智云健康（09955.HK）周一（3月13日）盤中大幅沖高，最高漲幅一度超過60%，最終公司股價收于8.75港元，全天漲幅41.59%，成交量1749萬手，成交金額1.53億港元。消息面上，恒生指數(shù)公司半年度恒生綜合指數(shù)（HSCI）成分股檢討結(jié)果于當(dāng)日生效，智云健康正式成為港股通投資標(biāo)的。

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2022年以來，港股整個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊持續(xù)回落，智云健康也未能幸免，尤其自2023年年初股價大幅回落以來，始終在低位徘徊。目前，該公司估值優(yōu)勢已較為明顯，此次股價大幅上漲，或意味著其作為目前國內(nèi)最大的數(shù)字化慢病管理解決方案供應(yīng)商，市場價值正逐步受到投資者的認(rèn)可。

據(jù)了解，智云健康主營數(shù)字化慢病管理業(yè)務(wù)，是該領(lǐng)域較早成立的中國企業(yè)。截至2022年上半年，已安裝公司藥店SaaS產(chǎn)品（智云問診）的藥店超過18.5萬家，占國內(nèi)藥店的32%；注冊醫(yī)生及用戶數(shù)量分別達(dá)到9.5萬名和2650萬名；通過公司服務(wù)在線咨詢超過2億/人次。弗若斯特沙利文報告稱，基于醫(yī)院、藥店SaaS部署量，以及公司開出的在線咨詢量，智云健康已成為國內(nèi)最大的數(shù)字化慢病管理解決方案供應(yīng)商。

公司商業(yè)化路徑主要是通過醫(yī)院SaaS網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行醫(yī)療用品銷售實現(xiàn)收益，但由于近年來公司在院內(nèi)市場的擴(kuò)張力度持續(xù)加大，其銷售費用持續(xù)高速增長，加上持續(xù)高漲的研發(fā)投入，公司目前的收入水平尚難以覆蓋巨額支出。

不過，隨著公司營收規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，高毛利業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。根據(jù)公告，公司毛利率最高的業(yè)務(wù)——數(shù)字化整合營銷業(yè)務(wù)，2019年至2021年營收復(fù)合增速達(dá)到237%，毛利率逼近87%。2022年上半年，公司該項業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.65億元，已超過2021年全年水平，毛利率進(jìn)一步升至89.7%。

受益于此，公司盈利能力正在不斷增強(qiáng)。根據(jù)2022年披露的業(yè)績預(yù)告，公司2022年預(yù)計實現(xiàn)營收27億~31億元，同比增長53.7%~76.5%；預(yù)計經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量）2.9億-3.5億元，同比減虧21.2%~34.7%。

由于我國人口老齡化的持續(xù)加劇，慢病管理產(chǎn)業(yè)市場前景備受看好。慢性疾病最大的特點是具有非嚴(yán)重的早期癥狀，需要長期服藥，同時也需要持續(xù)進(jìn)行定期復(fù)檢、定期監(jiān)測等健康管理。

大數(shù)據(jù)、可穿戴設(shè)備等數(shù)字化技術(shù)的應(yīng)用，使得病程管理的難度和可靠性大大增加，數(shù)字化管理已成為慢病患者重要的選擇方向，其前景備受看好。互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里和京東已紛紛進(jìn)入這一領(lǐng)域，并且先后于2022年發(fā)布了業(yè)績扭虧報告。

華安證券預(yù)計，到2025年和2030年，國內(nèi)數(shù)字化慢病管理市場規(guī)模將分別增長至8001億元和18085億元，2020年至2025年、2025年至2030年的年復(fù)合增長率將分別達(dá)到35.4%和17.7%，國內(nèi)數(shù)字化慢病管理市場將迎來巨大市場機(jī)會。

值得注意的是，智云健康日前宣布成為百度文心一言首批生態(tài)合作伙伴。公司表示，后續(xù)將全面體驗并接入文心一言的能力，將其智能對話技術(shù)成果應(yīng)用在健康科普、在線問診、藥事服務(wù)、個人健康管理等領(lǐng)域。這將是對話式語言模型技術(shù)首次在我國數(shù)字化慢病管理服務(wù)場景中亮相，有望進(jìn)一步打通院內(nèi)院外慢病管理患者的就醫(yī)場景。

本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，一切后果自負(fù)。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

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