當地時間周三（10日），隨著美國關鍵通脹指標——10月消費者物價指數（CPI）大超預期，同比漲幅6.2%創下31年新高，助推了黃金價格同步攀升，并一度突破每盎司1850美元的關口。

盡管美國財政部長耶倫重申通脹高企的情況不會持續到明年之后，但隨著本周10月PPI和CPI指標的出爐，顯示出美國通脹飆升的現象仍未有消退跡象。越來越多的市場觀點傾向認為美聯儲政策出現錯誤，在一定程度上造成了市場恐慌。

通脹的背后是對經濟滯脹的隱憂。布萊克咨詢集團（Bleakley Advisory Group）首席投資官彼得·布克瓦（Peter Boockvar）在接受第一財經記者專訪時表示，就像金價在1970年代的走勢一樣，在某個時刻，投資者會將注意力從美聯儲如何應對通脹轉移到滯脹問題。

布克瓦稱：“我認為美聯儲會在應對通脹問題上行動緩慢。在某個時刻，市場會將黃金看作是全球高通脹背景下的安全地帶。除了金價銀價，其他所有大宗商品價格都在今年飆升。我希望自己足夠聰明，知道何時能進場黃金和白銀。”

從上世紀70年代初到80年代初，受美元走軟、通脹等因素影響，美聯儲印鈔方式并未改善失業率，卻導致滯脹。黃金價格曾由70年代初的35美元/盎司一度升到850美元/盎司（1980年1月21日），漲幅超過2300%。

觀點：通脹將比預期更高且更持久

根據美國銀行向第一財經提供的全球金屬研究報告顯示，該行大宗商品策略師弗朗西斯科·布蘭奇（Francisco Blanch）認為，關于滯脹的擔憂正在上升。

美國銀行通過“痛苦指數（Misery Index）”衡量滯脹，該指數結合了通脹和失業率的情況。在1971年至1981年期間，“痛苦指數”觸發了兩輪金價牛市。不過在近期，金價卻與“痛苦指數”走勢出現偏離。盡管“痛苦指數”隨著通脹率走高，但勞動力市場卻依舊強勁。

布克瓦認為，通脹明顯不是暫時的，將會比預期更高且更持久。隨著一切逐漸恢復常態，消費者轉而加大了商品消費力度，并進一步惡化了供需平衡。哪怕在運輸方面的壓力有所緩解，當前的通脹仍將持續更長時間，并會影響到2023年。

盡管預期會持續更久的通脹通常對金價有利，但黃金交易員仍有所顧慮，即若全球央行開始收緊貨幣政策以應對通脹，這對金價來說意味著什么。而若開始加息，恐對金價來說反而是構成利空。這是一場持續了全年的拔河比賽，在某個時刻，市場會將關注焦點更多放到通脹方面，但至少目前來看，這是金價在牛市和熊市之間徘徊不定的原因。

伴隨著市場對美聯儲加息及貨幣緊縮政策的不確定性，金價在今年的走勢一直處于震蕩態勢。今年年初，金價一度處于1900美元/盎司高位并在1月6日升至1957美元。但在隨后接連下挫，跌破1700美元關口，并在3月底下探到1685美元低點。盡管金價在第二季度攀升并再度突破1900美元，但隨即下跌并徘徊在1730美元至1810美元區間附近。

Capital.com首席市場策略師大衛·瓊斯（David Jones）認為，相比于強勁復蘇的股市和加密貨幣市場，金價呈橫向趨勢是因為投資者缺少興趣。金價的吸引力沒有那么大。“我不確定是否會在今年，但金價肯定會走高。”布克瓦對第一財經表示，“現在金價依舊沒有達到2011年的水平，在經通脹調整的基礎上，金價在2500美元關口下方。我認為金價會漲回這個水平或更高，只是我不知道何時。”

不過，美國銀行則沒有這么樂觀。該行認為，金價有可能會獲得支撐，但他們最終認為施壓因素仍在，金價近期上漲空間可能有限。

實物黃金市場穩定，但投資者進場遲疑

驅動金價有兩個因素。一個是實際利率，一個是美元走勢及市場如何看待法定貨幣整體走勢。一方面，實際利率與金價呈負相關走勢。當通脹率超過10年期國債收益率時，實際利率下降，金價走高。反之亦然。另一方面，大部分時候金價與美元呈相反走勢。美聯儲加息預期會提振美元，金價下跌概率較大。

此外，金價與美債收益率也是負相關。由于黃金市場沒有股息也沒有息票一說，它是多少就是多少。若利息升高，則持有黃金的機會成本升高，投資者更偏向持有債券。布克瓦表示，若市場負利率，你實際上是可以通過持有黃金而獲利。但這也是為什么投資者認為如果有其他證券支付更高利率的話，持有黃金的價值不高。投資者應該關注實際利率，經通脹調整后的利率實際上是嚴重負利率的。通脹的水平高于利率水平。

布克瓦認為，包括美聯儲、歐洲央行和日本央行在內的很多央行通過抑制利率以刺激經濟，這是持有黃金的背景。布克瓦表示：“金價在去年漲幅約22%。在通脹高企的背景下，盡管今年表現非常令人失望，但我認為金價將在未來走高。”

美國銀行則認為，盡管有通脹因素的支撐，但通脹仍可能是“暫時性”的，穩定的全球經濟增長和政策利率正常化意味著金價仍有可能面臨下行壓力。

無論市場如何，持有實物黃金總是很重要的。布克瓦表示，現在是應該持有黃金的時刻。但如果價格上漲，則推薦賣出黃金。不過，根據美國銀行提供的數據，盡管實物黃金市場穩定，但缺乏活力，投資者對增加黃金敞口仍有遲疑。與此同時，盡管央行增加了購買量，但仍低于近年來的高位水平。

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