2021年嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈影響很大，A股中有的家電、家裝行業(yè)的白馬股股價(jià)甚至有接近“腰斬”的經(jīng)歷。

就在這種行業(yè)環(huán)境不理想的情況下，屬于“海爾系”的青島有屋智能家居科技股份有限公司（下稱“有屋智能”）卻逆勢(shì)開啟了創(chuàng)業(yè)板上市之路，在這個(gè)“護(hù)城河”并不深的行業(yè)里面，有屋智能如何能夠?qū)崿F(xiàn)理想的成長(zhǎng)？

該公司前五大客戶有三家都來自房地產(chǎn)行業(yè)，某知名涉險(xiǎn)大型房企是有屋智能第二大客戶，2020年收入占比超過8%；海爾集團(tuán)作為主要持股股東，也是有屋智能的第三大客戶。知名投行中金公司（601995.SH）和中泰證券（600918.SH）編制的招股書，并未披露該公司具體的市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)。

而在9月22日發(fā)布對(duì)深交所問詢函的回復(fù)當(dāng)中，有屋智能終于披露公司市場(chǎng)占有率只有0.54%。在一個(gè)如此分散的市場(chǎng)，該公司毛利率在過去三年連年下滑。

依賴房地產(chǎn)，毛利率下滑

作為房地產(chǎn)的后周期行業(yè)，在地產(chǎn)嚴(yán)格調(diào)控的大背景下，房地產(chǎn)成交低迷對(duì)有屋智能未來收入或許產(chǎn)生較大壓力。

“公司所在的定制家居行業(yè)屬于新興細(xì)分行業(yè)，定制家居產(chǎn)品消費(fèi)場(chǎng)景除新建商品住宅的裝修外，還包括存量住宅的二次裝修，但因定制家居行業(yè)的發(fā)展與房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展具有一定的相關(guān)性，國(guó)家對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控會(huì)對(duì)家居行業(yè)造成影響，可能最終對(duì)公司市場(chǎng)的拓展帶來一定的不確定性。”在招股書中，有屋智能披露。

該公司前身為青島海爾廚房設(shè)施有限公司，是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入定制家居行業(yè)的企業(yè)之一，公司專注于定制化整體家居產(chǎn)品的個(gè)性化設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和安裝服務(wù)及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、人工智能在上述產(chǎn)品中的應(yīng)用，經(jīng)過多年打造，產(chǎn)品涵蓋了整體櫥柜及配套產(chǎn)品、定制家具及配套產(chǎn)品、內(nèi)門墻板以及配套智能化定制家居產(chǎn)品。

2018年到2020年，有屋智能綜合毛利率分別為37.06%、32.64%及26.55%，受報(bào)告期內(nèi)一系列資產(chǎn)整合及疫情影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率逐年降低。

“結(jié)合房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展及發(fā)行人大宗業(yè)務(wù)占比變化情況，補(bǔ)充披露未來發(fā)行人毛利率是否會(huì)持續(xù)下降，發(fā)行人的應(yīng)對(duì)措施，是否具有持續(xù)盈利能力。”監(jiān)管部門對(duì)有屋智能提出了如此的要求。

對(duì)此，有屋智能回應(yīng)稱：“居民在購(gòu)買家具等消費(fèi)品時(shí)更加注重個(gè)性化、體驗(yàn)度等多方面的需求，這有助于發(fā)揮定制家具行業(yè)個(gè)性化生產(chǎn)及滿足消費(fèi)者多樣化需求的優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)對(duì)傳統(tǒng)家具行業(yè)的替代，并帶動(dòng)定制家具行業(yè)的快速發(fā)展。”

披露數(shù)據(jù)顯示，公司2018年到2020年大宗業(yè)務(wù)收入占比分別為24.30%、43.31%及52.13%。大宗業(yè)務(wù)模式下產(chǎn)品毛利率相對(duì)較低，報(bào)告期內(nèi)受一系列大宗業(yè)務(wù)資產(chǎn)整合影響，公司大宗業(yè)務(wù)發(fā)展較快，同時(shí)由于疫情影響下公司零售端業(yè)績(jī)有所下滑，導(dǎo)致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率有所下降。

對(duì)此，有定制家居業(yè)內(nèi)人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，開發(fā)商工程業(yè)務(wù)的開拓要比較謹(jǐn)慎，本來收款賬期也是接近一年，毛利率也會(huì)比零售端要低兩個(gè)百分點(diǎn)左右，未來可能因?yàn)橛胁糠珠_發(fā)商經(jīng)營(yíng)不理想，定制家居企業(yè)會(huì)面臨應(yīng)收賬款減值的風(fēng)險(xiǎn)。

有屋智能前五大客戶當(dāng)中，有三家為知名上市地產(chǎn)企業(yè)，其中第二大客戶是某涉險(xiǎn)大型房企，2020年占有屋智能的營(yíng)業(yè)收入比例超過8%；而公司當(dāng)年第三大客戶則是海爾集團(tuán)，占營(yíng)業(yè)收入比例為5.72%，股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，有屋智能的第一大股東有屋家居持股27.38%，有屋家居由海爾卡奧斯持股41.61%。而海爾集團(tuán)持股海爾卡奧斯51.2%。

