聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)暨《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》締約方大會(huì)第26次會(huì)議（簡(jiǎn)稱COP26）于當(dāng)?shù)貢r(shí)間2021年10月31日至11月12日在英國(guó)格拉斯哥舉行。各界預(yù)計(jì)會(huì)議將圍繞是否設(shè)定完全拋棄煤炭、是否重新設(shè)定1.5℃的溫升控制目標(biāo)展開(kāi)討論。

一面是緊迫嚴(yán)峻的減排壓力，一面是近20年來(lái)罕見(jiàn)的能源短缺，全球各界將如何在推進(jìn)減排的同時(shí)讓民眾“溫暖過(guò)冬”？這對(duì)于投資策略又意味著什么？

全球投資組合減排壓力加大

繼2℃目標(biāo)后，1.5℃也被作為應(yīng)對(duì)氣候變化的全球溫控目標(biāo)之一。科學(xué)研究表明，盡管區(qū)域差異很大，將全球溫升控制在1.5℃范圍內(nèi)，地球各系統(tǒng)承受的氣候風(fēng)險(xiǎn)可能要低于2℃目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。

10月28日，中國(guó)《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》（下稱《公約》）國(guó)家聯(lián)絡(luò)人向《公約》秘書(shū)處正式提交《中國(guó)落實(shí)國(guó)家自主貢獻(xiàn)成效和新目標(biāo)新舉措》及《中國(guó)本世紀(jì)中葉長(zhǎng)期溫室氣體低排放發(fā)展戰(zhàn)略》，重申了去年的承諾目標(biāo)。各界認(rèn)為，中國(guó)去年給出的力爭(zhēng)2060年實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，要付出極大代價(jià)和艱辛努力才可能實(shí)現(xiàn)，比西方從達(dá)峰到中和的進(jìn)程快得多，這是一個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)的承諾。

在全球碳中和背景下，全球大型資管機(jī)構(gòu)開(kāi)始承諾為投資組合減排。例如，10月26日，富達(dá)國(guó)際正式宣布，承諾于2050年或之前實(shí)現(xiàn)投資組合的凈零碳排放，并承諾于2030年或之前將投資組合中的二氧化碳排放量在2020年的基準(zhǔn)上減半。為了指導(dǎo)這一進(jìn)程，富達(dá)將引入專有的氣候評(píng)級(jí)。為確保投資組合能符合凈零未來(lái)的要求，富達(dá)更是承諾于2030年底前逐步淘汰在OECC國(guó)家的動(dòng)力煤行業(yè)投資，并于2040年底前退出全球動(dòng)力煤行業(yè)的所有投資。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者了解，在日前上交所舉辦的國(guó)際投資者會(huì)議上，富達(dá)國(guó)際亞洲投資總監(jiān)繆子美表示，在短期，碳中和可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定負(fù)面影響，造成資本市場(chǎng)短期波動(dòng)。但如果短期不經(jīng)歷減碳的陣痛，極端天氣會(huì)越來(lái)越頻繁，長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)更大。

“今年新能源和傳統(tǒng)能源股票都成了投資者追逐的對(duì)象，股價(jià)飆升，這看似很矛盾，但其實(shí)是能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中的正常現(xiàn)象。由于傳統(tǒng)能源需要長(zhǎng)周期的資本支出來(lái)提高產(chǎn)能，短期無(wú)法增加供應(yīng)，需要大幅提高價(jià)格，減少需求，讓供需達(dá)到平衡。所以短期來(lái)看有一定的投資價(jià)值。”她稱，但從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)要向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，會(huì)帶來(lái)顛覆性的改變。但在傳統(tǒng)能源股票的估值中，很多投資者并沒(méi)有將減碳的風(fēng)險(xiǎn)充分計(jì)算進(jìn)去，隨著政策、市場(chǎng)和技術(shù)的變化，這些項(xiàng)目可能會(huì)成為擱淺資產(chǎn)（stranded asset），風(fēng)險(xiǎn)將逐漸暴露。

