權(quán)益投資比例超過30%的產(chǎn)品，不能被定義為‘固收+’產(chǎn)品。存量規(guī)模超過2.5萬億元的“固收+”基金，開始進(jìn)入規(guī)范期、迎來新變局。

(相關(guān)資料圖)

第一財(cái)經(jīng)8月17日獲悉，近日，部分基金公司已收到監(jiān)管窗口指導(dǎo)，要求對(duì)“固收+”產(chǎn)品的權(quán)益投資比例作出明確界定，超權(quán)益資產(chǎn)超過30%的產(chǎn)品，將不能再稱作“固收+”。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此前“固收+”概念的分類界限相對(duì)模糊，相關(guān)產(chǎn)品業(yè)績分化較大，不符合低回撤、低波動(dòng)的特征。此次將“固收+”基金的權(quán)益?zhèn)}位做出限制，

很大程度是對(duì)固收+產(chǎn)品的范圍、資產(chǎn)配置的一種界定和規(guī)范。

部分受訪基金行業(yè)人士告訴第一財(cái)經(jīng)，雖然沒有收到指導(dǎo)，但出于審慎考慮，已經(jīng)把相關(guān)的營銷材料進(jìn)行了修改；也有部分人士表示，此前公司就已經(jīng)進(jìn)行了一定的區(qū)分。

明確權(quán)益投資比例

作為市場(chǎng)的熱門產(chǎn)品，“固收+”基金近兩年來獲得長足發(fā)展，規(guī)模持續(xù)高增。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月底，“固收+”基金（按過去的計(jì)算方式，包括混合型一級(jí)債、混合型二級(jí)債、偏債混合型基金、可轉(zhuǎn)債基金）的合計(jì)規(guī)模近2.5萬億元，而在2019年底，這一數(shù)字還不足萬億。

隨著規(guī)?？焖僭鲩L，固收+類產(chǎn)品也存在一些需要規(guī)范的問題，比如此類含義、產(chǎn)品資產(chǎn)配置比例等，并沒有明確界定。如今，隨著部分基金公司收到窗口指導(dǎo)，這類產(chǎn)品面臨新的定義和監(jiān)管要求。

多位受訪人士告訴第一財(cái)經(jīng)，監(jiān)管此次窗口指導(dǎo)主要是對(duì)“固收+”產(chǎn)品的權(quán)益投資比例提出要求，如對(duì)于基金合同定義的投資組合中，權(quán)益資產(chǎn)占比上限超過30%的產(chǎn)品。

“目前核心要求就是，權(quán)益投資比例超過30%的產(chǎn)品，不能被定義為‘固收+’產(chǎn)品。”某大型基金公司人士對(duì)記者透露。

另一位頭部公募基金人士也稱，“確實(shí)有收到口徑收緊的消息，但有些產(chǎn)品因?yàn)檫吔鐣簳r(shí)不是特別清晰，所以穩(wěn)妥起見，先就不再稱為‘固收+’產(chǎn)品了。”

值得注意的是，在此次窗口指導(dǎo)中，似乎并未涉及可轉(zhuǎn)債，這也是確定權(quán)益投資比例要涉及的問題。“如何界定權(quán)益投資比例，例如轉(zhuǎn)債算不算權(quán)益投資里面，這些還有待溝通。”上述大型基金人士稱。

不過，不同基金公司對(duì)此有不同的解讀。有公募人士認(rèn)為，權(quán)益投資比例僅指股票投資比例；另有人士認(rèn)為，轉(zhuǎn)債屬于權(quán)益類，因此規(guī)定指的是股票和轉(zhuǎn)債的投資比例合計(jì)不超過30%。

此外，權(quán)益投資比例未達(dá)到30%，今后將不能使用“固收+”對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行宣傳，基金，也不能按照“固收+”特征對(duì)其進(jìn)行推廣，也是監(jiān)管此次窗口指導(dǎo)的內(nèi)容之一。

“主要是在宣傳方面多注意，權(quán)益?zhèn)}位超出的基金就不當(dāng)‘固收+’產(chǎn)品宣傳了，按本來產(chǎn)品性質(zhì)宣傳就行。”一位已收到窗口指導(dǎo)內(nèi)容的公募人士表示，在通知中，監(jiān)管以收緊了“固收+”產(chǎn)品的宣傳口徑。

