5月15日，新能源板塊終于有所回血，充電樁、鋰礦等領域個股輪番上漲，漲停潮再現，但寧德時代（300750.SZ）、比亞迪（002594.SZ）等龍頭個股上漲仍舊乏力。

寧德時代是年內機構重倉股的典型代表。隨著板塊輪動加劇，人工智能、中特估甚至銀行等板塊均在年內部分時段獲得資金青睞，但傳統意義上的“機構重倉股”，包括新能源、消費、醫藥板塊內的部分個股，2023年以來股價表現卻不及預期。

(資料圖)

“仿佛資金在繞著機構重倉股走。”一位基金經理對第一財經記者表示。

公募持倉比重越低、股價漲幅越大

A股常有“四月決斷”一說：“4月前后的市場表現和風格特征往往決定了全年的市場整體走向”。即4月左右漲勢突出的行業，很可能就是當年的主線。

單看近3年的市場變現，似乎也能一定程度印證該“規律”。

2020年“創業板”經歷3月下跌后，從當年4月開始走強，而“創業板”的牛市行情則貫穿全年；2021年“寧指數”同樣在經歷3月下跌后，從4月開始上漲，行情貫穿全年；2022年“周期板塊”中的煤炭、石油、鋼鐵等行業，均在俄烏沖突爆發后，于當年4月前后迎來大漲。

而剛剛過去的4月，A股行業和板塊分化也非常劇烈，其中數字經濟、人工智能、中特估等概念板塊持續發力。31個申萬一級行業中，僅9個上漲，22個下跌，漲幅居前的包括傳媒（13.06%）、建筑裝飾（10.33%）、非銀金融（5.82%）、石油石化（5.75%）和銀行（4.18%），跌幅居前的包括基礎化工（-7.74%）、電子(-7.50%)、計算機(-6.99%)、商貿零售(-6.07%)和食品飲料(-5.96%)等。

回顧4月A股，“中特估”和AI相關兩條主線上漲為主， 新能源、食品飲料等過去機構持倉較重的行業或股票表現相對疲弱。

“資金繞開機構重倉股”在銀行股上漲潮中體現得淋漓極致。

自去年10月底到達低位2731.29點后，申萬銀行指數一路震蕩反彈，直至今年5月9日上攻至3521.14點的高點。

在銀行股從底部開始悄悄上漲的這段時間，公募基金參與度很低，從33家銀行股2022年底基金持倉比重來看，公募機構持倉比重越低，上述時間段股價漲幅越大，比重越高則漲幅越小。

以招商銀行（600036.SH）和中國銀行（601988.SH）為例。通聯數據顯示，截至一季度末，共有29家基金公司持倉中國銀行、總計持有5571.26萬股；相較之下持倉招商銀行的基金家數則高達498家、總計持倉8.36億股。

截至5月9日收盤，中國銀行自去年11月初以來的股價累計漲幅達51.5%，而同期招商銀行的股價漲幅則為30.46%。

另外一只公募重倉股寧波銀行（002142.SZ）近期的股價表現同樣不盡如人意，該股在上述時間段內的累計漲幅僅為18.69%。

“避開機構重倉股”

一位私募基金經理這樣闡述資金避開機構重倉股的原因，首先目前機構整體倉位過滿，使得機構進行任何調倉動作前首先需要減倉。

根據信達證券數據，截至2023年一季度，主動權益基金的規模加權平均倉位水平為89.00%，處于2010年以來較高歷史百分位水平（98.10%）；較上一期倉位水平上升0.56個百分點；截至5月12日，主動權益型平均測算倉位86.92%。普通股票型、偏股混合型、配置型基金平均測算倉位88.91%、87.50%、85.13%。

“如果公募們決定減倉其原本重倉股去追人工智能、中特估，我有什么理由去當他們的刀下魂呢？”上述私募基金經理表示。

一部分的機構倉位又和北上資金是高度重合的，而北上資金近期出現暫時性流出，部分基金經理擔心北上資金后續的繼續流出會導致機構重倉股持續殺跌。

歸根到底，目前市場增量資金不足，導致市場呈現的“存量博弈”局面是一些機構不敢輕易下注新能源、消費等“機構重倉股”的原因。

排排網旗下融智投資FOF基金經理胡泊直言在當前市場局面下要避開基金重倉板塊。

“目前市場處于存量博弈的狀態，基金重倉股往往上漲的動能不足，因為基金一旦調倉可能會優先減持重倉股，所以基金重倉股的拋壓可能會很重，呈現出這種基金行業周期性的特征。基金行業周期性特征也給我們未來的投資指明了方向，在整體存量博弈的情況下，我們要相對避開基金重倉的板塊，去尋找更好的性價比。”胡泊對第一財經記者表示。

一些基金經理認為，以新能源為代表的機構重倉股本身基本面也發生了改變。

“以新能源板塊波動為例，一是近期市場傳聞今年不再考核地方雙碳指標，只考核增長情況，光伏裝機推進速度或因此放緩，另一個是新能源汽車補貼退坡落地，市場對于補貼退坡造成的需求下降有所擔憂。”暢力資產董事長兼投資總監寶曉輝對第一財經表示。

非機構重倉強勢板塊強勢上漲，而機構重倉板塊動力不足，兩相結合互相作用，逐步演變為機構重倉的緩慢下跌。

加之機構面臨較短的考核周期壓力，在核心矛盾的不斷強化和放大中，迫使投資者必須以同樣的方式思考問題，形成所謂的“逼多”，因而市場也往往會在不同階段表現得比較撕裂。

相聚資本認為對于機構而言，外部環境壓力下本身持倉下跌，其他板塊上漲，也會慢慢導致更多機構順勢調倉。

有人調倉、有人堅守。

相聚資本認為如果不停地判斷當前市場的核心變量是什么，并不斷進行切換，以期能夠抓住每一階段市場的主要矛盾，這也是一個難度極大、極小概率能夠實現的理想情況，甚至可能每次都犯錯。

因此即使短期因與市場核心變量不符而下跌，相聚資本表示自己的投資理念也不會動搖，堅定持有兼具估值和成長性的公司，同時對組合結構進行動態優化；而對于市場比較強的方向，則可能會用小倉位做一些跟隨配置，但比例不會多，因為當大家都關注到一個趨勢的時候，往往已經不在低位了。

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