在全球投資機(jī)構(gòu)減速減排之際，國(guó)際最大的指數(shù)供應(yīng)商MSCI也在提供針對(duì)性服務(wù)。MSCI于10月28日宣布，已在其網(wǎng)站上公開(kāi)超過(guò)2900家公司（MSCI ACWI指數(shù)的成分公司）的隱含溫度上升數(shù)據(jù)，引導(dǎo)公司向凈零過(guò)渡。

MSCI隨后回應(yīng)第一財(cái)經(jīng)記者表示，在這2900家公司中包含700多家中國(guó)公司，均為MSCI中國(guó)指數(shù)的成分股。“企業(yè)的碳排放預(yù)測(cè)是根據(jù)其當(dāng)前排放量和公司披露的減排目標(biāo)計(jì)算得出的。在MSCI ACWI成分股公司中，60%的公司披露了其范圍一和范圍二的排放數(shù)據(jù)。”（范圍一：直接經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的排放；范圍二：增加直接經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中所消耗能源產(chǎn)生的排放。）

MSCI方面對(duì)記者解釋稱，范圍一與范圍二的排放會(huì)根據(jù)具體情況采用生產(chǎn)排放模型、公司特殊排放強(qiáng)度模型或行業(yè)子類特殊排放強(qiáng)度模型，考慮公司具體的業(yè)務(wù)模式和地理位置進(jìn)行預(yù)估。在企業(yè)當(dāng)前碳排放之外，MSCI同時(shí)納入了對(duì)公司減排目標(biāo)的衡量（MSCI Target Scorecard）。直觀、透明、可比較的指標(biāo)可以幫助跟蹤企業(yè)的進(jìn)展并為投資決策提供信息。

呼吁要求強(qiáng)制披露氣候相關(guān)情況

盡管有眾多減排的模型，許多公司也自愿發(fā)布?xì)夂蛳嚓P(guān)信息，但仍與減排目標(biāo)存在巨大差距。在COP26召開(kāi)之際，國(guó)際社會(huì)也呼吁全球決策者應(yīng)要求強(qiáng)制披露氣候相關(guān)情況。

MSCI總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官Baer Pettit對(duì)記者表示，開(kāi)發(fā)ESG和氣候指標(biāo)及其他分析工具，需要高質(zhì)量的數(shù)據(jù)，強(qiáng)制性披露有助于滿足投資者對(duì)氣候數(shù)據(jù)日益增加的需求。

Baer Pettit對(duì)記者表示，公司必須披露其二氧化碳總影響及其主要供應(yīng)商的排放情況。越來(lái)越多的投資者認(rèn)識(shí)到，氣候變化的實(shí)際影響和政策對(duì)氣候變化的響應(yīng)，兩者正在影響資產(chǎn)價(jià)值。

央行國(guó)際司司長(zhǎng)朱雋日前在外灘金融峰會(huì)上提及，加強(qiáng)氣候信息的披露刻不容緩。近期，央行結(jié)合有關(guān)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和共同標(biāo)準(zhǔn)，制定發(fā)布了《金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指南》，中國(guó)已有多家金融機(jī)構(gòu)嘗試依照“氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組”（TCFD）標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)展披露。

MSCI此前的模擬顯示，即使在樂(lè)觀情況下，在2020~2030年期間，符合2℃升溫路徑的公司數(shù)量每年平均將減少5%左右。到2030年，符合條件的公司數(shù)量?jī)H為原來(lái)的32%左右，相當(dāng)于目前總市值的40%。這意味著，如果企業(yè)不進(jìn)行轉(zhuǎn)型，未來(lái)全球組合可投資的范圍將可能縮水。

能源危機(jī)下關(guān)注綠色轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)

然而，減碳的進(jìn)程并非一帆風(fēng)順。今年新能源尤其是風(fēng)電、水電的不穩(wěn)定性突出，加之歐洲激進(jìn)的能源轉(zhuǎn)型策略和經(jīng)濟(jì)重啟下的需求飆升，導(dǎo)致能源短缺。恰逢COP26會(huì)議召開(kāi)之際，歐洲能源危機(jī)引發(fā)討論，即一個(gè)能源供應(yīng)系統(tǒng)在決定其最佳能源結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)如何考慮氣候、地緣政治和社會(huì)福利因素？