而對(duì)存量基金的影響，“以前按‘固收+’產(chǎn)品宣傳的，現(xiàn)在要仔細(xì)看下基金合同，有些權(quán)益投資比例超過的產(chǎn)品就不能再這樣宣傳了。”上述人士也表示，不會(huì)為了“固收+”這個(gè)宣傳口徑，而修改產(chǎn)品合同。

不過，也有多位公募基金人士表示并沒有收到這一指導(dǎo)要求。華南某基金人士表示，“我們沒有收到這個(gè)消息，但是通過同業(yè)有所了解，目前出于審慎考慮，已經(jīng)把相關(guān)的營銷材料進(jìn)行了修改。”

“申報(bào)‘固收+’基金，要按照新要求來。”在另一位基金相關(guān)人士看來，“固收+”本身是一個(gè)策略，考驗(yàn)的是大類資產(chǎn)配置能力以及從各類資產(chǎn)中獲取超額收益的能力。“‘固收+’近年來非常流行的概念，但也不是說自己是‘固收+’產(chǎn)品就一定賣得好。”

業(yè)績分化背后的規(guī)范需求

實(shí)際上，“固收+”并不屬于嚴(yán)格意義上的基金類別。這類產(chǎn)品的投資理念，一般是指以固定收益類資產(chǎn)打底，以獲取穩(wěn)健的基礎(chǔ)收益；同時(shí)，用一小部分資金去投資一些權(quán)益類資產(chǎn)，來爭取增加整個(gè)組合的收益率。

基于這一理念，“固收+”產(chǎn)品一般被認(rèn)為具有“債券為盾，股票為矛”“攻守兼?zhèn)?rdquo;“低回撤、低波動(dòng)”等特點(diǎn)，在震蕩市下具有一定的優(yōu)勢(shì)，因此獲得了許多投資者的認(rèn)同。其中，偏債混合型基金、二級(jí)債基就是這類產(chǎn)品最常見的基金類型。

不過，即使是同屬于“固收+”產(chǎn)品，但在權(quán)益投資的比例相差也很大。以偏債混合型基金為例，股票投資比例少則“0-20%”，多則“20%-65%”，股票倉位在“0-30%”“0-40%”“0-50%”的產(chǎn)品也相對(duì)較多。

從控制回撤和提高持有體驗(yàn)的角度來看，“固收+”產(chǎn)品的倉位是首要因素，尤其是在權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)的時(shí)候，股票倉位高的產(chǎn)品也難以獨(dú)善其身。記者注意到，在被曾經(jīng)視為“固收+”產(chǎn)品中，不同產(chǎn)品的業(yè)績差距較大，市場(chǎng)也頻頻出現(xiàn)“固收-”的聲音。截至目前，有不少產(chǎn)品的年內(nèi)業(yè)績?nèi)晕崔D(zhuǎn)正，年內(nèi)跌幅超過10%，但也有部分產(chǎn)品今年以來的收益率超過30%。

“‘固收+’產(chǎn)品被認(rèn)為是對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的替代品，選擇這類產(chǎn)品的投資一般是對(duì)本金安全、收益率均有一定要求的穩(wěn)健型投資者。”一位渠道業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者說，“但因?yàn)榻衲暧胁糠?lsquo;固收+’產(chǎn)品回撤過大，宣傳中的‘進(jìn)可攻退可守’的特點(diǎn)并未顯現(xiàn)，讓一些投資者非常不滿。”

“其實(shí)，對(duì)于權(quán)益投資比例較高的‘固收+’產(chǎn)品，我們之前會(huì)稱之為高彈性‘固收+’，因?yàn)槲覀円惨庾R(shí)到這些高彈性產(chǎn)品跟‘固收+’很不一樣。這類產(chǎn)品對(duì)于穩(wěn)健型投資者未必適合”某大型基金公司內(nèi)部人士表示，公司此前就對(duì)這類產(chǎn)品進(jìn)行了自我區(qū)分。

在上述人士看來，“固收+”概念在此前的分類界限相對(duì)比較模糊，現(xiàn)在對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的投資比例提出了要求，這類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征會(huì)更為明確。投資者可以有更好的認(rèn)知，也有機(jī)會(huì)獲得更好的投資體驗(yàn)。

標(biāo)簽： 公募基金