2023年7月，第一財經研究院發布的“第一財經首席經濟學家信心指數”為50.21，高于50榮枯線。經濟學家們認為，當前我國經濟正在逐步復蘇，能夠實現5%的年度經濟增長。他們對第二季度GDP同比增速預測均值為6.97%，中位數為7%。

(資料圖)

經濟學家們對6月CPI同比增速的預測均值為0.18%，PPI同比預測均值為-4.89%。6月工業增加值增速預測均值2.99%，固定資產投資累計增速預測均值為3.29%，社會消費品零售總額同比增速預測均值為2.89%。6月貿易順差預測均值為727.01億美元。

6月20日，1年期、5年期LPR（貸款市場報價利率）均下調10個基點。1年期LPR報3.55%，5年期以上LPR報4.2%。在本次預測中，經濟學家們預計未來一個月存款基準利率以及LPR利率水平發生變化的可能性較小。他們對6月新增貸款預測均值為23727.86億元，社會融資總量預測均值為3.41萬億元，M2同比增速預測均值為11.39%。他們認為，未來經濟下行壓力依然存在，相關托舉政策有望陸續出臺。

中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2023年6月30日人民幣對美元匯率中間價為7.2258元，經濟學家們預計年底時，人民幣將升值至6.97，同時他們對7月底人民幣對美元匯率的預測均值為7.19。

表1 CBNRI首席經濟學家調研：2023年6月預測

一、信心指數：7月信心指數為50.21

本期，第一財經研究院發布的“第一財經首席經濟學家信心指數”為50.21，雖連續四個月下降，但仍然高于50榮枯線。經濟學家們認為當前我國經濟正在逐步復蘇，但未來經濟下行壓力依然存在，相關托舉政策有望陸續出臺。

招商銀行丁安華表示，復蘇與轉型將成為下半年中國經濟的主題，全年GDP增速將超過政府5%的增長目標，他的預測為5.3%。經濟增長動能在上半年沖高回落后，下半年有望在政策托舉下邊際增強。在需求端，低基數下消費將成為經濟增長的主要驅動。投資或維持穩健增長，穩住經濟大盤。其中，基建投資受增量政策工具托舉維持高增，制造業投資保持穩健增長，房地產投資降幅趨于收斂。受全球經貿景氣度下行拖累，出口或小幅負增長，凈出口或對經濟增長形成拖累。工業生產有望持續修復。物價方面，PPI同比跌幅有望觸底后逐漸收斂，CPI通脹有望企穩回升。

環亞數字經濟研究院李文龍認為，當前經濟面臨兩大挑戰。一是就業壓力，尤其是年輕人就業壓力加大。當前進入畢業季，1158萬高校畢業生勢必對已經高企的年輕人就業市場帶來更大的挑戰。二是民間投資的增速降至排除新冠疫情期間以外的歷史最低點，顯示民營經濟的活力與信心亟待加強。解決以上兩方面問題的核心在于真正充分激發民營經濟活力與信心，擴大民營經濟投資，逐步發揮其投資主力軍的作用，并發揮民營經濟在吸收就業方面的充分潛力。

興業證券王涵表示，對經濟不必過于悲觀，但政策可能也不是強刺激。當前中國經濟處于“主動去庫存”階段，放大了經濟“需求不足”的感受。今年經濟一個主題是復蘇，另一個是轉型。第二季度經濟弱復蘇，政策更多精力放在轉型上?？紤]到外部環境，當前經濟轉型壓力更大一些。政策可能以寬松呵護和結構性政策為主，大開大合的刺激并無必要。經濟加快轉型，更注重安全。外部壓力下，中國經濟加快轉型，并更多注重糧食、能源、產業鏈供應鏈安全。中國在外需方面積極尋找新的增長動力，歐美日韓等舊動能也在下降，新興市場等經濟體則占比上升，出口結構在發生長期變化。內需方面“安全發展”和“補短板”是主線，創新發展的高端制造仍有空間。

