土耳其金融市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)“風(fēng)暴”。

在土耳其央行上周五宣布降息后，土耳其里拉開(kāi)啟暴跌模式，該國(guó)股市也幾度熔斷，引起全球投資者關(guān)注。為挽救里拉，土耳其總統(tǒng)埃爾多安隨后公布了一系列新政以緩解匯市擔(dān)憂，里拉隨即暴漲近30%。

在外界看來(lái)，土耳其一系列經(jīng)濟(jì)新政雖然短期提振了里拉表現(xiàn)，但在“降息抗通脹”的非常規(guī)貨幣政策框架下，里拉的漫漫貶值之路暫時(shí)還看不到盡頭，土耳其的外部融資成本和難度將進(jìn)一步上升，跨境資本或會(huì)大幅流出。

股市再度熔斷

土耳其里拉坐上“過(guò)山車(chē)”

北京時(shí)間21日下午，土耳其股市開(kāi)盤(pán)后下跌5%，再次觸發(fā)熔斷，這已經(jīng)是近三個(gè)交易日該國(guó)股市第五次觸發(fā)熔斷。

土耳其里拉也持續(xù)貶值。上周五，土耳其央行降息100個(gè)基點(diǎn)引發(fā)里拉兌美元匯率跌至歷史低位一幕：當(dāng)天，里拉兌美元匯率一度跌破0.06關(guān)口至0.054。今年以來(lái)，里拉兌美元匯率累計(jì)跌幅近50%。

投資者經(jīng)歷的市場(chǎng)大幅波動(dòng)，說(shuō)到底都是政策惹的禍。

今年以來(lái)，迫于通脹壓力，土耳其延續(xù)低利率政策。9月以來(lái)，土耳其央行連續(xù)4個(gè)月降息，將基準(zhǔn)利率從19%下調(diào)500個(gè)基點(diǎn)至14%。

“在全球加息周期開(kāi)啟之際，土耳其央行迫于壓力，多次干預(yù)利率市場(chǎng)，連續(xù)壓降土耳其利率，直接打擊了里拉的幣值，也損害了市場(chǎng)對(duì)土耳其央行的信心。”中國(guó)銀行研究院博士后鄒子昂告訴上海證券報(bào)記者。

貨幣危機(jī)下，土耳其經(jīng)濟(jì)前景更加不穩(wěn)。為挽救這場(chǎng)危機(jī)，土耳其總統(tǒng)埃爾多安公布了一系列新政，包括：為本幣儲(chǔ)蓄因里拉貶值而蒙受的損失提供補(bǔ)償，以減少匯率波動(dòng)對(duì)儲(chǔ)戶的影響。此外，該國(guó)政府還將采取大幅提高個(gè)人養(yǎng)老金補(bǔ)貼等措施，以減輕民眾生活成本壓力。

“從現(xiàn)在起，任何一位土耳其國(guó)民都不需要因?yàn)閾?dān)心匯率波動(dòng)可能抹去所有利息收入，而將里拉存款兌換成外幣。”埃爾多安還表示，將取消對(duì)土耳其債券的預(yù)扣稅，計(jì)劃把公司稅率降低1個(gè)百分點(diǎn)。他還補(bǔ)充道，未來(lái)幾個(gè)月土耳其的通脹將會(huì)下降，并重申匯率和價(jià)格的波動(dòng)并不是基于經(jīng)濟(jì)基本面。

埃爾多安的上述舉措被外界視為緩解散戶投資者對(duì)美元的需求，以鼓勵(lì)人們使用里拉進(jìn)行儲(chǔ)蓄來(lái)結(jié)束里拉匯率動(dòng)蕩。里拉兌美元匯率也得到提振，12月20日，里拉兌美元匯率站上0.075關(guān)口，收盤(pán)漲幅逾24%。

鄒子昂認(rèn)為，從短期效果來(lái)看，埃爾多安諸如“承諾保護(hù)儲(chǔ)戶的存款免受本幣波動(dòng)的影響”的政策的確遏制了里拉的進(jìn)一步下跌。但是，此類(lèi)舉措依然違背當(dāng)前主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論范疇，長(zhǎng)期效果有待重估。從根本上來(lái)看，土耳其總統(tǒng)應(yīng)當(dāng)就當(dāng)前“實(shí)驗(yàn)性”較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)政策帶做出適當(dāng)總結(jié)和改變 。

“降息抗通脹”策略并未奏效

里拉貶值仍在路上

談及土耳其金融市場(chǎng)，繞不開(kāi)埃爾多安的貨幣政策立場(chǎng)。

一般來(lái)說(shuō)，各國(guó)會(huì)選擇加息來(lái)應(yīng)對(duì)高通脹，但埃爾多安則選擇了別具特色的“降息抗通脹策略”。他堅(jiān)持認(rèn)為高利率才會(huì)導(dǎo)致通脹，一直以來(lái)以降息來(lái)刺激土耳其經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)增長(zhǎng)、出口和就業(yè)。

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，埃爾多安的策略似乎對(duì)抗通脹并不奏效。11月土耳其消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲21.31%，為2018年底以來(lái)新高。凱投宏觀分析師杰森·圖維預(yù)期，隨著土耳其貨幣政策持續(xù)滲透，土耳其通脹將在2022年中期之前都維持在25%以上。

眼下，埃爾多安似乎并沒(méi)有改變其貨幣政策路徑的打算。就在上月，埃爾多安再次表達(dá)了反對(duì)高利率的觀點(diǎn)，認(rèn)為高利率會(huì)導(dǎo)致而不是抑制通脹。

鄒子昂分析稱，降息政策在一定程度上改善了土耳其的經(jīng)常賬戶逆差。同時(shí)，出口增長(zhǎng)使部分勞動(dòng)密集型行業(yè)獲益，覆蓋較多選民人口，有利于執(zhí)政黨獲得更多民眾的選票支持。因此，鑒于降息帶來(lái)的這些好處，土耳其政府沒(méi)有堅(jiān)定維護(hù)里拉幣值穩(wěn)定的決心。

外溢風(fēng)險(xiǎn)加劇

里拉持續(xù)貶值不僅造成當(dāng)?shù)匚锲饭?yīng)短缺、進(jìn)一步推升通脹，也讓國(guó)際投資者也十分擔(dān)憂其償債能力，不利于土耳其經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

“隨著土耳其里拉暴跌，土耳其外債償付將面臨更大挑戰(zhàn)。”鄒子昂稱，里拉的持續(xù)貶值將使土耳其的外匯儲(chǔ)備流失速度加快，外部融資成本和難度進(jìn)一步上升，可能導(dǎo)致土耳其經(jīng)濟(jì)因強(qiáng)外債依賴性而陷入崩潰。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月，土耳其外債規(guī)模高達(dá)該國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的7.8倍。其中，僅短期外債規(guī)模即超過(guò)該國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的148%，已大幅超出國(guó)際警戒線。

在全球步入加息周期的大背景下，土耳其央行在“人為”影響下逆周期降息，市場(chǎng)對(duì)土耳其政府信用、央行獨(dú)立性以及里拉幣值穩(wěn)定的信心都遭到了巨大的破壞，還將導(dǎo)致土耳其跨境資本大幅流出。

鄒子昂進(jìn)一步分析，土耳其的能源結(jié)構(gòu)外部依賴性強(qiáng)，該國(guó)93%的原油和99%的天然氣來(lái)自進(jìn)口。里拉貶值還將直接導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的能源價(jià)格上漲，能源進(jìn)口成本大幅增加，能源體系風(fēng)險(xiǎn)已大幅上升。

標(biāo)簽： 土耳其 過(guò)山車(chē)