白酒一向是A股的核心資產(chǎn)，堪稱賽道的王者，貴州茅臺(tái)更是被尊稱為股王，其一度高達(dá)兩千元的股價(jià)，讓眾多散戶頂禮膜拜，讓眾多機(jī)構(gòu)奉為“時(shí)間的玫瑰”，曾有業(yè)內(nèi)人士表示，不買(mǎi)白酒的基金經(jīng)理不是合格的基金經(jīng)理。

(資料圖)

但是10月24日，板塊指數(shù)大跌3.74%，其中，山西汾酒（600809.SH）跌8.88%，股王貴州茅臺(tái)（600519.SH）大跌7.56%，瀘州老窖（000568.SZ）大跌7.28%，舍得酒業(yè)（600702.SH）大跌6.99%，五糧液（000858.SZ）大跌5.86%，洋河股份（002304.SZ）大跌5.43%。值得一提的是，長(zhǎng)假后開(kāi)市后至今，貴州茅臺(tái)11個(gè)交易日里累計(jì)下跌近20%，截至收盤(pán)，貴州茅臺(tái)總市值僅18859億元，跌破2萬(wàn)億關(guān)口。

白酒板塊集體暴跌，時(shí)間的玫瑰緣何枯萎？

業(yè)績(jī)上看，多家酒企前三季凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)，其中，貴州茅臺(tái)前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約444億元，同比增長(zhǎng)19.14%；瀘州老窖預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)80.5億元-82.57億元，同比增長(zhǎng)28.32%-31.58%；古井貢酒前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為26.23億元，同比增長(zhǎng)33.20%。

從凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的角度看，貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、山西汾酒等多家酒企增幅在20%-40%范圍內(nèi)上下浮動(dòng)，老白干酒凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)最多，預(yù)計(jì)為113%，水井坊最低，預(yù)計(jì)為5%。雖然分化明顯，但行業(yè)整體盈利保持增長(zhǎng)，前景較為樂(lè)觀。

既然盈利無(wú)虞，為何走勢(shì)頹廢？從整個(gè)行業(yè)指數(shù)看，白酒行業(yè)2022年以來(lái)經(jīng)歷了下跌、反彈再下挫的走勢(shì)，與大盤(pán)走勢(shì)基本趨同。一方面，由于疫情反復(fù)，消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期落空，短期市場(chǎng)情緒低迷。另一方面，流動(dòng)性隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息不斷收緊，白酒作為基金重倉(cāng)板塊難免受波及。

短期來(lái)看，節(jié)后經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存及現(xiàn)金流壓力有所提升，且淡季茅臺(tái)批價(jià)有所回落壓制，加之明年春節(jié)較早，部分投資者對(duì)12月開(kāi)始的春節(jié)回款產(chǎn)生擔(dān)憂，此外，節(jié)后禁酒令傳聞發(fā)酵，導(dǎo)致板塊短期避險(xiǎn)情緒加重。

白酒基本面短期有些許承壓，但也無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂，關(guān)于禁酒令的傳聞，目前尚未有相關(guān)正式文件下發(fā)，且部分發(fā)酵傳聞細(xì)則難以實(shí)際落地，實(shí)際上2012年三公消費(fèi)從嚴(yán)整治后，白酒政務(wù)消費(fèi)占比預(yù)計(jì)已不足10%，即便從嚴(yán)管理，影響幅度也大幅降低。

總的來(lái)說(shuō)，消費(fèi)藍(lán)籌一向是價(jià)值投資者的最?lèi)?ài)，護(hù)城河較深，高端白酒業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)固，對(duì)消費(fèi)者的粘性很高，所以長(zhǎng)期并無(wú)大礙，加上第四季度是白酒行業(yè)傳統(tǒng)旺季，也是春節(jié)的備貨季，行業(yè)有望走出低谷。

中泰證券食品首席范勁松認(rèn)為，目前白酒行業(yè)基本面持續(xù)恢復(fù)，從估值角度來(lái)看，目前多數(shù)白酒企業(yè)估值回落至歷史較低位，當(dāng)前業(yè)績(jī)和估值匹配度已具吸引力。本輪白酒板塊估值修復(fù)已演繹較為充分，終端動(dòng)銷(xiāo)持續(xù)邊際改善。

國(guó)海證券也認(rèn)為，在消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)能力受損、白酒基本面調(diào)研反饋平淡的情況下，上市公司仍能保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。當(dāng)前白酒板塊處于基本面、情緒和預(yù)期的三重冰點(diǎn)期，后續(xù)邊際利好均將催化板塊行情，看好板塊“左側(cè)”的布局機(jī)會(huì)。

編輯|May

標(biāo)簽： 貴州茅臺(tái)