港股市場(chǎng)鹵味氣息正愈加濃烈，絕味食品(603517.SH)要與周黑鴨(01458.HK)相聚港交所！

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于3月6日，絕味食品宣布擬在境外發(fā)行股份(H股)并在港交所上市，公司董事會(huì)授權(quán)公司管理層啟動(dòng)H股上市的前期籌備工作。

若成功敲開港交所大門，絕味食品將成為食品飲料領(lǐng)域又一家“A+H”股。亦有投資者笑談，如果絕味成功在港上市成功，將成為唯一一家橫跨A、港兩地的“鴨子”。

然而，公告披露后，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)此并不熱情，絕味食品股價(jià)于3月7日早盤一度逼近跌停，截至發(fā)稿下跌9.02%，創(chuàng)出去年9月下旬以來(lái)新低。此番絕味股價(jià)暴跌，引發(fā)投資者諸多猜想及質(zhì)疑。

犧牲估值，換取融資？

能實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市，是很多企業(yè)的夢(mèng)想。那為何絕味食品正要邁出赴港上市的一步，二級(jí)市場(chǎng)的資金卻紛紛出逃？

資本市場(chǎng)很現(xiàn)實(shí)，港股市場(chǎng)的估值和流動(dòng)性相較于A股低是不爭(zhēng)的事實(shí)，這也是為何近幾年有越來(lái)越多的港股上市企業(yè)要回A股上市，包括一些國(guó)資能源企業(yè)。

無(wú)論是從板塊還是個(gè)股看，港股市場(chǎng)食品領(lǐng)域目前的估值均遠(yuǎn)低于A股市場(chǎng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前A股食品板塊的市盈率(TTM,整體法)達(dá)128.66倍，港股食品板塊的市盈率(TTM,整體法)僅有23.73倍，兩者差距巨大；個(gè)股方面，在A股上市的絕味食品和煌上煌(002695.SZ)目前的市盈率(TTM)分別為136.81倍及225.1倍，而在港股上市周黑鴨僅為63.67倍，兩地上市個(gè)股的估值差別亦十分明顯。

因此不少投資者擔(dān)心，在A股市場(chǎng)取得高估值的絕味食品選擇赴港上市并不是明智之舉，在港股上市后期估值表現(xiàn)或不會(huì)樂(lè)觀。

或許醉翁之意不在酒，絕味食品瞄準(zhǔn)了港股市場(chǎng)自有其算盤。在公告中，絕味食品將赴港上市的原因歸根于“加快公司的國(guó)際化戰(zhàn)略，增強(qiáng)公司的境外融資能力，進(jìn)一步提高公司的資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。”

不難看出，絕味食品到港股市場(chǎng)上市，估值并非其首要考慮的因素，而是借助港股市場(chǎng)的融資渠道以助推公司的國(guó)際化布局和提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。

當(dāng)下，國(guó)內(nèi)鹵味市場(chǎng)高增長(zhǎng)勢(shì)頭已漸近尾聲，競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈，絕味食品正是將公司的增長(zhǎng)曲線引入到了國(guó)際市場(chǎng)。從過(guò)去數(shù)年的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)看，國(guó)際市場(chǎng)這塊“蛋糕”值得國(guó)內(nèi)鹵味品牌品嘗。

2017年，絕味食品開始探索海外市場(chǎng)，目前在新加坡以及港澳市場(chǎng)已有所收獲，此前籌備的加拿大、日本等市場(chǎng)直到目前依然未能給公司帶來(lái)營(yíng)收。但這不能阻止絕味食品在境外市場(chǎng)取得好成績(jī)，于2018年-2021年，絕味食品境外市場(chǎng)(包括新加坡及港澳地區(qū))的營(yíng)收由5663萬(wàn)元增至1.14億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)26.32%。

若能在港股市場(chǎng)上市，將有利于絕味食品增強(qiáng)品牌形象，拓展國(guó)際市場(chǎng)，將鹵味江湖故事傳遞至全球各個(gè)角落。

兩地上市，謀求變革

國(guó)內(nèi)的鹵味市場(chǎng)已大變樣，市場(chǎng)日趨飽滿，競(jìng)爭(zhēng)也更為激烈，同時(shí)疊加近三年來(lái)疫情的頻頻襲擾，鹵味江湖中的參與者們高增長(zhǎng)時(shí)代儼然已成為過(guò)去式。

作為鹵味市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，絕味食品過(guò)去數(shù)十年一路高歌猛進(jìn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也不斷走高。在2016年，絕味食品營(yíng)收不過(guò)32.74億元，凈利潤(rùn)僅為3.8億元；到了2021年，公司的營(yíng)收已經(jīng)攀升到了65.49億元，凈利潤(rùn)更是上升到了9.81億元，營(yíng)收及凈利潤(rùn)雙雙上演翻倍好戲。

但進(jìn)入2022年，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，跨界者越來(lái)越多，絕味食品的高增長(zhǎng)時(shí)代似乎已結(jié)束了。

今年1月底發(fā)布的財(cái)報(bào)預(yù)告顯示，2022年全年，絕味食品預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.2億元-2.6億元，同比大幅下降73.49%-77.57%，這是其2017年上市以來(lái)，交出的最差成績(jī)單。

在業(yè)績(jī)變臉，發(fā)展的天花板越來(lái)越近的背景下，絕味食品走上了變革之路。在業(yè)績(jī)大幅下滑的2022年，絕味食品提出要“深耕鴨脖主業(yè)，構(gòu)建美食生態(tài)”。而泛鹵味賽道，則被絕味食品視為其第二增長(zhǎng)曲線。在2021年年報(bào)中，絕味食品表示長(zhǎng)期目標(biāo)是用好“內(nèi)生+外延”“產(chǎn)業(yè)×資本”的增長(zhǎng)雙引擎，構(gòu)建美食生態(tài)。

為此，絕味食品圍繞鹵味、特色味型調(diào)味品、輕餐飲等領(lǐng)域展開了一系列投資，投資標(biāo)的中不乏知名品牌，如千味央廚、和府撈面、幺麻子和幸福西餅等等，同時(shí)還投資了餐桌鹵味種鴨養(yǎng)殖上游企業(yè)、速凍米面食品生產(chǎn)供應(yīng)商以及多家冷鏈物流公司。

在2022年6月底，絕味食品的長(zhǎng)期股權(quán)投資余額高達(dá)23.31億元，占了總資產(chǎn)超過(guò)三成。

近些年不斷對(duì)外投資也令絕味食品的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所弱化，公司相對(duì)同行業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)得到了合理利用，但短期償債能力承壓非常明顯。同花順數(shù)據(jù)顯示，在2022年前三季，公司流動(dòng)比率為1.20，遠(yuǎn)低于上年同期的1.96；同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率為25.87%，上年同期為19.67%，財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)加大。

因此，赴港上市融資，絕味食品不但可以緩解償債壓力，還能繼續(xù)推動(dòng)公司布局境外市場(chǎng)，加碼泛鹵味業(yè)務(wù)，何樂(lè)而不為？

作者|遙遠(yuǎn)

編輯|effie

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