美國(guó)10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）增速放緩，投資者憧憬美聯(lián)儲(chǔ)放慢加息步伐，納指于10~11日上演大反攻，大漲9.4%，創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來(lái)最大兩日漲幅。

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然而不少投資者認(rèn)為科技股漲勢(shì)恐怕難以為繼。投資管理公司T.Rowe Price的基金經(jīng)理艾斯威特（David Eiswert）已于近期減持大型科技股倉(cāng)位，他將美股近日表現(xiàn)與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期進(jìn)行類(lèi)比，稱(chēng)在泡沫破裂后的幾年時(shí)間里，投資者不斷涌入購(gòu)買(mǎi)科技股，這與近幾個(gè)月的情況類(lèi)似。

華爾街擔(dān)憂(yōu)反彈難以為繼

2000年3月美股盛極而衰，市場(chǎng)直至2002年10月才真正見(jiàn)底，兩年半的時(shí)間中美股經(jīng)歷了幾輪長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的拋售和買(mǎi)入，期間不乏市場(chǎng)巨幅波動(dòng)。在上周美股反彈之后，一些投資者寄希望于最糟糕的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，同時(shí)也有人提到20多年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫的歷史，認(rèn)為不應(yīng)該忘記前車(chē)之鑒。

艾斯威特認(rèn)為，從估值和利率兩個(gè)方面來(lái)看，科技股尚未見(jiàn)底。他表示，雖然股票估值有所下降，但許多科技企業(yè)看起來(lái)并不便宜。他舉例稱(chēng)，納斯達(dá)克100指數(shù)成分股的市銷(xiāo)率為3.71，較年初時(shí)的5.4顯著下降，不過(guò)，仍然高于過(guò)去10年的平均值3.35。

此外，科技股還不得不應(yīng)對(duì)截然不同的利率環(huán)境。今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息推動(dòng)10年期美債收益率升至3.828%，接近2010年以來(lái)的最高水平。而在2019年，該指標(biāo)還未突破2.8%。有分析師稱(chēng)，債券收益率走高意味著資金有更多的選擇和更好的去處，投資者青睞能夠立刻帶來(lái)現(xiàn)金回報(bào)的投資，不必押注于只能在未來(lái)才能兌現(xiàn)高增長(zhǎng)的公司。

嘉盛集團(tuán)分析師華納（Joshua Warner）指出，這個(gè)財(cái)報(bào)季，五大科技巨頭股價(jià)表現(xiàn)均跑輸大盤(pán)，一方面是由于公司三季度業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意，另一方面，在大盤(pán)當(dāng)中占據(jù)較大權(quán)重也是重要原因。“科技股在美股當(dāng)中處于主導(dǎo)地位，意味著當(dāng)市場(chǎng)大起大落時(shí)，該板塊的震蕩往往比大盤(pán)更加劇烈。”他說(shuō)。

他進(jìn)一步解釋稱(chēng)，納斯達(dá)克100指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)去年漲幅均超26%，同期，微軟大漲51%，Alphabet飆升65%。“在股市繁榮時(shí)期，科技股估值迅速膨脹，而在形勢(shì)更為艱難的當(dāng)前，它們的估值也將進(jìn)一步收縮。”華納認(rèn)為，在2023年年中科技股業(yè)績(jī)重拾增長(zhǎng)之前，板塊表現(xiàn)難言樂(lè)觀。

科技股權(quán)重下降

其實(shí)，蘋(píng)果、微軟、亞馬遜、谷歌母公司Alphabet以及臉書(shū)母公司Meta在內(nèi)的科技巨頭對(duì)美股的影響力已經(jīng)退潮。即便經(jīng)歷上周的強(qiáng)勢(shì)反彈，上述五巨頭今年以來(lái)總市值仍舊蒸發(fā)逾3萬(wàn)億美元，營(yíng)收增速放緩以及利率快速抬升打擊了上述企業(yè)的估值水平，令其在標(biāo)普500指數(shù)中的權(quán)重也顯著下降。

多年來(lái)，科技巨頭是美股長(zhǎng)牛行情中的主要貢獻(xiàn)力量，推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)屢創(chuàng)新高。2020年9月，五大科技股市值總和占到標(biāo)普500指數(shù)總市值的24%，創(chuàng)下紀(jì)錄新高，但在經(jīng)歷了今年的多次暴跌行情之后，目前五大科技巨頭權(quán)重已降至約19%，對(duì)美股的主導(dǎo)作用已大幅削弱。

與此同時(shí)，能源和銀行等傳統(tǒng)板塊在標(biāo)普500指數(shù)中所占的份額正在上升。受益于油價(jià)上漲，雪佛龍年初至今逆勢(shì)上揚(yáng)58.9%，市值升至3605.5億美元，埃克森美孚年內(nèi)累計(jì)暴漲86.2%，市值增至4692.4億美元，躋身標(biāo)普500指數(shù)10大權(quán)重股之列，兩家石油巨頭市值反超Meta，Meta當(dāng)前市值不足3000億美元，也跌出標(biāo)普500指數(shù)前20大權(quán)重股。

華納表示：“盡管今年以來(lái)科技股估值暴跌，但并不意味著該板塊已經(jīng)觸底。大型科技公司面臨的多數(shù)不利因素都來(lái)自宏觀環(huán)境，需要宏觀形勢(shì)有所改善，才有望迎來(lái)多頭回歸。”

他指出，盡管10月CPI放緩幅度超過(guò)預(yù)期，但通脹仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，因此利率將繼續(xù)上行，衰退風(fēng)險(xiǎn)依然存在，短期內(nèi)難以看多科技股前景。

標(biāo)簽： 互聯(lián)網(wǎng)泡沫