風(fēng)口財(cái)經(jīng)記者 王貝貝

伴隨著“收智商稅”的一片質(zhì)疑聲，“燕窩第一股”終于浮出水面。

近日，廈門燕之屋生物工程股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“燕之屋”)首次披露股票招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿），擬于上海交易所主板上市，有望成為A股市場(chǎng)上第一家燕窩產(chǎn)業(yè)鏈上市公司。

這家企業(yè)的高光時(shí)刻，似乎恰是整個(gè)燕窩行業(yè)的“至暗時(shí)刻”，通過(guò)招股說(shuō)明書(shū)披露的信息及行業(yè)公開(kāi)的報(bào)道，燕之屋“軟肋”凸顯，如產(chǎn)品主要靠營(yíng)銷甚至夸大宣傳等等，而這也讓燕窩行業(yè)陷入輿論風(fēng)暴中：詬病已久的燕窩生意，到底值不值得企業(yè)上市？又憑什么是燕之屋？用錢砸出來(lái)的“上市”故事能講多久？

上市之前頻繁分紅，燕之屋遭質(zhì)疑

如果成功過(guò)會(huì)，燕之屋將成為燕窩產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的第一家上市公司。

12月17日，燕之屋披露招股說(shuō)明書(shū)，擬在上交所主板上市，募資10.19億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬投入資金4.5億元用于生態(tài)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目；1.64億元用于燕之屋研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目；2.13億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及品牌推廣項(xiàng)目；最后剩余近2億元將補(bǔ)充流動(dòng)資金。

燕之屋募資計(jì)劃甫一披露，即引起廣泛質(zhì)疑：燕之屋從2019年到2021年10月，不到三年的時(shí)間內(nèi)，現(xiàn)金分紅5次，分紅總金額合計(jì)含稅為2.5億元。

一邊忙著申請(qǐng)上市補(bǔ)充流動(dòng)資金，一邊卻把利潤(rùn)分配給股東，這顯然有增加二級(jí)市場(chǎng)投資人投資風(fēng)險(xiǎn)的嫌疑。

“一方面，燕之屋的股東在上市之前頻繁分紅，而且分紅的數(shù)量幾乎占了年度純利潤(rùn)的7-8成，這本身就讓二級(jí)市場(chǎng)投資人對(duì)這家公司經(jīng)營(yíng)目的和財(cái)務(wù)安全產(chǎn)生了疑慮。”香港投行分析師田文宇表示。

相比給自己腰包里裝錢，燕之屋在廣告營(yíng)銷上的巨大花銷，也讓其飽受詬病。

根據(jù)招股書(shū)，從2018年到2021年6月，燕之屋研發(fā)費(fèi)用分別為1305萬(wàn)元、1874萬(wàn)元、1766萬(wàn)元和956萬(wàn)元，分別占營(yíng)業(yè)收入的1.8%、1.97%、1.36%和1.35%。

與研發(fā)費(fèi)用形成鮮明反差的是，燕之屋宣傳費(fèi)用連年高企。2018年-2021年6月，燕之屋分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.24億元、9.51億元、12.99億元和7.07億元；而銷售費(fèi)用分別為2.3億元、3.1億元、3.2億元和1.7億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的32%、33%、25%和24%。其中，銷售費(fèi)用中，燕之屋的廣告費(fèi)用占了大頭，占比近20%。數(shù)據(jù)顯示，2018年，廣告宣傳費(fèi)是1.4億元，占營(yíng)收比18.78%；2019年增至1.9億元，占營(yíng)收比19.72%；2020年增至2.4億元，占營(yíng)收比18.27%。

林志玲曾為燕之屋代言。

廣告費(fèi)用在了哪里？從2008年幾乎傾盡所有利潤(rùn)來(lái)簽約香港巨星劉嘉玲開(kāi)始，到后面簽約林志玲，再到2021年簽下奧運(yùn)會(huì)后大火的擊劍冠軍孫一文當(dāng)品質(zhì)鑒定官，以及2022年1月剛官宣的新任代言人趙麗穎……也就是說(shuō)，燕之屋把自家營(yíng)業(yè)收入的兩成、毛利潤(rùn)的四成都花到了請(qǐng)名人拍廣告上。

第一股背后：400億市場(chǎng)的爭(zhēng)奪

上市也是渡劫，對(duì)于燕之屋來(lái)說(shuō)，急著戴上“燕窩第一股”的王冠，有著來(lái)自市場(chǎng)內(nèi)部的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，而后者尤為明顯。

據(jù)國(guó)燕委發(fā)布的《2020燕窩行業(yè)白皮書(shū)數(shù)據(jù)顯示》，2013-2020年間，我國(guó)燕窩市場(chǎng)規(guī)模從60億元飆升至400億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到33%。

400億規(guī)模，如此廣闊的前景吸引了不少資本介入。而隨著企業(yè)與資本的聯(lián)合，競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈。

除燕之屋外，行業(yè)內(nèi)還有同仁堂、小仙燉、燕小廚、燕安居、青島正典等具備一定知名度的燕窩品牌企業(yè)。截至2020年底，我國(guó)新增800家燕窩相關(guān)企業(yè)。其中成立于2015年的“小仙燉出圈極快，2020年?duì)I收在10億元左右，距離創(chuàng)辦24年的燕之屋僅一步之遙。

作為老牌燕窩企業(yè)，燕之屋獨(dú)創(chuàng)燕窩“一站式”服務(wù)。截至目前，燕之屋在全國(guó)100多個(gè)城市的核心地段開(kāi)設(shè)了605家實(shí)體門店，建立起高端化的銷售網(wǎng)絡(luò)。從其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，碗燕，也就是常溫即食燕窩，是燕之屋的主打款。然而近來(lái)，碗燕的收入增幅明顯放緩，占總營(yíng)業(yè)收入的比例從2018年的69.88%降低至2020年的41.94%、2021年上半年的47.23%。