“美的系”的做法，更多是在美的集團(tuán)（000333.SZ）自身上市公司體內(nèi)孵化相關(guān)企業(yè)。而“海爾系”采取的是不一樣的做法，無論是此前科創(chuàng)板上市的海爾生物（688139.SH），還是這一次擬在創(chuàng)業(yè)板上市的有屋智能，都是海爾集團(tuán)間接持股作為主要股東。

某些投行往往在所編制的招股書中并不披露擬上市企業(yè)的市場(chǎng)份額，但這已經(jīng)變得越來越不可行，監(jiān)管部門對(duì)信息披露要求越來越高，招股文件中，對(duì)擬上市公司行業(yè)地位的描述也變得越來越重要，有屋智能就在監(jiān)管部門要求下補(bǔ)充了相關(guān)數(shù)據(jù)。

中金公司和中泰證券編寫的招股書里面，并沒有披露有屋智能的市場(chǎng)份額。然而在對(duì)問詢函的回復(fù)當(dāng)中，監(jiān)管部門的要求下，有屋智能根據(jù)行業(yè)規(guī)模估算了市場(chǎng)份額，只有0.54%。

“披露公司相較于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，公司的市場(chǎng)占有率、近三年的變化情況及未來變化趨勢(shì)，結(jié)合市場(chǎng)規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)狀況等，說明公司在行業(yè)內(nèi)的地位，未來發(fā)展的主要瓶頸與應(yīng)對(duì)計(jì)劃。”問詢函當(dāng)中，監(jiān)管部門向有屋智能提出了如此的要求。

有屋智能回應(yīng)稱，報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為合理，大宗業(yè)務(wù)、直營(yíng)業(yè)務(wù)銷售占比領(lǐng)先同行業(yè)可比公司平均水平，相較其他同行業(yè)可比公司，公司大宗業(yè)務(wù)模式占比較高。“隨著城鎮(zhèn)居民可支配收入增長(zhǎng)、城鎮(zhèn)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)以及三胎政策推行等有利條件的實(shí)現(xiàn)，將帶來大量新增住房需求，帶動(dòng)定制家具市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展。現(xiàn)階段，公司銷售規(guī)模處于增長(zhǎng)期，目前產(chǎn)能規(guī)模整體低于同行業(yè)平均水平。若不能解決產(chǎn)能不足問題，將不能滿足消費(fèi)者對(duì)定制產(chǎn)品日益旺盛的市場(chǎng)需求。”

另外，有屋智能在對(duì)問詢函的回復(fù)當(dāng)中也詳細(xì)披露了市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)：根據(jù)智研咨詢整理統(tǒng)計(jì)，2018年、2019年及2020年，中國(guó)家具制造業(yè)營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為7081.7億元、7346.0億元以及6875.4億元，照此測(cè)算，報(bào)告期內(nèi)公司的市場(chǎng)占有率分別為0.33%、0.45%、0.54%。因家具制造行業(yè)包含細(xì)分行業(yè)較多，因此與定制家具制造行業(yè)相比公司所實(shí)現(xiàn)收入占比較低。

對(duì)此，上述定制家居業(yè)內(nèi)人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，從上述數(shù)據(jù)的計(jì)算來看，龍頭的份額只有略多于2%，但如果只是計(jì)算定制家居的數(shù)據(jù)，而不是整個(gè)家具制造行業(yè)，那么定制家居龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額應(yīng)該接近8%，當(dāng)然不同的口徑計(jì)算會(huì)有不同的份額數(shù)字。但總的來說該細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)還是非常激烈的，這也是該公司毛利率下滑的主要原因之一，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于采購(gòu)的成本可以做到更低一些。

2018年、2019年及2020年有屋智能營(yíng)業(yè)收入分別為23.10億元、32.94億元和37.07億元，占市場(chǎng)同行業(yè)主要上市公司總營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.23%、7.69%、8.07%，呈逐年上升趨勢(shì)。截至 2020年12月31日，有屋智能營(yíng)業(yè)收入規(guī)模在同行業(yè)可比公司中位列第5位，前4位分別是歐派家居、索菲亞、尚品宅配和志邦家居。

有屋智能的“護(hù)城河”究竟有多深讓人擔(dān)憂。在招股書的“風(fēng)險(xiǎn)提示”當(dāng)中，有屋智能也承認(rèn)所屬行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)進(jìn)入門檻并不高：“因行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮螅仕较鄬?duì)較高，部分與整體櫥柜行業(yè)具有關(guān)聯(lián)性的地板、瓷磚等家居建材類企業(yè)也逐步加入定制家居及智能家居行業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。公司可能面臨因上述因素導(dǎo)致的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的風(fēng)險(xiǎn)。”

標(biāo)簽： IPO 海爾 智能 收入