9月12日，外圍市場(chǎng)波動(dòng)持續(xù)，亞洲貨幣對(duì)美元持續(xù)下挫，日元已跌至亞洲金融危機(jī)時(shí)期的水平，韓元?jiǎng)t下滑至2008年金融危機(jī)時(shí)期的水平。截至北京時(shí)間9月12日15:30，新加坡富時(shí)A50跌幅收窄至0.7%附近。美元/日元報(bào)142.86，美元/韓元報(bào)1378.9，一年累計(jì)跌幅分別為29.74%和17.14%。

亞洲貨幣貶值，日元貶至亞洲金融危機(jī)時(shí)期水平

過(guò)去一周，十國(guó)集團(tuán)央行大幅收緊貨幣政策。歐洲央行和加拿大央行均加息75個(gè)基點(diǎn)（BP），澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)加息50BP，美元指數(shù)創(chuàng)十年來(lái)新高。

(資料圖)

日元以一年來(lái)對(duì)美元的三成跌幅領(lǐng)跌所有亞洲貨幣。二季度日本經(jīng)濟(jì)反彈，但凈出口在日元大幅貶值的背景下仍表現(xiàn)平平。日本二季度剔除物價(jià)變動(dòng)因素后的實(shí)際GDP較上季度增長(zhǎng)0.9%，連續(xù)三個(gè)季度保持增長(zhǎng)。分項(xiàng)來(lái)看，消費(fèi)恢復(fù)是拉動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)回暖的核心因素。出口對(duì)環(huán)比增長(zhǎng)拉動(dòng)率僅為0.1%。2021年至今日本持續(xù)處于貿(mào)易逆差狀態(tài)，5月以后逆差更是擴(kuò)大至超1萬(wàn)億日元的規(guī)模，7月貿(mào)易逆差錄得1.4萬(wàn)億日元，為連續(xù)12個(gè)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差。

此外，由于美日貨幣政策分化,日本央行堅(jiān)持實(shí)行購(gòu)債以控制收益率曲線的政策，并拒絕加息，于是日元對(duì)美元匯率一度跌破145關(guān)口,創(chuàng)下1998年8月以來(lái)的最低水平。

在歐美需求萎縮的環(huán)境下，日元貶值刺激了韓國(guó)等其他亞洲經(jīng)濟(jì)體加入競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值的比賽，削弱了日本的出口競(jìng)爭(zhēng)力。受限于資源匱乏，日元貶值無(wú)法抑制進(jìn)口，反而推高了能源進(jìn)口成本，導(dǎo)致貿(mào)易賬雪上加霜。日元貶值引發(fā)輸入性通脹，加重人民的生活負(fù)擔(dān)，也拖累國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇。

另一邊，韓元貶值從2021年1月開(kāi)始已持續(xù)20個(gè)月,目前韓元對(duì)美元匯率失守1380關(guān)口,年初至令累計(jì)貶值13%,成為僅次于日元的最弱亞洲貨幣。

人民幣暫止步于7關(guān)口

相比之下，人民幣近一年來(lái)8%的跌幅似乎并不驚訝。截至北京時(shí)間9月12日18:15，美元/離岸人民幣報(bào)6.9276，上周一度最低觸及6.9971。數(shù)據(jù)顯示，人民幣對(duì)CFETS一籃子貨幣仍保持在102左右，比歷史均值高約6%，較年初時(shí)下跌不到1%。

“鑒于中美利差擴(kuò)大（近60BP），目前海外投資人的確存在賣空人民幣的頭寸，息差是一個(gè)因素，更直接的原因是中國(guó)貨幣政策取向在8月轉(zhuǎn)為降息。”多位外資行交易員對(duì)記者表示，除了對(duì)外匯“加準(zhǔn)”，上周初央行宣布從9月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，央行還通過(guò)大幅調(diào)強(qiáng)中間價(jià)來(lái)釋放維穩(wěn)信號(hào)，例如9月8日的中間價(jià)相較于模型的預(yù)測(cè)值要強(qiáng)了近400點(diǎn)。