例如，近期天然氣價(jià)格飆升引發(fā)全球關(guān)注，歐洲、美國(guó)天然氣價(jià)格接連上漲。高盛預(yù)期，全球天然氣需求向石油轉(zhuǎn)換可能會(huì)推動(dòng)石油消費(fèi)增長(zhǎng)至少100萬(wàn)桶/日，天然氣遠(yuǎn)期合約將在整個(gè)冬季推動(dòng)這一水平。通常每年10月到次年3月是天然氣需求旺季。但從歷年數(shù)據(jù)來(lái)看，10月都不是一年中天然氣需求和價(jià)格的最高點(diǎn)。展望四季度天然氣表現(xiàn)，市場(chǎng)基本達(dá)成價(jià)格易漲難跌的共識(shí)。

中銀國(guó)際大宗商品市場(chǎng)策略主管傅曉對(duì)記者表示，普京下令俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司（Gazprom）從11月8日起，在俄羅斯境內(nèi)完成天然氣存儲(chǔ)填充后，將開(kāi)始在歐洲的儲(chǔ)存設(shè)施進(jìn)行天然氣填充，但是否真正實(shí)施仍難判斷。美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局（NOAA） 預(yù)計(jì)，厄爾尼娜現(xiàn)象（熱帶太平洋海溫異常增暖）或?qū)е旅绹?guó)冬季本土氣溫低于往年，國(guó)內(nèi)需求也可能升高。當(dāng)前美國(guó)在冬季前天然氣補(bǔ)庫(kù)存的情況也低于5年平均，這并非一個(gè)好現(xiàn)象。

在這一背景下，短期能否加碼溫控目標(biāo)存在挑戰(zhàn)。聯(lián)合國(guó)氣候?qū)＜以ㄗh說(shuō)，2050年以前達(dá)成攝氏1.5℃的溫度上升限制至關(guān)重要。但更多觀點(diǎn)認(rèn)為，2050年的期限仍需商議。

減排路漫漫，機(jī)構(gòu)也在中長(zhǎng)期看好相關(guān)的投資主題。繆子美表示，中國(guó)的碳中和計(jì)劃剛起步，涵蓋的領(lǐng)域很廣泛，規(guī)模也是世界最大的，會(huì)有很多受惠的企業(yè)。這一投資主題的價(jià)值體現(xiàn)在三個(gè)方面：首先，碳中和賽道背靠國(guó)家鼓勵(lì)政策，確定性強(qiáng)、增長(zhǎng)潛力高；其次，在這個(gè)賽道，有很多龍頭企業(yè)，成長(zhǎng)性高、護(hù)城河堅(jiān)固；第三，相關(guān)賽道股票持續(xù)上漲一段時(shí)間后股價(jià)已在歷史高位，隨著長(zhǎng)期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，一些公司的估值可能被逐漸消化。因此，投資者需要密切監(jiān)控公司的發(fā)展，才能獲得優(yōu)越的投資回報(bào)。

同時(shí)，碳捕捉、儲(chǔ)能等技術(shù)也被各界看好。德國(guó)聯(lián)邦外貿(mào)與投資署（GTAI）能源與清潔技術(shù)專家Robert Compton表示，德國(guó)即看到了電池存儲(chǔ)、智能電網(wǎng)、氫能等新能源技術(shù)的巨大機(jī)會(huì)，這些技術(shù)可以在需要時(shí)整合、傳輸和存儲(chǔ)更大比例的波動(dòng)電力。儲(chǔ)能技術(shù)突破之前，需要建立更多的安全冗余，有足夠強(qiáng)的基荷（大量穩(wěn)定供應(yīng)的能源，主要是火電、核電、水電等）能力作為兜底，以應(yīng)付周期性或特殊時(shí)期的能源供應(yīng)。

標(biāo)簽： COP26 氣候變化 減排 投資組合 天然氣