二、GDP：2023全年經濟增速預測均值5.4%

本次調研中，首席經濟學家們對2023年度GDP同比增速給出的預測均值為5.4%，中位數為5.45%。經濟學家均認為存在一定壓力，但今年我國仍能夠實現5%的經濟增長。同時，有14位經濟學家給出了2023年第二季度GDP同比增速的預測，他們對第二季度GDP同比增速預測均值為6.97%，中位數為7%。

東方證券邵宇表示，宏觀形勢的預期差可能仍多、不確定性仍大，中國經濟下行壓力仍大，短期和中長期各種約束凸顯，結構轉型應需穩住總量，但全年5%左右GDP目標仍能實現，政策有望陸續出臺，但難有強刺激。

三、物價：6月CPI同比預測均值為0.18%，PPI為-4.89%

經濟學家們對2023年6月CPI同比增速的預測均值為0.18%，較統計局公布的2023年5月值（0.2%）下降0.02個百分點。其中，工銀國際程實給出了最高預測值0.6%，英大證券鄭后成給出了最低預測值-0.2%。

6月PPI同比增速的預測均值為-4.89%，低于統計局公布的上月值（-4.6%）。調研中，該指標的預測最高值為-4.5%，來自東方證券邵宇和工銀國際程實，最低預測值為-5.2%，來自植信投資研究院連平、長江證券伍戈和興業銀行魯政委。

長江證券伍戈認為，價格方面，環比增速難有明顯起色，但受去年低基數影響，同比可能在三季度邊際回升。高溫天氣下居民用電需求雖增大，工業偏弱卻對煤價形成拖累。穩增長預期對鋼價有支撐，不過地產弱現實主導鋼價方向。鮮菜及水果價格環比處于歷史同期高位，卻難對沖豬價下行。下半年PPI同比或小幅升至-3%左右，CPI同比或小幅升至0.5%-1%左右。

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2023年5月最佳預測經濟學家6月預測（CPI）：

李文龍：0.1%

王涵：0.2%

溫彬：0.2%

許冬石：0.2%

許思濤：0.2%

2023年5月最佳預測經濟學家6月預測（PPI）：

許冬石：-4.7%

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四、社會消費品零售總額：6月消費增速預測均值為2.89%

6月社會消費品零售總額同比增速預測均值為2.89%，較上月12.7%的公布值下降。其中，6%的最大值來自植信投資研究院連平，英大證券鄭后成給出了最小值-8%。

英大證券鄭后成表示，三季度社會消費品零售總額累計同比不會太高，預計四季度略有好轉。這一判斷的依據有以下三點：一是三季度CPI當月同比依舊位于較低位置，11~12月大概率在10月的基礎上上行，從宏觀邏輯上看，價格因素是社會消費品零售總額累計同比的重要影響因素，從圖形走勢上看，二者具有較強的相關性；二是7月1日，為消化庫存，特斯拉再次降價，對汽車類零售額當月同比形成一定程度利空；三是5月商品房待售面積累計同比再次承壓，利空房地產后周期類消費。

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2023年5月最佳預測經濟學家6月預測（社會消費品零售總額同比增速）：

溫彬：3.3%

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五、工業增加值：6月增速預測均值為2.99%

調研結果顯示，6月工業增加值同比增速預測均值為2.99%，低于上月3.5%的公布數據。其中，長江證券伍戈給出了最小值2%，仲量聯行龐溟給出了最大值4%。

興業銀行魯政委認為，2023年6月工業增加值將繼續保持回落趨勢，外需的疲弱或繼續壓制工業增加值同比讀數。工業品開工率方面，部分工業品如粗鋼產量出現反彈，但動力煤庫存在夏季高溫來臨時依舊高企。房地產銷售方面雖然環比出現季節性反彈，但同比或受去年基數影響繼續下行。預計6月工業增加值同比或下降至2.7%，較5月當月同比下降0.8個百分點。

