12月14日，滬深交易所齊齊發(fā)布了備受矚目的退市新規(guī)，并對外公開征求意見，按下了A股新一輪退市制度改革的“啟動鍵”。

此輪改革是落實(shí)資本市場“九字方針”中“建制度”和“零容忍”要求的體現(xiàn)，也是為A股將來全面推行注冊制鋪建制度基石的內(nèi)在迫切要求，由此，退市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該更嚴(yán)格、更簡易，特別是在注冊制下，企業(yè)上市之路更為暢通，退市出清機(jī)制也須與之匹配。

A股退市難、退市慢問題一直備受市場詬病。與海外主要市場的退市率一般在6%至12%之間相較，A股上市公司退市率仍不足1%。某種程度上，正因?yàn)槿狈ΤB(tài)的嚴(yán)格出清機(jī)制或有規(guī)定未得到嚴(yán)格執(zhí)行，市場上才不斷出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，“不死鳥”神話也一再上演。“炒差”之風(fēng)常年在二級市場中盛行。

針對過往退市弊病，此次新規(guī)改革顯然有所針對。比如，退市新規(guī)征求意見稿借鑒科創(chuàng)板的改革經(jīng)驗(yàn)，從財(cái)務(wù)類、交易類、規(guī)范類、重大違法類入手，優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo);同時簡化退市程序，如取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，取消交易類退市情形的退市整理期設(shè)置，退市整理期首日不設(shè)漲跌幅限制，將退市整理期交易時限從30個交易日縮短為15個交易日。這些措施無疑會明晰退市門檻、提高退市的效率。

不過，此次退市新規(guī)中關(guān)于財(cái)務(wù)造假認(rèn)定指標(biāo)也引發(fā)巨大爭議。具體而言，此次征求意見稿進(jìn)一步明確了財(cái)務(wù)造假退市判定標(biāo)準(zhǔn)，即新增“上市公司連續(xù)三年虛增凈利潤金額每年均超過當(dāng)年年度報(bào)告對外披露凈利潤金額的100%，且三年合計(jì)虛增凈利潤金額達(dá)到10億元以上;或連續(xù)三年虛增利潤總額金額每年均超過當(dāng)年年度報(bào)告對外披露利潤總額金額的100%，且三年合計(jì)虛增利潤總額金額達(dá)到10億元以上;或連續(xù)三年資產(chǎn)負(fù)債表各科目虛假記載金額合計(jì)數(shù)每年均超過當(dāng)年年度報(bào)告對外披露凈資產(chǎn)金額的50%，且三年累計(jì)虛假記載金額合計(jì)數(shù)達(dá)到10億元以上”的量化指標(biāo)。

而按照上述量化指標(biāo)，類似康美藥業(yè)這樣的惡劣財(cái)務(wù)造假公司還達(dá)不到退市標(biāo)準(zhǔn)，其雖然虛增收入300億，利潤表造假三年，但是達(dá)不到新規(guī)要求的“100%”，因此在投行人士看來，財(cái)務(wù)造假的標(biāo)準(zhǔn)太低了!

近年來，監(jiān)管層一直強(qiáng)調(diào)對財(cái)務(wù)造假行為“零容忍”，金融委的多次會議也明確堅(jiān)決打擊資本市場各種造假和欺詐行為。也因此，退市新規(guī)改革被寄予厚望。其亮劍的退市“標(biāo)尺”，理應(yīng)傳達(dá)出對造假行為“零容忍”的態(tài)度與決心，切莫讓財(cái)務(wù)造假公司成為退市新規(guī)的漏網(wǎng)之魚。通過此次征求意見，我們希望監(jiān)管層能充分聽取市場反饋的聲音，制定更為嚴(yán)格的退市標(biāo)準(zhǔn)，別讓標(biāo)準(zhǔn)反成為造假者規(guī)避退市的“游刃”地帶。

我們也理解，在建制度的過程中，對于上市公司偶發(fā)行為或者短暫財(cái)務(wù)異常，需要甄別對待，避免“錯殺”傷及投資者，但是，正是出于對投資者的長遠(yuǎn)保護(hù)之根本立意，更應(yīng)該通過嚴(yán)格警示與懲戒，將財(cái)務(wù)造假的“害群之馬”堅(jiān)決清退出市場，如此才能形成“良幣驅(qū)除劣幣”的健康循環(huán)，同時也會強(qiáng)化上市公司對市場的敬畏之心。

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