8月2日，四川水井坊股份有限公司(以下簡稱“水井坊”)發布的公告了解到，水井坊公司與梁明鋒先生、國威公司因在合資項目的若干重要商業安排問題上難以達成一致，決定于2021年7月31日終止框架協議和合資項目且雙方均不承擔任何責任。

北京酒類流通行業協會秘書長程萬松指出，此次水井坊終止與梁明鋒、國威公司的合資項目，其主要體現在資本層面，與水井坊的核心業務的關聯不會很大。

醬酒合資項目終止

項目終止是水井坊自4月10日公告布局醬酒之后公開的首個明確信息。4月10日，水井坊公告稱，公司已與梁明鋒、國威公司簽訂框架協議，擬與梁明鋒共同出資新設貴州水井坊國威酒業有限公司(以下簡稱合資公司)。合資公司注冊資本至少為8億元，公司以現金形式出資，占合資公司注冊資本的70%，梁明鋒以實物方式出資，占合資公司注冊資本的30%。

天眼查數據顯示，國威公司成立于1992年，注冊資本1680萬元，梁明峰與朱秀蘭分別持有國威公司51%和49%的股權。水井坊公告披露，國威公司是一家主要從事醬香型白酒研發、生產和銷售的公司，梁明鋒現為國威公司的實際控制人。

雖然醬酒合資項目終止，但水井坊在合資項目終止后同時表示，本次對外投資不會對公司財務狀況和經營狀況產生重大影響，也不存在損害公司及股東利益的情形，雙方仍將繼續探討潛在的合作機會。水井坊將繼續利用各種資源和優勢，推動公司持續健康發展，提升公司競爭力。雙方將不再以合資公司的方式達成上述合作，但雙方接下來的探討中，還有多種潛在合作方式可選。

目前，外部投資者與仁懷當地醬酒企業的合作模式多樣，除了組建合資公司，還包括利用自有渠道進行個性化定制、借助自有品牌委托加工、與具有一定品牌基礎的醬酒企業聯合開發等。這些都可能成為水井坊布局醬酒的路徑。

布局醬酒仍是戰略考量

布局醬酒被水井坊視為長期白酒戰略的重要一步。為此水井坊經過了充分調研和論證。在2021年水井坊股東大會上，水井坊總經理朱鎮豪也曾表示，消費升級趨勢下不同香型都發展空間，“水井坊關注不同香型市場的發展，如果有一些好的機會和項目，我們絕對需要去理解、關注甚至于把它落地促成。”

水井坊曾表示，合資項目旨在將國威公司在醬香型白酒領域的產品和技術優勢，與水井坊在白酒營銷領域和上市公司規范管理方面的經驗和資源相結合，打造全新的一系列一線醬香型白酒知名品牌，促進和推動該系列新品牌的產品銷售。

布局醬酒的背后是行業的火熱異常。據光大證券研報，2020年醬酒的產能約60萬千升，占行業總產能的8%，但是其收入達到1550億元，占比26%，凈利潤更是達到630億元，占比40%。未來醬酒行業還將繼續擴容，2026年醬酒收入占白酒份額有望超過30%。如此來看，醬酒行業未來可期。

白酒行業分析人士歐陽千里也認為，水井坊進軍醬酒不是沖動行為，在資金實力上也游刃有余。水井坊2020年實現凈利7.3億，今年上半年實現凈利3.77億，經營性現金流也由去年同期的-2億增加至2.8億，同比上升了237.7%，截止到6月底，公司貨幣資金還有14.4億。

水井坊半年報也可以為之印證，2021年上半年水井坊實現營業收入18.4億元，同比增長128.4%;歸屬于上市公司股東凈利潤3.8億元，同比增長266.0%。

布局醬酒是一場長跑

作為首個發布2021半年報的白酒企業，水井坊在最近一周廣受關注，兩者之間是否有關聯也成為投資者關心的話題。

對此，程萬松表示，水井坊的母公司帝亞吉歐是全球知名的酒類公司，尤以烈性酒為主，而中國白酒作為世界烈性酒的重要品類，帝亞吉歐以水井坊公司進行布局，是由來已久的戰略。因此，醬香熱之下，帝亞吉歐搶灘醬香酒，并通過水井坊公司來實現，是很正常的經營舉措。

水井坊也在公告中表示，雙方能否就合作方式達成共識仍存在一定不確定性，提醒投資者注意投資風險。對市場而言，水井坊布局醬酒之路成效幾何，還需長遠看待。

也有業內人士分析認為，作為川酒六朵金花中首個跨區域深入醬酒核心產區尋找合作機會的企業，水井坊應該是對醬酒前景和合作方向都有深刻認識和理解的，此次只是終止了組建合資公司這一種合作模式，未來不排除水井坊在醬酒領域尋找到更好更適合的合作方式。同時今年以來水井坊明顯加快了濃香核心業務高端化戰略推進節奏，內生動力不斷增強，醬酒項目的變化不會影響水井坊未來的表現。

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