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2023年5月最佳預測經濟學家6月預測（工業增加值同比增速）：

魯政委：2.7%

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六、固定資產投資增速：預測均值為3.29%

經濟學家們對5月固定資產投資增速的預測均值為3.29%，其中工銀國際程實給出了最高值4.8%，英大證券鄭后成給出了最低值-3.8%。

銀河證券許冬石表示，2023年以來固定資產投資增速繼續回落，這是企業資產負債表收縮的自然結果。1~5月，固定資產投資累計同比增速降至4.0%。其中，制造業投資同比6.0%，民間投資同比-0.1%，受高速出口拉動的制造業投資周期已完成，下一階段需要與終端需求重新匹配?；ㄍ顿Y同比增10.05%，不含電力口徑降至7.0%，仍然保持高位，但也出現邊際下行。房地產投資同比為-7.2%，5月下行速度加快，尤其是商品房新開工和施工面積增速進一步回落，“保交樓”支撐的竣工面積增速也出現邊際遞減。1~5月制造業投資增速6.0%，比上月下行0.4個百分點。其中出口產業鏈帶來的高速投資開始回落是主因，可以看到，電氣機械及器材制造業，計算機、通信和其他電子設備制造業，化學原料及化學制品制造業等的固定資產投資都出現了回落。

七、房地產開發投資：6月增速預測均值為-7.63%

調研結果顯示，6月房地產開發投資累計增速的預測均值為-7.63%。參與調研的經濟學家中，工銀國際程實給出了最高值-7.2%，植信投資研究院連平給出了最低值-9%。

植信投資研究院連平表示，上半年，房地產市場運行逐步從底部轉而持穩，住房銷售額轉正，更多城市房價止跌，投資下行的速度有所減緩。由于一季度需求釋放較快以及房企資金來源放緩，二季度住房市場有所波動；購房信心、開工建設可能仍需要時間修復，上半年房地產投資累計同比可能下跌9%。預計下半年房地產政策仍將以支持和呵護的姿態為主，市場有望在波動中緩慢復蘇，全年住房銷售仍有可能實現小幅增長，房價低位企穩。期待在“保交樓”專項借款及其他融資支持政策的帶動下，改善房企現金流狀況，提振房企開發投資信心，房地產投資跌幅可能在下半年進一步收窄。

八、外貿：6月貿易順差預測均值為727.01億美元

在本次調研中，首席經濟學家們預計6月我國進出口數據都將有所下降，按美元計價，6月我國進口同比預測均值為-3.01%，出口同比預測均值為-8.72%，貿易順差預測均值為727.01億美元。

英大證券鄭后成認為，三季度出口金額累計同比大概率處于低位，四季度有望小幅上行。這一判斷的依據有以下三點：一是下半年美國銷售總額累計同比大概率在負值區間持續下探，而美國庫存總額累計同比大概率進入負值區間，對我國出口金額累計同比形成沖擊；二是三季度PPI當月同比可能觸底上行，但是依舊處于較低位置，在價格角度對出口金額累計同比形成利空；三是2022年四季度出口金額當月同比進入負值區間，帶動出口金額累計同比承壓下行，在基數角度對2023年4月出口增速形成利多。他指出，進口金額累計同比與出口金額累計同比的走勢基本一致。

九、新增貸款：6月新增貸款預測均值為23727.86億元

經濟學家們預計，2023年6月新增貸款將由上月公布值（13600億元）上升至23727.86億元，調研中，最小值19000億來自如是金融研究院管清友，最大值29000億來自東方證券邵宇和渣打銀行丁爽。

民生銀行溫彬表示，在去年同期高基數、當前有效融資需求尚待修復以及政策驅動因素減弱下，6月新增信貸投放或同比少增，全月新增人民幣貸款預計在2.5萬億~2.7萬億元。但作為年中季末月，新增信貸環比將明顯多增。后續，在貨幣政策加碼下，若充分發揮各項政策合力，將有助于信貸需求企穩回升。

