強(qiáng)勢(shì)上漲之后，建信豐裕LOF在5月24日開(kāi)始回調(diào)。截至當(dāng)天收盤(pán)，該基金日內(nèi)跌幅為1.59%。而就在前一個(gè)交易日，該基金場(chǎng)內(nèi)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)漲停，當(dāng)日成交金額放大至34.81萬(wàn)元，是此前日成交額的十倍有余。

資金涌入導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)基金“大漲大跌”的情況并非個(gè)例。與建信豐裕LOF類似，近期，多只場(chǎng)內(nèi)基金價(jià)格，都出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)，從而引起了市場(chǎng)關(guān)注。

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而這些大漲大跌的基金，大多是成交量較小的場(chǎng)內(nèi)基金。業(yè)內(nèi)人士受訪指出，高溢價(jià)率意味著產(chǎn)品在場(chǎng)內(nèi)的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格顯著高于本身的凈值，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，溢價(jià)率是無(wú)法長(zhǎng)時(shí)間維持在高位的。投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。

多只場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品波動(dòng)劇烈

5月24日，建信豐裕LOF出現(xiàn)回調(diào)，單日下跌1.59%，基金份額參考凈值（IOPV，Indicative Optimized Portfolio Value）溢折率為8.89%。而就在23日，該基金還曾大漲10.03%，IOPV溢折率達(dá)9.41%，單日成交額為34.81萬(wàn)元。

截至2023年一季度末，建信豐裕LOF的基金規(guī)模為2984.9萬(wàn)元。截至5月22日，該產(chǎn)品今年以來(lái)的日均成交額僅為2.55萬(wàn)元，不足5月23日交易量的十分之一。

那么，該LOF基金的突然漲停，是什么原因?qū)е碌模?/p>

“很多LOF基金產(chǎn)品的規(guī)模較小、流動(dòng)性較差，場(chǎng)內(nèi)成交量很低，突然有大額資金進(jìn)入就漲停了。”華南一位基金公司內(nèi)部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“很多LOF基金，甚至幾萬(wàn)塊就可以拉漲停”。

“這種場(chǎng)內(nèi)超高溢價(jià)的出現(xiàn)，大多都是因?yàn)橘u(mài)單遠(yuǎn)高于買(mǎi)單造成的，但具體到產(chǎn)品層面，各有不同。”一位指數(shù)型基金經(jīng)理受訪指出，像建信豐裕LOF，是因?yàn)橘I(mǎi)了LOF產(chǎn)品之后不能馬上賣(mài)出，造成賣(mài)單不夠。

事實(shí)上，LOF的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格劇烈波動(dòng)并不少見(jiàn)，例如建信豐裕LOF也曾在去年12月7日至9日連續(xù)上漲，3個(gè)交易日的累計(jì)漲幅超過(guò)30%（32.96%）；成交額也同步放大，分別為0.97元、6.32萬(wàn)元及86.53萬(wàn)元，合計(jì)為93.82萬(wàn)元。但隨后，建信豐裕LOF迎來(lái)的是3日跌停。

經(jīng)歷快速上漲后又迎來(lái)回調(diào)的案例在前不久也曾發(fā)生。5月10日，某知名大V在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)文稱，打算“買(mǎi)入華寶中證醫(yī)療ETF聯(lián)接A”后不久，大量投資者跟風(fēng)買(mǎi)入，華寶醫(yī)療基金LOF迅速拉升并逼近漲停。

Choice數(shù)據(jù)顯示，華寶醫(yī)療基金LOF的在今年一季度末的規(guī)模為52.26億元。在5月10日前，該基金今年以來(lái)日均成交額為76.71萬(wàn)元，而5月10日一天，其成交額暴漲至992.6萬(wàn)元。5月11日，該產(chǎn)品行情反轉(zhuǎn)，截至收盤(pán)下跌3.29%。

