昨日（8月2日），中證1000期貨指數(shù)盤中觸及上市以來新低，并創(chuàng)單日最大跌幅。同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)中證1000指數(shù)(6957.9819, -222.47, -3.10%)單日跌幅在所有寬基指數(shù)中亦居前列。

【資料圖】

業(yè)界關(guān)注其衍生品交易打開后對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)的影響，不過從現(xiàn)四大合約已低于現(xiàn)貨價(jià)格且均現(xiàn)增倉的態(tài)勢(shì)來看，場(chǎng)內(nèi)多空分歧明顯，疊加杠桿以對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

數(shù)據(jù)來源：每市 視覺中國圖 楊靖制圖

四大合約均現(xiàn)增倉

不同于此前盤面結(jié)構(gòu)性調(diào)整，8月2日，A股各大寬基指數(shù)均出現(xiàn)較大跌幅，市場(chǎng)普遍認(rèn)為是受外部因素?cái)_動(dòng)；但A股此前亦有類似“噪音”出現(xiàn)，且干擾有限，此次調(diào)整會(huì)否開啟回調(diào)大幕，也備受業(yè)界關(guān)注。

有業(yè)內(nèi)人士表示，盤面雖呈現(xiàn)集體性回調(diào)，但中小盤回調(diào)幅度更加明顯。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，中證1000近日成交額有所放大，全天跌幅超過3.10%，在所有寬基指數(shù)中跌幅居第二位。而在上月22日打開中證1000股指期貨期權(quán)交易之后，外界曾一度看好該指數(shù)類投資工具接下來的吸金強(qiáng)勢(shì)。

不過，8月2日，有上海投資界人士在同《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信交流時(shí)表示，雖然推出期權(quán)等衍生品工具，但在國內(nèi)并不容易操作。“就目前期貨場(chǎng)內(nèi)的交易情況來看，業(yè)界對(duì)于現(xiàn)貨（中證1000）未來的表現(xiàn)分歧較大。”

體現(xiàn)在場(chǎng)內(nèi)交易的增倉凈額上，可以看到目前中證1000股指期貨下4大合約價(jià)格均低于現(xiàn)貨價(jià)。截至8月2日收盤，中證1000指數(shù)報(bào)收6957.98點(diǎn)，而4大期貨合約當(dāng)中，主力合約IM2208當(dāng)日?qǐng)?bào)6948.2點(diǎn)，跌2.55%，增倉7620手，為所有合約中最多。

其余合約 IM2209、IM2212 及IM2303分別增倉3660手、1063手、208手，其中IM2303為遠(yuǎn)期交割合約，最后交易日為2023年3月17日，目前點(diǎn)位尚在6612.0。前述投資界人士坦言，合約增倉明顯體現(xiàn)為多空同時(shí)存在，目前尚不能判定是否做空中證1000股指期貨意愿強(qiáng)烈，不過隨著成交量的放大，近期交割合約價(jià)格已明顯趨同于現(xiàn)貨價(jià)格。

他指出，倘更遠(yuǎn)期合約價(jià)格低于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，說明市場(chǎng)認(rèn)為未來的股價(jià)是下跌趨勢(shì)，“明顯下跌，說明外部形勢(shì)會(huì)進(jìn)一步壓低未來的股價(jià)。”但從市場(chǎng)存在的分歧來看，他認(rèn)為，除非對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷高度一致，否則機(jī)構(gòu)大多會(huì)根據(jù)期貨工具貫徹套保策略以對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

盈虧最大可達(dá)到7倍

事實(shí)上，中證1000指數(shù)昨日跌幅，已創(chuàng)下自其股指期貨期權(quán)交易放開之日以來的最大值，機(jī)構(gòu)若想利用衍生品交易機(jī)制對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，需要做空中證1000期貨以鎖定未來價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

不同于傳統(tǒng)多空策略的橫向處置，做空期貨以套保的策略在期現(xiàn)上更加靈活，且從4大合約目前的保證金約定來看，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，目前IM2208、IM2209、IM2212及IM2303保證金比例均在15%劃設(shè)，盈虧最大可至7倍。

前述投資界人士介紹說，機(jī)構(gòu)在計(jì)算完現(xiàn)貨持倉規(guī)模后，再以等額期貨追加保證金并賣出，到期后，現(xiàn)貨和期貨價(jià)格趨同。“如果期貨收益大抵相當(dāng)于現(xiàn)貨虧損，則套保策略得以實(shí)現(xiàn)，與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)可以追加數(shù)倍于當(dāng)前保證金的成本進(jìn)行覆蓋，屆時(shí)期貨收益將同倍數(shù)進(jìn)行放大。”

當(dāng)然，等量的套保策略風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，但輔以杠桿介入，期貨做空失敗且現(xiàn)貨股票獲利不足以彌補(bǔ)做空期貨的損失時(shí)，就會(huì)形成巨虧。該人士坦言，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，類似操作需要有非常強(qiáng)大的模型和算力支持，否則策略會(huì)失效。

根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)合約規(guī)定，合約交割月份為當(dāng)月，下月及隨后兩個(gè)季月，根據(jù)最近合約交割期限，IM2208最后交割日定為今年8月19日，盡管從增倉的情況來看，仍有投資方主動(dòng)配置，且不斷在場(chǎng)內(nèi)賣空，但隨著交割日的臨近，機(jī)構(gòu)被動(dòng)配置現(xiàn)貨的意愿或存在分歧。

由此可見，中小盤寬基指數(shù)工具以及未來中小市值股票配置價(jià)值也遇分歧，特別是以中證1000為代表的寬基指數(shù)跌幅在所有指數(shù)中占位靠前，也被市場(chǎng)關(guān)注其接下來的配置價(jià)值和機(jī)遇。

恒生前海基金分析指出，由于國外事件的沖擊，大盤出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，指數(shù)跌破60日線的支撐，震蕩走低時(shí)伴有量能的放大，說明市場(chǎng)恐慌情緒加劇，資金賣出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以規(guī)避不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

其在對(duì)昨日市場(chǎng)的異動(dòng)點(diǎn)評(píng)中指出，整體上仍屬于事件和情緒所驅(qū)動(dòng)的調(diào)整，在國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力、國內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境仍相對(duì)寬松的情況下，預(yù)計(jì)短期擾動(dòng)或不改經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的大趨勢(shì)，待市場(chǎng)情緒進(jìn)一步消化后，市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)超跌反彈的修復(fù)。

從長期來看，A股中長期向好趨勢(shì)不變，房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)得到重點(diǎn)關(guān)注和處置，目前節(jié)點(diǎn)來看，下半年經(jīng)濟(jì)增長將得到一定恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)期可控，A股向上增長空間或?qū)⒋蜷_。

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