十、社會融資總量：6月社融總量預測均值為3.41萬億元

調研結果顯示，6月社會融資總量預測均值為3.41萬億元，高于央行公布的5月數據（1.56萬億元）。其中，招商銀行丁安華給出了最大值4.5萬億元，德勤中國許思濤給出最小值2.8萬億元。

興業銀行魯政委表示，政府債券方面，預計6月政府債券繼續同比少增。從專項債來看，2023年第二批地方債額度已于5月中旬下達，但地方債凈融資高峰將在第三季度。企業債券方面，預計6月企業債凈融資規模翻正，但仍然同比少增。綜合來看，6月新增社融預計為3萬億元，對應的社融同比增速為8.8%。

十一、M2：6月增速預測均值為11.39%

經濟學家們預計，6月M2同比增速從央行公布的5月水平（11.6%）下降至11.39%。其中，工銀國際程實給出了最大值12.1%，長江證券伍戈給出了最小值10.9%。

十二、利率&存款準備金率：2023年7月利率及存準水平變化可能性極小

6月20日，1年期、5年期LPR均下調10個基點，1年LPR報3.55%，5年期以上LPR報4.2%。在本次預測中，共有11位經濟學家對利率及存款準備金率進行了預測。他們均預計未來一個月存款基準利率以及LPR利率水平發生變化的可能性較小。同時，給出大型金融機構存款準備金率預測經濟學家中，有1位預計該指標月內存在下調可能，其他10位經濟學家均認為這種可能性較小。

如是金融研究院管清友表示，本次市場降息屬于超預期政策，降息原因主要有三點，一是經濟穩增長，近期各項經濟指標有所惡化；二是穩地產，近兩月地產銷售數據下降幅度過快，以此降低房貸利率；三是調節銀行流動性。貨幣政策對當前經濟刺激力度有限，后續財政政策可能會加大刺激力度，更需出臺一攬子經濟增長改革措施。

東方證券邵宇認為，本次LPR下調主要是因為定價錨MLF下調及存款利率下調、兩次降準降低了銀行資金成本。LPR下調有助于降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本，支持信貸有效需求回暖，是“推動經濟持續回升向好的一批政策措施”的一部分。

興業證券王涵預計，接下來會有更多穩經濟政策出臺。央行降息可能是一系列穩經濟政策的開始。6·16國常會討論了更多穩經濟政策，6·16發改委新聞發布會也提到了更多穩經濟政策，部分部委也已開始出臺各類政策，比如新能源汽車購置稅減免政策等。

十三、匯率：2023年底人民幣匯率預期均值為6.97

中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2023年6月30日人民幣對美元匯率中間價為7.2258元，經濟學家們預計年底時，人民幣將升值至6.97，同時他們對7月底人民幣對美元匯率的預測均值為7.19。

植信投資研究院連平認為，美元對人民幣匯率可能于三季度觸頂后回落，全年看人民幣匯率波動彈性增強，寬幅震蕩。短期內，海外金融環境收緊、跨境資本流出等因素仍然對人民幣匯率產生貶值壓力。但美聯儲貨幣政策緊縮趨向尾聲，國內經濟平穩回升，國際收支保持順差，人民幣國際化推進，都將對人民幣匯率形成一定支撐，四季度匯率可能企穩回升。

十四、官方外匯儲備：6月底公布值為31930億美元

國家外匯管理局統計數據顯示，截至2023年6月末，我國外匯儲備規模為31930億美元，較5月末上升165億美元，升幅為0.52%。較年初上升653億美元，升幅為2.09%，規模穩中有升。