“這個(gè)情況是大V的市場(chǎng)號(hào)召力太大，短時(shí)間（資金）涌入后市場(chǎng)流動(dòng)性不足造成的賣(mài)單不夠。”上述基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，如果產(chǎn)品流動(dòng)性較差，投資者在買(mǎi)入場(chǎng)內(nèi)基金的時(shí)候，需關(guān)注溢價(jià)上升問(wèn)題，謹(jǐn)慎追漲。

高溢價(jià)難持久

類似的情形，也曾在跨境ETF產(chǎn)品中上演。例如最近引發(fā)關(guān)注的易方達(dá)日興資管日經(jīng)225ETF、華夏野村日經(jīng)225ETF。數(shù)據(jù)顯示，上述兩只產(chǎn)品近三個(gè)交易日連續(xù)下跌，5月22日至24日的區(qū)間跌幅分別為17.63%、14.54%。其中，在5月22日，二者的單日跌幅均超9%。

在此之前，易方達(dá)日興資管日經(jīng)225ETF已經(jīng)連續(xù)7日收獲陽(yáng)線，上漲勢(shì)頭兇猛。數(shù)據(jù)顯示，該基金在5月9日至5月19日的區(qū)間漲幅達(dá)28.75%，華夏野村日經(jīng)225ETF也收獲了23.1%的漲幅。

從溢價(jià)率角度而言，上述兩只產(chǎn)品在前期上漲勢(shì)頭中出現(xiàn)了顯著攀升。數(shù)據(jù)顯示，5月19日，易方達(dá)日興資管日經(jīng)225ETF、華夏野村日經(jīng)225ETF的IOPV溢折率分別達(dá)到了22.42%和 17.51%；24日最新數(shù)據(jù)則分別為1%、0.85%，溢價(jià)率幾乎被抹平。

不過(guò)，記者查閱數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，目前跟蹤東京日經(jīng)225指數(shù)共有4只QDII股票型基金，除了上述兩只基金外，工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF、華安日經(jīng)225ETF的同期溢價(jià)率并未發(fā)生如此大的變化，IOPV溢折率皆維持在1%以內(nèi)。

截至2023年一季度末，上述4只日經(jīng)ETF的基金規(guī)模相差不大，均在0.6億元至0.8億元之間。

那么，同樣是跟蹤日經(jīng)225指數(shù)的ETF產(chǎn)品，且規(guī)模不相上下，為何易方達(dá)日興資管日經(jīng)225ETF、華夏野村日經(jīng)225ETF的其溢價(jià)率有如此變化？高溢價(jià)是否能持續(xù)？

“可能是出于追漲心理，漲幅亮眼的基金產(chǎn)品更容易被投資者知道，再加上基金公司的品牌效應(yīng)，投資者在選擇較為冷門(mén)的產(chǎn)品時(shí)會(huì)傾向頭部公司。”上述基金公司人士對(duì)記者表示，當(dāng)高溢價(jià)的現(xiàn)象發(fā)生時(shí)，市場(chǎng)參與者的情緒和套利機(jī)制的失效共同將溢價(jià)率推向了更高的位置。

同時(shí)，他也指出，從歷史上來(lái)看，ETF的溢價(jià)率是無(wú)法長(zhǎng)時(shí)間維持在高位的，平均不超過(guò)2天，高溢價(jià)率就會(huì)向下收斂。對(duì)于目前仍想投資日股的投資者來(lái)說(shuō)，可選擇溢價(jià)率處于合理區(qū)間的ETF進(jìn)行配置，暫時(shí)避開(kāi)高溢價(jià)率的品種。

“綜合來(lái)看，其實(shí)都是投資者不理智的交易行為，不去看一下掛單情況就匆忙間開(kāi)單，造成了此類現(xiàn)象。”前述指數(shù)基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，部分場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品的流動(dòng)性相對(duì)較低，投資者不看基金凈值而盲目買(mǎi)入高溢價(jià)品種，很容易被套。

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