底倉可有效對沖的產品為主，重點服務全業務鏈企業客戶。其次，將根據前期實盤交易大數據所提供的信息進一步改進標的選擇標準，在風險可控的前提下，盡可能多地滿足不同上市公司流動性提升需求。

潘峰表示，方正證券選擇做市股票的原則主要基于兩方面：一是相對比較容易獲取有效套保工具的股票；二是股票的波動率、流動性、價格也都是重要的參考標準。

在券商選擇做市品種并建倉之后，就正式進入到交易環節。券商和投資者將具體怎么操作，與以往的交易是否有差別？

上述華泰證券科創板做市交易負責人稱，科創板引入的是混合做市商制度，原有集中競價交易規則仍然有效，做市商僅是在原有交易規則基礎上承擔雙邊掛單義務，從交易流程而言，對普通投資者近乎無感。

“做市商根據內部篩選標準選擇股票為其提供做市報價，做市商會通過自己的做市交易系統持續在市場上發布買賣雙向報價，投資者根據市場報單情況決定是否成交，從而滿足投資者的交易需求。”一位券商人士向第一財經介紹稱。

券商迎新賽道

科創板股票做市交易業務除了服務市場投資者，也為券商提供了一個服務上市企業的新路徑，同時對券商的做市交易能力提出了更高要求。

多家券商人士對第一財經稱，科創板做市業務對券商在做市策略研發與管理、報價管理、風險和合規管理、專項人才實力、技術系統、資金實力等方面，都有著很高的要求。

由于科創板股票做市高度依賴系統實現持續報單，做市商尤為關注風險控制。上述國泰君安做市業務負責人稱，該公司對于科創板做市業務開展過程中可能產生的各項風險，包括市場風險、流動性風險、操作等，明確了風控流程，對事前、事中及事后的風險控制機制進行了詳細規定。

“公司構筑了業務部門、合規與風險管理、稽核審計三道防線機制，制定了各項內部合規與風險管理制度，建立了完善的信息隔離墻工作體系，確保科創板做市業務合規規范運作。公司后續將繼續加強業務的合規與風險管理能力。”上述申萬宏源科創板做市業務負責人也稱。

做市業務的開展在帶來挑戰的同時，也提供了機遇，可以發揮券商不同業務的協同作用。

上述華泰證券科創板做市交易負責人認為，科創板在引入做市商制度后，券商可提供從承銷保薦到研究咨詢再到交易做市等全方位、全鏈條的中介服務。做市業務在合規基礎上與投行、資管、財富管理等條線對接，共同為上市公司提供全面、優質的一攬子服務方案。

“科創板做市資質有助于發揮券商價格發現與穩定市場的功能，有助于券商自營拓展多元化業務方向，創造增厚利潤的空間。”潘峰表示。

隨著做市商數量的增加，做市商之間也會存在競爭。“當前科創板股票做市制度允許多家做市商為同一只股票做市，是在鼓勵做市商間的競爭，也是希望通過競爭促使做市商縮小掛單價差，進一步為投資者降低參與科創板股票交易的沖擊成本——做市商數量增加可以減小做市商掛單價差，這一現象是納斯達克實證數據所證明的。”上述華泰證券科創板做市交易負責人稱。

潘峰認為，做市商之間存在競爭主要體現在兩方面：一是能否為股票提供更高質量的流動性服務；二是在提供更高質量流動性服務的同時，能否持續做好風險管理，持續保障業務收益。

具體而言，鄧力稱，做市商的競爭體現在做市策略、報價管理、風險和合規管理、業務人員、技術系統等各方面，預計做市商將進一步加強做市業務各方面的資源投入，保持競爭優勢。

申萬宏源認為，這是一種良性競爭，有助于提升市場定價效率，促進市場成交量提升，保持市場穩定，避免股價大幅異常波動，減少市場非理性和套利空間的出現，提升市場有效性。

標簽： 做市交易