民生銀行溫彬認為，2023年6月，受主要經濟體貨幣政策及預期、全球宏觀經濟數據等因素影響，美元指數下跌，全球金融資產價格漲跌互現。貨幣方面，美元匯率指數（DXY）下跌1.4%至102.9，非美元貨幣總體升值。資產方面，以美元標價的已對沖全球債券指數（Barclays Global Aggregate Total Return Index USD Hedged）下跌0.1%；標普500股票指數上漲6.5%。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，外匯儲備規模上升。我國6月銀行結售匯和銀行代客涉外收付款同時呈現小幅順差，均明顯高于5月份水平，延續了二季度以來的順差格局；6月外資凈買入境內債券也延續前幾個月的較高規模，顯示出在國際金融市場延續波動走勢的背景下，人民幣債券越發具有長期投資價值。此外，當前世界經濟增長乏力，不確定不穩定因素較多，國際金融市場波動性依然較大。但我國經濟回升向好態勢明顯，高質量發展穩步推進，國際收支總體平衡，有利于外匯儲備規模繼續保持基本穩定。

十五、政策

仲量聯行龐溟預計，下半年我國穩健的貨幣政策將繼續強調精準有力，充分釋放出加強逆周期調節、前瞻性指引和預期管理以全力支持實體經濟的政策信號，繼續促進金融機構在資產端讓利實體經濟，繼續推動實際貸款利率、企業綜合融資成本和個人消費信貸成本穩中有降，繼續保證貨幣信貸投放總量適度、節奏平穩，繼續引導金融機構支持實體經濟、薄弱環節、重點新興領域，繼續提升社會有效需求、提振實體內生融資需求的質效，繼續暢通貨幣政策的傳導機制，繼續保持金融運行總體平穩，流動性合理充裕，信貸結構持續優化，以更好地穩投資、促消費，提振發展信心，激發市場主體活力，為經濟向上向好和平穩健康發展創造適宜的貨幣金融環境。貨幣數量和社會融資總量的增長還有適度寬松的空間，特別是三季度存在降準的時間窗口，差別性準備金率、再貸款、再貼現率等結構性政策性金融開發工具、政策性貸款還有加力服務重點領域高質量發展的空間。

龐溟預計，下半年我國積極的財政政策將繼續加力提效，在促消費政策成效顯現前，必須繼續以穩投資為主要抓手，綜合考慮財力，擴大社會有效需求。廣義財政有望進行一定程度的擴張，地方政府債發行節奏仍有提速空間，借鑒去年政策性開發性金融工具經驗，也可能使用準財政工具替代財政接續發力。

環亞數字經濟研究院李文龍認為，未來進一步的一攬子的支持性舉措勢在必行，但必須要跳出傳統偏重財政與貨幣政策的路徑，建議在實施效果的終端（企業側）加大滲透與考評力度，增強實體經濟的政策獲得感。同時，應從機制體制角度上，出臺有利于市場主體，尤其是民營經濟發展的有效性舉措，充分激發民營經濟的積極性與信心，整個宏觀經濟才能真正起色與加速復蘇。

（作者系第一財經研究院研究員）

本期“第一財經首席經濟學家月度調研”17位經濟學家名單（按拼音順序排列）：

程實：工銀國際研究部主管、董事總經理、首席經濟學家

丁安華：招商銀行首席經濟學家

丁爽：渣打銀行大中華區首席經濟學家

管清友：如是金融研究院院長

李文龍：環亞數字經濟研究院首席經濟學家

連平：植信投資研究院院長

魯政委：興業銀行首席經濟學家

龐溟：仲量聯行大中華區首席經濟學家及研究部總監

邵宇：東方證券總裁助理、首席經濟學家

王涵：興業證券首席經濟學家

溫彬：民生銀行首席經濟學家兼研究院院長

伍戈：長江證券首席經濟學家

許冬石：中國銀河證券首席宏觀分析師

許思濤：德勤中國首席經濟學家

鄭后成：英大證券公司首席宏觀經濟學家

周雪：瑞穗證券亞洲經濟學家

朱海斌：摩根大通中國首席經濟學家

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