近一個(gè)月來，歐元匯率持續(xù)走低。

英為財(cái)情等機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間15日16時(shí)，歐元對(duì)美元匯率已降至1：1.1611。本周歐元對(duì)美元匯率更是于12日創(chuàng)下最近15個(gè)月來的最低值。而在今年9月15日，歐元對(duì)美元匯率還位于1：1.1803。

由于歐元走勢(shì)持續(xù)疲軟，投機(jī)者正加速拋售歐元。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，9月，歐元非商業(yè)凈持倉規(guī)模首次轉(zhuǎn)為空頭，為2020年3月以來首次。與ICE美元指數(shù)掛鉤的期貨凈多頭非商業(yè)頭寸則飆升至2019年10月以來的最高水平。

華泰期貨FICC組研究員蔡劭立在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，近期歐元疲軟，是由于美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策、美歐貿(mào)易逆差收窄等因素。未來一段時(shí)間內(nèi)，雖然歐央行仍有望保持寬松貨幣政策，但由于市場(chǎng)已基本完成對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮債的計(jì)價(jià)，短期內(nèi)歐元有望重新走強(qiáng)。

歐元為何“跌跌不休”？

從短期來看，蔡劭立認(rèn)為，近期歐元走弱，首要因素與美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策相關(guān)。美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期的緊縮進(jìn)程帶動(dòng)了美債利率持續(xù)走高，進(jìn)而使美歐利差上升。

9月議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾便曾暗示，11月將啟動(dòng)縮減資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃（Taper），至2022年中結(jié)束。10月13日，美聯(lián)儲(chǔ)公布的會(huì)議紀(jì)要首次展示了Taper路線圖。這一路線圖明確提及，未來美聯(lián)儲(chǔ)凈購(gòu)買資產(chǎn)速度將逐步下降。最快從11月開始，美聯(lián)儲(chǔ)每月將減少購(gòu)買美國(guó)國(guó)債100億美元，機(jī)構(gòu)MBS50億美元。

而在大西洋彼岸，歐央行則仍保持寬松的貨幣政策環(huán)境。歐央行行長(zhǎng)拉加德近日在接受德國(guó)媒體采訪時(shí)重申，過早收緊貨幣政策可能損害歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。歐央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩日前也稱，歐元區(qū)通脹是暫時(shí)的，歐央行無意調(diào)整當(dāng)前的貨幣政策。

蔡劭立表示，除貨幣政策因素外，近期歐元走勢(shì)疲軟的另一原因在于，8月以來，美國(guó)對(duì)外出口表現(xiàn)偏強(qiáng)，對(duì)歐貿(mào)易逆差有所收窄，造成了強(qiáng)美元、弱歐元的格局。

美國(guó)商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，8月美國(guó)出口額增至2137億美元，環(huán)比增長(zhǎng)0.5%。美國(guó)對(duì)歐盟27國(guó)貿(mào)易逆差收窄至193億美元，對(duì)德貿(mào)易逆差收窄至58億美元。

從歐洲方面來看，德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)出口在今年8月首次出現(xiàn)下降，供應(yīng)鏈瓶頸、物流成本高昂和貿(mào)易爭(zhēng)端是造成這一現(xiàn)象主因。

從中長(zhǎng)期情況來看，瑞銀（UBS）在發(fā)送給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中稱，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳也在拖累歐元表現(xiàn)。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IHS Markit的數(shù)據(jù)顯示，9月歐元區(qū)綜合PMI跌至56.2，為五個(gè)月以來最低。歐元區(qū)制造業(yè)PMI更是連跌三個(gè)月至58.6，創(chuàng)七個(gè)月新低。

UBS稱，歐洲各國(guó)不僅仍未有效處理供給瓶頸、原材料短缺、通脹上升等問題，目前也正被能源成本大幅上漲、亞太地區(qū)新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速放緩所累。

國(guó)際貨幣基金組織最新預(yù)測(cè)顯示，2021年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)5.0%。日前，德國(guó)五大經(jīng)濟(jì)研究所則大幅下調(diào)了德國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，認(rèn)為2021年德國(guó)經(jīng)濟(jì)僅將增長(zhǎng)2.4%。

專家：歐元短期走勢(shì)看市場(chǎng)對(duì)縮債計(jì)價(jià)

展望歐元后市走向，英國(guó)金融機(jī)構(gòu)Ebury在一份報(bào)告中稱，從短期來看，鑒于歐美國(guó)家對(duì)疫情的擔(dān)憂正不斷減弱，各國(guó)央行如何應(yīng)對(duì)通脹壓力、如何調(diào)整貨幣政策，將成為未來一段時(shí)間內(nèi)主導(dǎo)全球主要貨幣走勢(shì)的驅(qū)動(dòng)力。

Ebury認(rèn)為，相較于美國(guó)而言，歐元區(qū)的通脹壓力仍然滯后，且歐央行不急于將政策正常化，因此短期內(nèi)歐元可能繼續(xù)下探。

嘉盛集團(tuán)資深分析師佩里（Joe Perry）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，歐央行雖然決定于第四季度縮減其緊急抗疫資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃（PEPP），但這并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向。

他認(rèn)為，如果按2年期復(fù)合年增長(zhǎng)率計(jì)算，歐洲通脹率將保持在1.3%，這還在歐央行2%的對(duì)稱性通脹目標(biāo)下，意味著利率可能暫時(shí)保持寬松。同時(shí)，歐元區(qū)信貸增長(zhǎng)穩(wěn)健，M2按年增長(zhǎng)率仍保持在8%左右，高于10年平均水平（+5%）。

不過，蔡劭立告訴第一財(cái)經(jīng)記者，相較于觀察美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行收緊貨幣政策孰先孰后，市場(chǎng)能否完成美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)縮債的計(jì)價(jià)，才是影響歐元走勢(shì)更重要的因素。

他進(jìn)一步表示，本周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要后，美債利率已見頂回落。這說明市場(chǎng)已基本完成對(duì)縮債的計(jì)價(jià)，Taper影響將在短期內(nèi)逐漸消退。因此，美歐利差有望回落，進(jìn)而在短期內(nèi)將支撐歐元。

從中長(zhǎng)期來看，蔡劭立則認(rèn)為，疫情期間，歐洲一體化不斷推進(jìn)，也有利于歐元趨勢(shì)性走強(qiáng)。今年年中，歐盟“恢復(fù)基金”已陸續(xù)發(fā)放給成員國(guó)，是歐盟在財(cái)權(quán)統(tǒng)一上的關(guān)鍵的一步。歷史上，每一次歐盟一體化進(jìn)程的重大推進(jìn)，都伴隨著歐元走強(qiáng)。

UBS則認(rèn)為，歐元能否在中長(zhǎng)期走強(qiáng)，則取決于全球貿(mào)易能否平穩(wěn)增長(zhǎng)，這不僅取決于歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)，還取決于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)能否強(qiáng)勁反彈。

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