2022年最后一次LPR（貸款市場報價利率）操作以“按兵不動”收官。12月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報價：1年期品種報3.65%，5年期以上品種報4.30%，均與上次相同。至此，LPR已連續(xù)4個月保持不變。

接受第一財經(jīng)采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，本月5年期LPR報價未下調(diào)，背后或存在近期銀行邊際資金成本上升較快、金融支持房地產(chǎn)16條處于政策觀察期、房貸利率重定價日效應(yīng)、信貸需求不足下凈息差已處于歷史低位等多重因素影響，LPR報價暫時沒有相應(yīng)下調(diào)空間。

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盡管作為房貸利率定價的“錨”——5年期以上LPR保持不變，但多地房貸利率持續(xù)下降。第三方平臺數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，首二套房貸主流利率指數(shù)環(huán)比繼續(xù)下行。12月首套主流利率平均為4.09%，二套平均為4.91%，環(huán)比基本持平，同比分別回落155BP和100BP，續(xù)創(chuàng)歷史新低。

展望未來，有分析稱，為進(jìn)一步刺激信貸需求、激活主體活力、促進(jìn)樓市回暖，并有利于消費(fèi)回升，2023年LPR仍存在下調(diào)空間。其中，一季度或是5年期以上LPR調(diào)降窗口期。

LPR緣何調(diào)降落空

自8月LPR實現(xiàn)非對稱下調(diào)后，4個月來，LPR利率均維持不變。實際上，在本月MLF（中期借貸便利）操作利率未變后，市場對LPR的走勢就有一定預(yù)期。當(dāng)前貨幣供應(yīng)量適度，資金面相對充裕，外部環(huán)境復(fù)雜多變，相關(guān)政策效果正處于觀察期。

東方金誠首席宏觀分析師王青對記者表示，本月LPR報價未做下調(diào)，主要原因可能在于當(dāng)月MLF操作利率保持穩(wěn)定，LPR報價基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化；而近期市場利率上行較快，銀行邊際資金成本上升，削弱了報價行壓縮LPR報價加點的動力（LPR報價=MLF利率+加點）。

數(shù)據(jù)顯示，繼11月各類市場利率較快上行后，12月以來，在央行加大公開市場操作引導(dǎo)下，代表性的短端利率DR007（銀行間7天期質(zhì)押式回購利率）均值已較11月同期有所回落，但1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率仍在大幅上行，3個月期SHIBOR（上海銀行間同業(yè)拆放利率）也頻創(chuàng)4月以來新高，反映近期銀行邊際資金成本上升較快。

當(dāng)前，1年前同業(yè)存單利率已快速上行至2.72%，基本接近1年期MLF（中期借貸便利）政策利率水平，使得銀行負(fù)債端成本改善的空間消失；與此同時，在市場大幅調(diào)整下，理財贖回潮壓力持續(xù)，資金加速向存款回流，存款定期化加劇，銀行核心負(fù)債成本持續(xù)承壓。

央行發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，11月居民存款新增2.25萬億元，同比多增1.52萬億元，居民存款實現(xiàn)大幅增長，顯示銀行體系存款定期化現(xiàn)象依然較為嚴(yán)重。而且在存款利率市場化調(diào)整機(jī)制下，限制了存款掛牌利率短期內(nèi)再次下調(diào)的可能，也使得LPR報價繼續(xù)下調(diào)空間收窄。

另從貸款端來看，今年以來，在讓利實體和信貸供需失衡下，銀行資產(chǎn)端收益率不斷下行。“貸款利率快速下行，而負(fù)債端存款成本較為剛性，使得銀行凈息差降至有數(shù)據(jù)以來最低。”中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬稱，在央行政策利率保持不變的情況下，如果銀行負(fù)債端成本不能繼續(xù)下降，那么貸款利率下降或難以持續(xù)。

此外，即便本月有降準(zhǔn)加持，但力度偏小，節(jié)約銀行資金成本相對有限。12月5日，5000億元降準(zhǔn)資金落地，可以降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元。溫彬分析稱，按照當(dāng)前全年20萬億元的貸款新增規(guī)模測算，可支持全部貸款利率下調(diào)約3BP。由于LPR報價調(diào)整步長至少為5BP，僅靠0.25個百分點的降準(zhǔn)帶動LPR下調(diào)的可能性較為有限。