2018年至2021年上半年，燕之屋的另一燕窩產(chǎn)品——鮮燉燕窩的銷售收入增長(zhǎng)較快，分別為987萬(wàn)元、1.07億元、3.6億元、1.92億元，占比分別為1.37%、11.32%、27.82%、27.11%，儼然已成為燕之屋繼碗燕之后的另一強(qiáng)勁產(chǎn)品。

不過(guò)，在鮮燉燕窩這一富有市場(chǎng)潛力的領(lǐng)域，燕之屋面臨著強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——小仙燉。以小仙燉為代表的即食鮮燉燕窩，解決了原本行業(yè)干燕窩的痛點(diǎn)，近年來(lái)深受消費(fèi)者追捧。

小仙燉相關(guān)負(fù)責(zé)人接受風(fēng)口財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，小仙燉主打鮮燉燕窩，在渠道上主要依托線上銷售，銷售收入增長(zhǎng)較快。據(jù)稱小仙燉連續(xù)四年位列鮮燉燕窩品類銷量第一，復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)300%。

值得一提的是，小仙燉雖然是燕窩界的新手，但卻是資本的深度玩家。成立至今曾獲洪泰基金、周鴻祎、廣發(fā)證券、IDG資本、CMC資本等多個(gè)投資機(jī)構(gòu)融資。

作為鮮燉燕窩這一新品類的兩位頭部玩家，小仙燉和燕之屋還曾因“爭(zhēng)老大”引發(fā)熱議。彼時(shí)小鮮燉的廣告語(yǔ)為“連續(xù)四年全國(guó)銷量領(lǐng)先”，燕之屋則為“銷量連續(xù)兩年全國(guó)領(lǐng)先”。

隨著燕之屋上市在即，小仙燉是否壓力陡增？?jī)杉覍?duì)手，又是否會(huì)在資本市場(chǎng)上相遇？對(duì)此，小仙燉相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)風(fēng)口財(cái)經(jīng)表示，小仙燉目前沒(méi)有上市打算。

爭(zhēng)議背后，燕窩會(huì)是一個(gè)好生意嗎

伴隨著燕之屋走向資本市場(chǎng)，很多人將目光聚焦燕窩行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展：燕之屋用廣告砸出來(lái)的“上市”故事能講多久？而這個(gè)行業(yè)，到底又該如何回應(yīng)消費(fèi)者的呼聲與關(guān)切，擁抱健康發(fā)展？

相關(guān)專家指出，燕窩行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重。燕窩行業(yè)本身并不具備較高的技術(shù)壁壘和進(jìn)入門檻，無(wú)論是燕之屋還是小仙燉等頭部企業(yè)，都將面臨行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

小仙燉CEO苗樹(shù)曾表示，目前燕窩行業(yè)還存在缺乏行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、中外營(yíng)養(yǎng)認(rèn)知未形成統(tǒng)一、行業(yè)仍處于初級(jí)階段等問(wèn)題。

燕之屋的招股書(shū)中介紹，作為消費(fèi)品行業(yè)，燕窩市場(chǎng)受行業(yè)負(fù)面新聞、行業(yè)監(jiān)管政策的影響較大。燕窩行業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多、管理水平參差不齊，若經(jīng)營(yíng)者存在嚴(yán)重非法經(jīng)營(yíng)、虛假宣傳、產(chǎn)品質(zhì)量瑕疵等問(wèn)題，進(jìn)而導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)燕窩行業(yè)產(chǎn)生不信任或者相關(guān)主管機(jī)關(guān)對(duì)行業(yè)監(jiān)管政策發(fā)生較大調(diào)整，或者消費(fèi)者對(duì)燕窩產(chǎn)品的認(rèn)知可能發(fā)生重大變化，燕窩行業(yè)均可能面臨較大波動(dòng)，公司也將可能受到波及進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

不少企業(yè)在宣傳中強(qiáng)調(diào)，燕窩含有唾液酸和蛋白質(zhì)，具有營(yíng)養(yǎng)滋補(bǔ)功效。整個(gè)行業(yè)到處可見(jiàn)“元?dú)鉂M滿，面若桃花”“、孕媽安心滋補(bǔ)”、“助嬰幼兒大腦發(fā)育”、“增強(qiáng)免疫力”和“延緩衰老”等一系列宣傳話術(shù)。但不少專家表示，目前尚未有證據(jù)證明其食用營(yíng)養(yǎng)價(jià)值。

簡(jiǎn)而言之，燕窩行業(yè)，要解決的首要問(wèn)題是信任危機(jī)。

“以燕窩為代表的中式滋補(bǔ)一直受制于缺少現(xiàn)代科研，中式滋補(bǔ)行業(yè)的科研任重道遠(yuǎn)。”業(yè)內(nèi)人士告訴風(fēng)口財(cái)經(jīng)記者，以燕窩為代表的中式滋補(bǔ)行業(yè)已然進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展的新階段。通過(guò)科研創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，用現(xiàn)代科學(xué)方式賦能，燕窩行業(yè)才能實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展。該名人士還表示，以鮮燉燕窩為例，為了打造新鮮短保的產(chǎn)品，在產(chǎn)品原料選擇、燉煮設(shè)備研發(fā)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)上仍然需要實(shí)現(xiàn)很多技術(shù)突破。

雖然前路漫漫，但對(duì)燕之屋而言，此次IPO在助力企業(yè)穩(wěn)固住現(xiàn)有市場(chǎng)的同時(shí)，也能借助資本的力量在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中獲得更多籌碼。

標(biāo)簽： 風(fēng)口 要來(lái)