潤華智慧健康再度沖刺港股上市。

繼2021年6月29日、2022年3月10日遞交招股書失效后，日前，潤華智慧健康三度向港交所主板遞交上市申請。

(資料圖)

三度沖刺上市，潤華智慧健康基本面如何？本次能否如愿？

欒濤家族企業(yè)，主要服務醫(yī)院項目

背靠潤華集團，潤華智慧健康是一家綜合物業(yè)管理服務提供商，公司業(yè)務重心位于山東省，大多數(shù)在管項目在山東，還有一部分位于北京及深圳等一線城市。

潤華智慧健康的實控人為欒濤，也是潤華集團創(chuàng)始人，業(yè)務涉及汽車銷售、地產(chǎn)、物業(yè)等多元領(lǐng)域。據(jù)公開資料顯示，潤華集團是山東省最大的汽車銷售集團之一。根據(jù)《山東商報》的報道，在2020年山東創(chuàng)富榜上，欒濤以59.48億元的財富排在第90位。

本次上市的潤華智慧健康只是欒濤資本版圖的一部分，據(jù)招股書披露，欒濤和其子欒航乾，以及夫人梁躍鳳通過Springrain Investment(英屬處女群島公司)間接持有潤華物業(yè)73.2%股權(quán)，構(gòu)成一致行動人。

與大多數(shù)物業(yè)管理企業(yè)側(cè)重點不同的是，潤華物業(yè)在管項目主要分為醫(yī)院、公共物業(yè)、商業(yè)及其他非住宅物業(yè)（包括辦公樓、產(chǎn)業(yè)園及停車場）、住宅物業(yè)四類。其中，醫(yī)院物業(yè)、公共物業(yè)項目是主要收入來源。2019年至2021財年，潤華物業(yè)來自醫(yī)院的收益占總收益比例約36.2%、29.8%及35.9%。

公司管理的部分重點醫(yī)院包括山東省千佛山醫(yī)院、山東省立醫(yī)等。院根據(jù)弗若斯特沙利文報告，就2021年來自物業(yè)管理服務的總收益而言，潤華智慧健康在山東省排名第三，占據(jù)物業(yè)管理服務市場的約1.0%；在中國整體物業(yè)管理行業(yè)的市場份額約為0.1%；

2021財年，公司有46家在管醫(yī)院及104個在管公共物業(yè)。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2021年各板塊所產(chǎn)生的收益計，在山東省物業(yè)管理服務供應商中，公司在醫(yī)院及非住宅（包括醫(yī)院、公共物業(yè)及商業(yè)物業(yè)）板塊分別位列第二及第三。

招股書顯示，近三年潤華物業(yè)營收實現(xiàn)較大幅度增長。

公司營收從2019財年的3.97億元（單位人民幣，下同）增至2020財年的4.86億元，并進一步增至2021財年的6.01億元，2019財年至2021財年的復合年增長率為23.1%；

但公司毛利率不高，凈利潤規(guī)模較小。

2019財年-2021財年，公司毛利率分別為16.8%、21.2%、19.0%；年內(nèi)溢利分別約為2710.8萬元、4869.2萬元、4445.1萬元。

醫(yī)院物業(yè)是門好生意嗎？

醫(yī)院后勤服務是支持及保障醫(yī)院正常運作的一項重要基礎(chǔ)，包括醫(yī)療、科研、疾病預防、衛(wèi)生護理等。

醫(yī)院后勤服務主要包括傳統(tǒng)物業(yè)管理服務及增值服務。

傳統(tǒng)物業(yè)管理服務主要涉及安保服務、清潔服務、綠化及園藝維護、養(yǎng)護及維護服務以及其他；增值服務主要包括資產(chǎn)及設(shè)施管理、安全管理、患者服務等。

隨著中國健康產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資的不斷增加，中國醫(yī)院總數(shù)于近年來穩(wěn)定增長，由2016年的約29000家增加至2021年的37000家，復合年增長率為5.0%。

醫(yī)院數(shù)目不斷增加刺激了對醫(yī)院后勤服務的需求，因此，為中國醫(yī)院后勤服務市場帶來更廣闊的發(fā)展前景。自2016年至2021年，中國醫(yī)院后勤服務市場的總收益由164億元增加至342億元，復合年增長率為15.8%。

未來隨著醫(yī)院后勤服務的要求不斷提升，預期醫(yī)院后勤服務市場的總收益將會繼續(xù)增加。預計于2026年中國醫(yī)院后勤服務的總收益將達672億元，2021年至2026年的復合年增長率為14.5%。

從規(guī)模和增速來看，醫(yī)院物業(yè)服務市場不可小覷，但鑒于行業(yè)和地域壁壘等，當前醫(yī)院物業(yè)服務市場仍然屬于小眾市場，目前各公司在該產(chǎn)業(yè)市場份額較低，市場還處于初級的發(fā)展階段。

具體來看，醫(yī)院物業(yè)服務市場參與者主要有愛瑪客、復醫(yī)天健、吉晨衛(wèi)生、醫(yī)管家、明喆物業(yè)、國天物業(yè)、斯馬特以及潤華物業(yè)等，上述公司中鮮少有上市企業(yè)。

2021年，山東省醫(yī)院后勤服務市場的五大物業(yè)管理服務供應商占醫(yī)院后勤服務所得收益的約26.0%，集中度相對較低。潤華物業(yè)名列第二，占山東省醫(yī)院后勤服務市場的7.2%。

大客戶集中&員工成本風險

潤華智慧主要客戶來自醫(yī)院、政府機構(gòu)、民營企業(yè)等獨立第三方客戶，公司與這些第三方客戶的關(guān)系維護對于未來業(yè)績影響較大。從收入占比看，公司對一些大客戶較為依賴。

2019財年-2021財年，來自公司五大客戶的銷售額分別占總收益的約32.1%、33.7%、25.5%，其中自最大客戶的銷售額分別占相應年度總收益的約8.2%、13.1%、7.0%。未來公司或面臨大客戶集中風險。

此外，醫(yī)院及公共物業(yè)通常對保潔服務、安保服務及設(shè)施管理等方面有更高的標準和要求，這對物業(yè)服務企業(yè)的員工素質(zhì)提出更高要求。

眾所周知，物業(yè)管理行業(yè)屬于人員密集型行業(yè)，對人力依賴大，行業(yè)用工成本不斷增加，以至于有不少行業(yè)企業(yè)，為了節(jié)約成本采用勞動外包、或者雇傭一些老年人上崗作業(yè)，一些人員形象、工作態(tài)度等細微環(huán)節(jié)做不到位都會損害品牌服務形象和聲譽。

顯然為醫(yī)院物業(yè)等公共設(shè)施服務，潤華智慧是不太能像住宅物管企業(yè)一樣雇傭老年人作業(yè)，其人力成本也高居不下。

截至最后實際可行日期，公司直接雇用7000名以上的全職雇員，于2019財年-2021財年，公司員工成本分別為約2.69億元、2.68億元、2.66億元，分別占服務總成本的約81.5%、70.0%、54.7%。

同時，公司會委聘分包商從事一般清潔以及物業(yè)工程及園林建設(shè)相關(guān)服務，由自己的員工監(jiān)督及管理。上述財年，公司產(chǎn)生的分包費分別約3410萬元、7778萬元、1686萬元，分別占服務總成本的約10.3%、20.3%、34.6%。

人工成本占比較大，且逐年上漲，對于采用“包干制”收費模式的物業(yè)管理企業(yè)是一種挑戰(zhàn)，公司的盈利能力基本取決能否有效控制及減少員工成本以及分包費的能力。

作者|青未了

編輯|lele

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