雖然本月LPR報價持平，但這不會影響實體經(jīng)濟(jì)融資成本下行勢頭。考慮到在疫情防控政策調(diào)整初期，宏觀政策仍需要適度加大穩(wěn)增長力度，其中降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本是一個重要發(fā)力點。王青預(yù)計，年底新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率將續(xù)創(chuàng)歷史新低，新發(fā)放居民房貸利率也有望延續(xù)小幅下行勢頭。

下降窗口或在明年一季度

展望未來，多位業(yè)內(nèi)人士分析稱，LPR仍有下降空間，且下降窗口可能是在明年一季度。近期，各項穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策不斷加碼，中央經(jīng)濟(jì)工作會議釋放出更強(qiáng)的穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需、提信心信號，為進(jìn)一步刺激信貸需求等，LPR存在下降的動力。

溫彬表示，考慮到明年初銀行面臨“開門紅”任務(wù)，在信貸亟待發(fā)力的情況下，LPR調(diào)降可有效帶動實體融資成本下降，推動信貸擴(kuò)張；同時，金融支持地產(chǎn)“16條”措施出臺后，按揭貸款等仍在低位徘徊，也需要信貸政策進(jìn)一步配合，推動地產(chǎn)銷售和投資回升。因此，明年一季度LPR調(diào)降或存在可能，且以能夠更好支持實體的5年期以上LPR調(diào)降最為必要。

同時，居民房貸重定價日多為每年1月1日，要依據(jù)上年12月5年期LPR報價，確定當(dāng)年全年的存量房貸利率水平。溫彬認(rèn)為，不排除報價行從維護(hù)全年資產(chǎn)收益角度考慮，推遲到2023年一季度再下調(diào)5年期以上LPR報價的可能，這樣既可以有效促進(jìn)信貸增長，又給予了自身進(jìn)一步降低負(fù)債成本的時間窗口，具備可行性。

王青也稱，為引導(dǎo)房地產(chǎn)市場盡快實現(xiàn)軟著陸，5年期LPR報價下調(diào)的迫切性較高。高頻數(shù)據(jù)顯示，近期房地產(chǎn)市場持續(xù)處于低迷狀態(tài)，不僅今年樓市“金九銀十”成色不足，而且歲末樓市筑底走勢仍在延續(xù)，房企信用風(fēng)險也在持續(xù)暴露；再者，當(dāng)前居民房貸利率相對偏高，具備一定下調(diào)空間。

央行最新數(shù)據(jù)顯示，10月新發(fā)放居民房貸加權(quán)平均利率為4.3%，低于2009年6月創(chuàng)下的有歷史記錄以來的最低水平（4.34%）。

貝殼研究院統(tǒng)計稱，截止到12月18日，其監(jiān)測范圍內(nèi)已有19城首套房貸主流利率降至4.0%以下，其中二線城市有6城，三四線城市13城。首套主流利率來看，本月包括一線城市在內(nèi)僅9城高于4.1%；二套主流利率來看，僅北京、上海、廈門和西安四城高于4.9%。

分城市線來看，一線城市房貸利率最高，首套平均為4.60%，二套平均為5.13%，與上月持平。二線及三四線城市首套利率平均為4.07%。從利率下調(diào)幅度看，三四線城市房貸利率同比降幅最大，首二套利率同比降幅分別為164BP和107BP。一線城市房貸利率同比降幅最小，首二套利率同比降幅僅69BP和62BP。

“但無論是與同期企業(yè)貸款利率對比，還是從與名義經(jīng)濟(jì)增速匹配的角度衡量，當(dāng)前居民房貸利率都處于相對偏高水平。”王青稱，目前多地房貸利率已降至5年期LPR報價決定的最低值附近，接下來為推動房貸利率進(jìn)一步下行，除了放寬首套房貸利率下限外，需要5年期LPR報價先行下調(diào)。

此外，今年居民按揭貸款持續(xù)疲弱的一個重要原因還在于存量房貸與新增房貸之間利差擴(kuò)大所造成的按揭早償率大幅提升。對此，溫彬建議稱，在調(diào)降5年期以上LPR促樓市回暖之外，更重要的是通過下調(diào)存量房貸利率進(jìn)一步降低住房消費(fèi)者的負(fù)擔(dān)，以穩(wěn)定居民資產(chǎn)負(fù)債表，促進(jìn)消費(fèi)恢復(fù)。

標(biāo)簽： 貨幣政策 房貸利率 銀行息差