在持續(xù)下跌近一周后，人民幣匯率終于穩(wěn)住了。中國(guó)央行25日宣布，決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。外匯“降準(zhǔn)”消息一出，人民幣匯率止跌企穩(wěn)，離岸人民幣剛一跌破6.6的整數(shù)點(diǎn)位后立即被拉了回來(lái)，重新在6.5區(qū)間運(yùn)行。

26日外匯市場(chǎng)上，在岸人民幣開盤后一度漲超300個(gè)基點(diǎn)，盡管隨后略有調(diào)整，但截至當(dāng)日19時(shí)仍保持漲勢(shì)，而離岸人民幣最高觸及6.5405，日內(nèi)最高漲幅超500個(gè)基點(diǎn)。

調(diào)整金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率一直被視為央行應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的工具，但下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率還是第一次。作為逆周期調(diào)控工具，央行曾在去年6月和12月兩次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，將準(zhǔn)備金率由之前的5%提升至9%。但與當(dāng)前形勢(shì)不同的是，去年調(diào)整更多是為了控制人民幣過(guò)快升值。

目前隨著市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生變化，人民幣由升值階段進(jìn)入調(diào)整階段，下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率的操作在預(yù)期之內(nèi)。

中國(guó)銀行研究院研究員吳丹表示，近日人民幣匯率出現(xiàn)急速貶值走勢(shì)，在此背景下，央行下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，釋放部分美元流動(dòng)性，能在一定程度上達(dá)到抑制人民幣匯率單邊貶值預(yù)期的目的。

信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮指出，央行此舉釋放了明顯的穩(wěn)匯率信號(hào)。這一調(diào)整工具的機(jī)制在于，下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率將釋放一部分外匯流動(dòng)性，增加外匯市場(chǎng)上的美元供給，提高金融機(jī)構(gòu)的售匯意愿和能力，從而緩解人民幣貶值壓力。

吳丹稱，一方面，央行此舉將釋放美元流動(dòng)性百億美元，降溫美元兌換需求。截至2022年3月底，金融機(jī)構(gòu)外匯各項(xiàng)存款余額10500億美元，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)可釋放105億美元的流動(dòng)性。

另一方面，本輪人民幣匯率貶值是離岸帶動(dòng)在岸，受外資情緒影響較大，而本輪央行下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率1%，托舉人民幣匯率跌幅走勢(shì)，對(duì)糾正受外資影響較大的非理性市場(chǎng)預(yù)期具有重要作用。

未來(lái)人民幣匯率將怎么走？解運(yùn)亮稱，分析匯率問(wèn)題，既要考慮市場(chǎng)力量，也要考慮央行態(tài)度。央行作為外匯市場(chǎng)上的終極參與者，對(duì)匯率走勢(shì)有著至關(guān)重要的影響。

“央行穩(wěn)匯率的工具眾多。”解運(yùn)亮舉例稱，包括但不限于啟動(dòng)逆周期因子、調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率、調(diào)整遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、收緊離岸人民幣流動(dòng)性、加強(qiáng)資本項(xiàng)目管制等。

他認(rèn)為，短期內(nèi)，6.6可能是人民幣匯率的一個(gè)阻力位。2021年全年人民幣中間價(jià)升值2.34%，這是出口強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)下的合理結(jié)果。在今年出口下行壓力加大的情況下，人民幣匯率若能貶值2%至3%，人民幣對(duì)美元匯率將從2021年底的6.37元貶值至6.6元左右。如此，既不違背匯率“在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定”的大基調(diào)，又能一定程度上增強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力。

“考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)沒(méi)有改變，考慮到央行極強(qiáng)的調(diào)控能力，我們有理由相信，人民幣匯率貶值失控的局面是很難出現(xiàn)的。”解運(yùn)亮說(shuō)。

“未來(lái)央行宏觀審慎政策調(diào)整仍有可為。”吳丹提到，參考蒙代爾不可能三角理論，中國(guó)更傾向于保持貨幣政策獨(dú)立和匯市穩(wěn)定，匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)可控，因此可理性看待人民幣匯率的貶值壓力，雙向波動(dòng)趨勢(shì)仍將維持。

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