對(duì)此，渣打中國(guó)宏觀策略主管劉潔對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“人民幣并未被明顯低估，市場(chǎng)也沒(méi)有形成強(qiáng)烈單邊看空人民幣的預(yù)期。”

在她看來(lái)，央行工具箱包括：增大離岸央票發(fā)行規(guī)模，以小幅度收緊離岸人民幣流動(dòng)性、增加空頭的成本。

不過(guò)，渣打全球首席策略師羅伯遜表示，從期權(quán)市場(chǎng)看，離岸人民幣的隱含波動(dòng)率似乎沒(méi)有受到影響。“期權(quán)定價(jià)缺乏壓力可能反映出這樣一個(gè)事實(shí)，即市場(chǎng)參與者選擇通過(guò)退出頭寸來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，而不是為投資組合的保護(hù)買(mǎi)單。這意味著，當(dāng)市場(chǎng)人氣和基本面真的再次轉(zhuǎn)好時(shí)，市場(chǎng)將嚴(yán)重投資不足。但我們認(rèn)為，這種轉(zhuǎn)變還為時(shí)過(guò)早。”

市場(chǎng)波動(dòng)，富時(shí)A50一度跌超1%

周二，中國(guó)股市將迎來(lái)節(jié)后首日開(kāi)盤(pán)。周一，先行指標(biāo)富時(shí)中國(guó)A50期貨先行下挫，一度跌近1.2%。不過(guò)，當(dāng)日韓國(guó)KOPSI指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)都收漲，分別漲0.33%和1.16%。上周五，美股大幅反彈，標(biāo)普500大漲1.53%，納指漲2.17%。

本周，即將發(fā)布的美國(guó)CPI、零售數(shù)據(jù)將牽動(dòng)全球市場(chǎng)神經(jīng)。嘉盛集團(tuán)資深分析師佩里（JoePerry）對(duì)記者表示，數(shù)據(jù)可能會(huì)左右美聯(lián)儲(chǔ)在9月21日會(huì)議加息75BP還是加息50BP。過(guò)去數(shù)月逼近歷史低點(diǎn)的密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)令人關(guān)注。如果通脹分項(xiàng)指標(biāo)上漲，值得警惕。

多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美國(guó)通脹繼續(xù)觸頂回落。加拿大投行TDSecurities預(yù)計(jì)，隨著年底臨近，家庭過(guò)剩儲(chǔ)蓄繼續(xù)逐步減少，通脹將繼續(xù)按月放緩，供應(yīng)限制有所緩解，但目前數(shù)據(jù)相較歷史水平仍然強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)8月整體和核心CPI環(huán)比變化為-0.2%和0.3%，CPI同比增幅或放緩至8%（油價(jià)、二手車價(jià)格下滑），但核心通脹率將小幅上升至6%。

反觀A股市場(chǎng)，瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊對(duì)記者稱，就A股中報(bào)來(lái)看，各行業(yè)的盈利出現(xiàn)明顯分化。除了新能源相關(guān)板塊的盈利維持較快增長(zhǎng)（電氣設(shè)備二季度盈利同比增長(zhǎng)107%），采掘和有色金屬的二季度盈利表現(xiàn)也十分亮眼，分別錄得90%和66%的同比增長(zhǎng)。不過(guò)，房地產(chǎn)及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈盈利均出現(xiàn)較大幅度的盈利下滑，房地產(chǎn)、鋼鐵和建筑材料的二季度盈利分別同比下滑70%、70%和33%。

資深全球宏觀交易員袁玉瑋對(duì)記者表示，持續(xù)大跌后，技術(shù)面可能開(kāi)始利好A50，密切關(guān)注“三桶油”“三電信”、中字頭、區(qū)域銀行和央企地產(chǎn)。

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